原文標題：主管機關嚴重失職？台積電權重太高 連0050都有一半資金都在買 (請勿刪減原文標題) 原文連結：https://udn.com/news/story/6839/6179471 (網址超過一行過長請用縮網址工具) 發布時間：2022-03-21 10:47 (請以原文網頁/報紙之發布時間為準) 原文內容： 台股近來因俄烏戰爭及外資不斷賣股重挫，龍頭台積電在跌破600元大關後還一路續探新 低。不過，17日在全球股市全面大漲下，台股加權指數一天就回升500餘點，至於台積電 股價也上漲24元，貢獻指數多達200多點。 台股被壓抑許久，久違的大漲，讓股民都很開心。但是，在台股劇烈震盪波動中，已曝露 出一個嚴重的缺陷，那就是加權指數該如何計算與調整的問題，很值得主管當局正視。 兩年前，台灣董事學會發起人蔡鴻青曾發表一份從2005年至2019年的台股市值報告，他的 結論是，因為台積電的成長及規模都超越一般企業太多，讓台灣正面臨「一個人的武林」 的困境，因為扣除台積電，多數公司其實是陷入低成長的窘境。 這個調查在二年後的今天，台積電已達15兆元的市值，「一個人的武林」更突顯，而且在 加權指數計算方法多年沒有改變，讓市值規模領先其他公司太多的台積電，佔加權指數及 各種指標都更加巨大，不只讓加權指數失真，甚至也成為外資藉此操控台灣資本市場的標 的。 其實，台積電權重過高，從昨天的台股交易就看得很清楚。台股昨天大漲507點，漲幅是 3%，台積電上漲 24元，漲幅是4.3%，以台積電上漲1元大約推升台股指數9點來算，光一 家台積電就推升指數上升200點以上，貢獻500點指數中的四成以上。 買0050有一半資金投資台積電 台積電佔指數過高的情況也出現在其他各種商品上，例如投資人大量持股的元大台灣五十 （0050）ETF，是納入台灣市值排名前50大的企業，前五大的持股是台積電（權重占47.58 ％）、聯發科（5.27％）、鴻海（4.03％）、聯電（1.99％）、台達電（1.75％）。 很驚人的是，台積電一家公司占0050近一半權重，投資人買0050，其實等於是一半資金買 台積電，另一半則買其他49家公司。投資ETF原本是為了分散風險，但如今投資0050似乎 並沒有達到風險分散的目的。 而且因為台積電權重太大，也讓持股一度近八成的外資，有操弄台股的各種可趁之機。 事實上，外資若想做多或做空台股，都可以透過操作台積電，造成加權指數上下劇烈波動 ，更「不幸」的是，外資持股台積電比重之高，若再佐以能夠影響市場的外資報告，只要 在現貨市場大買或大賣，就可以明顯影響指數，並在指數期貨的多空操作上快速獲利，過 去幾年，這已成為外資在台股最大的提款獲利公式。 若仔細探究，加權指數一定要用公司市值來計算嗎？這是目前台股的作法，但是，並非所 有國家都以市值高低來計算權重，例如道瓊指數就不是。 分析道瓊成份股的選擇，並非如台灣以50家市值最大企業做加權計算，而是另一套較複雜 且主觀的標準。道瓊指數成份股的選擇，沒有一個可以「量化」的公式，而是以如下敘述 為基準：「要有良好的名聲、強健的成長、且能引起廣大投資者的興趣，還要在該產業有 代表性的地位，最後，該公司必須是美國公司，而且要有一半以上的營收來自美國。」 以上這些選股原則，不管「良好的名聲」、「代表性的地位」，或是「引起廣大投資者的 興趣」，其實都是很主觀的認定。 道瓊指數以「股價加權」為計算基礎 但是，如果道瓊指數不以市值為選擇成份股的標準，那麼又要如何計算權重呢？答案很出 人意料，是以「股價加權（Price Weighted）」為基準，這與台灣的「市值加權（ Market Cap Weighted）」很不同。 台股的市值加權，就是以市值越高、權重就越高的計算法，因此，只要有公司市值大增， 並且超越原來前50檔股票時，就會定期入選為成份股，例如去年市值大增的航運股如長榮 、陽明、萬海，都陸續成為0050的成份股。 至於道瓊工業指數的「股價加權」，又是怎麼回事？其實也很簡單，就是把這30家公司的 「價格加權平均」，意即指數中的高價股比低價股更具影響力，即便高價股的市值未必比 低價股大。這會容易產生誤導，因為就算低價股的漲幅百分比很大，也會輕易被高價股的 微幅下跌所抵消。 