原文标题： 台股估值冲上历史极端水位 连巴菲特也可能赞成「在玩火」 原文连结： https://www.businessinsider.tw/article/2902 发布时间： May 04, 2026, 02:46 AM 记者署名：Gia Liu 原文内容： Business Insider 富邦投顾警告，台股技术与评价指标已达历史高点，建议逢高获利了结。预估大盘 Q3 将进 入修正，惟受惠於 AI 强劲基本面，Q4 有望再挑战新高。 台湾加权指数来到 4 万点，年线乖离率已逾 43%、巴菲特指标（台股总市值／GDP）逼近 5 00，两项技术面与评价面指标双双来到历史高点。 富邦投顾总经理陈永俊建议投资人「未来一两周有好消息时逢高获利了结」，并预估第三季 大盘可能修正超过 10%、第四季再度挑战历史新高。 对台股投资人而言，这场警示影响三件事：手中持股的减码节奏、第三季除权息压力的应对 ，以及第四季再进场的时点与标的。 两个警讯 陈永俊指出，年线乖离率以 43% 创历史新高，历史上乖离率超过 30% 即视为偏离讯号，目 前已远超过该水位。 第二项指标是巴菲特指标。陈永俊说，过去约 100–180 区间属於牛市常态，目前台股超过 400 的水位已达历史新高。 另一个讯号是个股估值倍数。他点出，市场上有许多个股已经用 2027 年的 EPS 来评估价 值，「现在才上半年，这个时间点过早，属於危险讯号。」 不过陈永俊同时强调，年内低点已在今年初出现，第四季有机会再创新高。他预估中间修正 空间「不超过一成」，从 4 万点高点起算，下档约 4,000 点。 第四季再创新高的四个支撑 陈永俊的多空判断并不矛盾。他列出台股第四季再创新高的四个基本面依据。 第一，台湾在 AI 主要关键零组件市占率超过 70%，台厂在供应链中拥有「绝对话语权」。 第二，第一季企业获利已从原本市场一致预期的 EPS 95 元上修至破 100 元。 第三，3月外销订单突破 900 亿美元，创历史纪录。 第四，辉达 GB300 出货放大，富邦核心持股第二季营收 QoQ 预估成长 5–10%，他形容是 「淡季不淡」。 「第四季要反映明年获利成长，现在很多公司用明年的 EPS 评价已经太早；但到了第四季 ，就刚好是时候。」陈永俊说。 七月除权息：蒸发指数逾 700 点 陈永俊提醒，第三季除权息季节性压力明显。他估算 7 月除权息将蒸发指数逾 700 点，集 中在 6 月中下旬至 8 月上旬。「第三季找卖点，第四季找买点。」陈永俊说。 他补充，这个季节性节奏与基本面修正方向一致，第三季既有除息点数蒸发，又有 301 条 款 7/24 过渡关税到期的压力，再叠加技术面过热讯号，三股下行动能汇流。 500 的巴菲特指标：对照过去三次泡沫顶峰 巴菲特指标是把一国股市总市值对照经济规模（GDP）的比率。 该指标出自巴菲特 2001 年在《财星》发表的〈Warren Buffett on the Stock Market〉， 文章改写自他同年 7 月在 Allen & Co. Sun Valley 年会上的演讲。 他把这个比率形容为「在任何时点评估股市估值处於哪个位置的单一最佳指标」，比率落到 70% 至 80% 区间时是买股好时机；比率接近 200%，像 1999 年到 2000 年初那样，就是 在玩火。 把当前数字放回历史脉络。1989 年日股泡沫顶峰，日本巴菲特指标约 144；2000 年 dot-c om 颠峰，美股巴菲特指标约 145；2021 年台股 18,000 点时，台股巴菲特指标约 270，隔 年回档 33%。 即使台股因半导体出口型企业营收多来自海外，GDP 分母无法完全反映企业实际经济规模， 常态水位本就比美股高。但是，台股当前超过 400 的水位，已远超过上述任何一次泡沫顶 峰。 彭博资讯 4/16 报导，台股总市值在 4 月中突破 4 兆美元，首度超越英国成为全球第七大 股市；IMF 同期预估 2026 年台湾 GDP 约 9,770 亿美元、英国约 4.3 兆美元。 换句话说，台湾 GDP 规模只有英国的四分之一，股市规模却不相上下。彭博形容台湾已是 「AI hardware proxy」（AI 硬体的代表性市场），单一产业撑起整个权值结构。 https://bely.cc/1NHmaE Photo Credit: Gia for BI 陈永俊指出，台积电目前 P/E 约 20 倍，「在千金股中相对最便宜」，加上「绝对话语权 」与获利能见度，撑住整体大盘评价的下档。 这个差异会决定下一波修正的本质。如果是流动性驱动的泡沫破裂，跌幅可能像 2022 年的 33%；如果是估值修正加上季节性除息，跌幅可能就像陈永俊预估的 10% 左右。 千金股 P/E 50 倍 vs 台积电 20 倍 陈永俊不对个股给目标价，但提到千金股平均本益比（P/E）偏贵，台积电是相对安全的选 项。 他并提到，三月外销订单突破 900 亿美元的纪录，反映 AI 订单的结构性放量，并非单一 月份波动。第二季营收 QoQ 预估虽落在 5–10% 的成长区间，但若 GB300 拉货持续超预期 ，个股获利上调空间仍大。 https://bely.cc/qyTpAH Photo Credit: Gia for BI 在陈永俊的警示之外，同一周另外两家机构从 AI 产业结构的角度，给出方向相近的看法。 施罗德投信旗下乐活中小基金经理人柯鸿旼 4/29 指出，AI 从训练端走向实务端，市场焦 点已经从「是否有机会」转向「能否带来具体成果」。他说，台股的评价逻辑也回到产业结 构与成长确定性。 国泰证期研究部 4/29 提到，OpenAI 业绩未达标，市场质疑 AI 投资短期回报能力，辉达 、超微等 AI 核心股同步回档，Oracle、CoreWeave 等算力供应链承压较重。 反方：AI 多头结构未变 并非所有观点都认为现在是高点。瑞银亚洲经济分析师邓维慎 4/30 把 2026 年台湾 GDP 成长预测由原本的 6.9% 上修至 8.0%，理由是「AI 才是 alpha，能源冲击只是 beta」。 玉山投信指出，4 月加权指数单月强弹 22.71%、加权上涨 7,203 点，三大法人 4 月合计 买超 3,506 亿元，显示外资仍把台湾 AI 结构视为长期配置。 彭博资讯 4/16 报导，4 月外资净买入台股 89 亿美元，较 3 月外资创纪录流出 287 亿美 元出现大幅反向，4 月外资买盘有望刷新史上单月流入纪录。 技术面的过热与基本面的成长动能正在同时运行，过热讯号要求修正，AI 动能要求继续上 涨。Q3 修正完成後 Q4 的获利兑现速度，将决定谁胜出。 接下来八周值得追的事： 5 月底前 Q1 财报全数揭露完毕的 EPS 上修幅度 6 月底 5 月外销订单是否续站 900 亿美元以上 7/24 Section 122 过渡关税到期、5/5 Section 301 制造业听证会的关税替代路径 7 月除权息实际蒸发点数 把超涨族群在好消息时减码，留现金等待回档低点，再伺机布局第四季高点。「别人贪婪时 要恐惧，别人恐惧时要贪婪。」 心得/评论： 以历史水准来看，台股大盘目前确实估值过高。 但考量AI需求与获利表现，或许这次真的不一样 但保留一点本金避免翻船被迫离场肯定没错 看空不做空 --

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