标的：6913.TW 鸿呈 分类：多 分析/正文： 公司产品分为连接线组、工程塑料与机能材料，其中用於伺服器的连接线组是目前成长的主 要引擎。 连接线组在2025营收占比约83%。可拆分为以下几个项目: 高速线: 主力为PCIe Gen 5，目前已陆续导入Gen6高速线，并研发Gen7及主动性连接线。 电力连接线: 包含微型高功率、12V高功率线，以及与机柜连接的 HVDC用线。 液冷监测产品: 针对伺服器趋势开发的编织式漏液侦测线与 APC 漏液侦测板。此类产品含 感测器，能主动回报漏液风险并断电。 外部连接线: 优先布局 800G 与 1.6T DAC（直接附连电缆），并与夥伴合作开发光纤连接 产品。 车用: 应用於车联网、车队管理系统相关连接线材。 工业应用: 涵盖公共应用设备所需的各类精密连接线组。 医疗、能源/再生能源、电信/5G: 较无成长性的项目，其中 5G 领域受 DRAM 与 CPU 缺货 影响，2026 年展望悲观。但占比不高。 工程塑料、机能材料在2025营收占比约17%，由子公司允拓国际负责。提供光学、车载与3C 产品应用的高阶机能塑料销售 (货源来自於日商)。 以下为公司亮点: 1. 用於伺服器的连接线组营收占比在2026Q1已经正式突破50%，经营层表示2026Q2将挑战60 %。 2. 液冷监测产品的部分，漏液侦测线与APC侦测板单价高且订单量大幅超出预期。 3. 越南新厂预计於2026Q4投产，产能为越南旧厂的四倍，能有效缓解目前有订单接不了的 瓶颈。 4. 材料自制: 经营层表示验证将於2026Q3完成。将产生明显价差，带动EPS成长，会优於营 收成长。 5. 第一季第二季通常是全年的淡季，由於公司产品组合转好，有极大的可能打破此惯例。 6. 启动涨价，针对第一季受材料成本侵蚀的部分，公司已获客户同意从第二季起适度调价 ，这将直接反映在毛利率。 7. 2026/4月营收创历史新高，1-4月累积同样创新高，而这只是刚开始。 8. 鸿呈是目前市场上极少数能提供液冷监测产品的供应商之一，且被Intel邀请参与液冷技 术峰会。 9. 经营层目标是全年毛利率超过30%，但由以上亮点我认为很有可能达到32-33%。 以下为公司暂时的包袱: 1. 5G与消费性电子受记忆体与cpu缺货影响，2026年展望悲观，营收预计将衰退50%。 2. 研发费用占营收比重达4.79%，会连带影响毛利率。 3. 新厂学习曲线较中国低，虽然良率均在95%上下，但产线效率仍待与中国厂对标。 结论: 长年以来公司本益比约在30，但自从2026Q1伺服器相关产品占比超过50%开始，鸿呈已不再 是传统的线材厂，而是AI相关基础设施供应商。而亮点与包袱相比是相当具有期望值的，当 公司处在产能全满无法接单的情况下，本益比会被压制，而一旦产能的roadmap清晰後，估 值也会一并往上修。 下图为历史与未来预估。 https://i.imgur.com/d8GqTAT.jpeg 进退场机制： 预估2026全年毛利率32%且营收成长的情况下，EPS为10，目标价376。 https://i.imgur.com/xvXaryC.png --

※ 发信站: 批踢踢实业坊(ptt.cc), 来自: 223.138.29.154 (台湾) ※ 文章网址: https://webptt.com/cn.aspx?n=bbs/Stock/M.1779723910.A.050.html