以3月17日的道瓊成分股的股價為例，股價最高者是498.26美元的聯合健康保險公司（UNH ），因此，占權重最高的也是UNH，但UNH不過是一家市值僅4700億美元左右的企業，知名 度、影響力都明顯比其他成份股如蘋果、波音、高盛等要低很多。（如附表） https://uc.udn.com.tw/photo/2022/03/21/0/16443760.jpeg 也因為不以市值為選股標準，因此，目前大家熟悉的全球市值排名前幾大的公司FAAMG（ Facebook、Amazon、Apple、Microsoft、Google），目前也只有蘋果、微軟被選入道瓊指 數成份股，其他三檔都不是，但若用「良好名聲」、「代表性地位」及「引起廣大投資者 興趣」等條件來檢視其他三家公司，似乎也沒有人會說不符合吧？ 當然，這種主觀選取成份股的作法，確實會讓人有點搞不清楚狀況，但問題就要回到加權 指數的意義到底是什麼，要給投資人什麼樣的方向及指標。這個問題我沒有答案，但希望 有更多人來參與討論。 除了道瓊外，美國許多指數都由民間公司製作，例如那斯達克指數和標準普爾S&P500指數 ，也都有影響市場的巨大力量，老實講，製作指數是一個很賺錢的生意，但這些指數都歷 經不少年代的考驗，也做過多次討論與修改，如今成為被大家普遍接受的指標及參考。 至於台灣的市值加權作法已多年不變，給人感覺是，反正大家也不用多思考了，就是這個 標準，只要被動地依據市值高低來排名，就不會出錯。這當然是最容易的作法，但如今運 作下來，早已出現各種弊病。 若不看道瓊，以S&P500的選股標準來看，它也有基於一系列準則來挑選成分股，其中有一 個準則是：至少有一半以上的股份可供交易。嚴格來講，以台積電目前有七成以上持股都 在外資手上，但又占加權指數如此高比例，台灣若不把這個當做「國安危機」來看待，積 極降低可能的風險，主事者根本就是嚴重失職。 另外，過去大家熟悉的摩台指，目前已改用的富時台灣指數，早已注意到台積電權重過大 的問題，因此設計出一個上限，規定單一成份股權重不可以超過20%，還加了另一個規定 ，就是4.5%權重以上的成份股，總和後的權重不能超過48%，目的都是要限制大公司不能 形成左右指數的力量。如今台積電佔加權指數近三成比重，在0050更佔了近一半，確實失 掉這些指標想要傳達的意義。 亞馬遜分割股票　準備納入道瓊成份股？ 這裡可以再提供一個小觀察。最近投資人應該有注意到，亞馬遜宣布要1股拆分20股的比 例進行分割。分割股票最明顯的效果，就是讓原本高高在上的股價可以降低下來，讓更多 股東可以參與，台股股王矽力-KY近來也擬定1拆4的分割，目的也是希望讓資金少一點的 小額投資人可以買股。 有趣的是，若觀察過去美股大公司宣布股票分割，似乎也是企業納入道瓊成份股的前奏。 例如兩年前蘋果在納入成份股前，也宣布了1拆4的分割，似乎讓股價更合理後，會受到道 瓊的青睞，以避免在成份股中佔太大權重。近來Google母公司Alphabet及亞馬遜陸續宣布 1拆20，是否意味著這兩家公司即將納入道瓊指數，很值得後續再觀察。 再進一步來探討，台股其實不只加權指數可以考慮做適度修正，最近與一些資深投資人聊 天，台灣還有很多制度可以檢討，例如台股交割的T+2制度，其實也有修改的必要，這也 是造成許多違約交割的主因。目前已有不少國家採取T+1或甚至T+0的制度，都是可以做為 台灣改善資本市場交易制度的參考。 台灣真的是寶島，傑出的經濟表現是全民努力的成果，能夠出現一家像台積電這樣的世界 級企業，也是相當不容易的。 但在企業不斷創新成長下，許多舊制度也不再適用，就像大人穿著不合身的小孩衣服，需 要與時俱進地跟進調整，台股加權指數該如何計算？成份股的標準該如何修正？有賴各方 專家集思廣義，以眾人智慧做出改變，這是我很誠懇的建議，也期待投資人可以在更健全 合理的制度下，享受投資獲利的果實。 心得/評論： ※必需填寫滿30字，無意義者板規處分 台積好 台灣就好 台積倒 台灣一片倒 買不到2330 就買0050 用市值加權，雖然死板，但至少有公信力表準公開透明 --

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