标的: NBIS.US 分类：多 分析/正文： 各位前辈好! 从去年10月看到Microsoft下大订单给Nebius後我就开始建仓了，虽然这半 年来已经涨了不少，但我认为未来两三年内还有巨大增幅的机率不小。 下面我都用NBIS 简称。 先简单介绍这个领域 neocloud，基本上是专做AI的基础设施，可以简单暴力理解是买gpu /xpu来提供算力租赁。 对比的是传统的云服务巨头们(Hypersalers)像 AWS, Google Clo ud, Azure，他们既有AI专用算力，也有传统云服务(blob storage, database等等)。 Ne bius 是 neocloud 中来自欧洲的公司，前身是俄罗斯最大网站 Yandex，後来管理高层贱 卖公司，拉着1000多个软硬体工程师搬到荷兰。 第一个看好 nbis 的原因是因为身为 neocloud，它没有传统 hyperscaler 的臃肿庞大跟 老旧低营利业务。 他们像大象一样要快速转弯不容易 (这可能也是Google另外和blackst one成立类似neocloud算力公司的原因)。 这块目前还是一个蓝海市场，当前还能容纳大 量玩家入场，还不太需要担心各家削价竞争的状态。 第二个原因是 nbis 未来潜在提高利润率的潜力。一般来说 neocloud 常见的业务就是和 大客户签长约，虽然旱涝保收，但是收到的钱就是固定在那了，如果没有新客户，营收没 有太多创新高的机会，短期也不可能快速建新 data center。NBIS 则不同，其前身为俄 罗斯软体巨头 Yandex 累积了许多 distributed system 的软硬体经验，加上近期并购 ( 1)推理inference能力强大的Eigen AI (2) 专精 AI agent 设计的 Tavily，NBIS 是瞄准 全桟的AI infrastructure。 NBIS Co-founder Roman 原话: from bare metal to multi -tenancy to inference to agentic。 基本上就是要挑战成为一个AI版本的云计算公司 ，因为不是只靠签长约做一锤子买卖，而是还有业务是根据使用token多寡、租用gpu时间 来计价，因此可以根据供需来涨跌价格 (最近一个月nbis的gpu on demand 小时租费就涨 了30%)。 接下来我们来看 numbers。目前市场上针对 neocloud 这些营收还在快速增加的公司，现 阶段会看重其 annual run rate (ARR)，并且根据给出的倍数推算其目标估值。 ARR 数字又是怎麽得出？一般来说可以简化成算力容量能产生的收益。比较常见的是每 M W 可以转化多少年化收入，根据调研机构 Creative Strategies 等分析师的估算，CoreW eave 每营运 1 MW 的电力容量，大约能产生 1000 万至 1200 万美元的年化收入。 Nbis 之前针对其芬兰数据中心扩建计画的声明，该中心扩建至 75 MW 的总容量时，满载 利用率下具有超过 1billion美元的年化收入潜力，换算下来约 1333 万美元 / MW。 NBI S 预估到今年 2026 年底，其上线的算力约在 800 to 1000 MW，假设就用低端数字 1000 万计算，其 ARR 区间是 8B to 10B 美元，这个也符合 nbis 宣称的 2026 年 arr 目标 7B to 9B。 最後来看估值倍数，当前机构给出的区间是 Forward ARR 的 8 倍至 15 倍之间，取决於 悲观或乐观层度。 一般来说 neocloud 被认为是重资本支出，需要举债买gpu盖厂房，因 此倍数会被压低。但是 nbis 算是异类，其本身自带卖掉 yandex 的资金入场，筹集资金 的方式比较不会过度稀释股东权益，再加上前面提到的其"核心"业务是 on demand by gp u hourly usage 或 token usage 计价。 根据 gpu 和算力供不应求的现在，估值倍数绝 对还有向上的空间。 总结到年底估值，约为 ARR 8B x 11倍估值 = 88B。(对比今天估值是57B，到2026年底大 概有 54% 的上升空间) 其他正面的消息面 Good to have 如 Nvidia 今年三月投资 2B 美元价值的股权，皮衣教 主老黄亲口说 Nebius will take care of you。还有AI bottleneck 的少年股神 Leopol d 的对冲基金最近几个月增持 nbis 股票至 5.6% 成为前三大股东。当然这些消息面只能 说是带给我们信心，最重要的还是监看 nbis 是不是有持续保持高执行力跟算力 deliver y。 2026年12月我的目标股价: 350, 当前约227。 进退场机制： 进场： 1 上周五美股大跌，但 Nebius 并无本质改变，AI 算力供不应求的叙事依在，适合现在 建仓。 2 保守型进场可以等这周二(6/9) 名为 Nebius 拐点的官方论坛，有可能会释放出一些如 新 partnership、新 AI infras，或是 inference/token factory 业务大增的消息，可 以根据更明显的利好再建仓。 退场机制就是管理团队的执行力没达标、承诺上线的算力容量跳票，还有市场 AI 算力需 求不强劲。 从去年底到今年五月的建仓记录 https://i.mopix.cc/CRnJ9d.jpg --

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