作者sksp (朝)
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標題[標的] 華碩Q1財報開獎前分析EPS
時間Mon May 11 23:44:25 2026
看到最近許多人對華碩 Q1 財報極度樂觀，甚至上估到 EPS 16 元以上，我想分享一點財
務面的客觀推演，幫大家做個預期管理。
營收創高，但毛利會被稀釋： Q1 營收雖年增 40%，但其實跟去年 Q4 持平。重要的是「
結構」變了：高毛利的 PC 面臨記憶體漲價逆風，而爆發的 AI 伺服器雖然推升營收大餅
，但其毛利率相對偏低。一來一往，整體毛利率勢必承壓。
本業 EPS 天花板有限： 在毛利被稀釋的前提下，純靠賣硬體的「本業 EPS」常態預估只
會落在 11.5 到 13 元之間。
衝高全靠業外救駕： 就算加上小金雞「祥碩」貢獻的約 0.88 元 EPS，要摸到 15 元門
檻，得完全依賴 Q1 台幣貶值的「匯兌大補丸」。
結論： 明天開獎若 EPS 在 12.5~13.5 之間，代表順利扛住逆風，是很好的「正常發揮
」，千萬別當爆雷看！若真能上 15 元才是超水準。建議大家把預期拉回現實，免得明天
期望落空引發不必要的失望性賣壓。
(接著補充...)
既然短線的 Q1 預期已經定調，為了讓大家抱得更安心，或是在財報開出後知道該看什麼
亮點，我再幫大家梳理一下華碩中長線的「三大核心成長引擎」。看完你就會明白，為什
麼華碩現在的體質已經完全不同以往：
一、 AI 伺服器：不拚代工，拚「L11整櫃方案」的技術溢價
很多看空的人把華碩跟廣達、緯穎混為一談，以為伺服器就是毛利 3-5% 的辛苦錢。但華
碩走的是不同賽道！廣達吃的是 CSP 巨頭（Meta、Google）的純代工單；而華碩主攻的
是 Tier-2/3 客戶（如區域型雲端商 Nebius）與大型企業。
這些客戶沒有自己開發硬體的能力，極度依賴華碩提供的「ASUS AI POD」整櫃水冷解決
方案（軟體調度 + 硬體組裝）。這種「包山包海的保姆級服務」具備極強的技術溢價，
這也是為什麼華碩的伺服器毛利率能死守在 10% 以上的核心護城河。
二、 組織大升級：從「BU」到「BG」，劍指 Tier 1 大單
華碩近期正式將伺服器部門從 BU（事業處）升格為 IS BG（基礎方案事業群），與 PC
本業平起平坐。這種架構重組絕對不是喊喊口號，而是為了迎接 2026 年 GB300
(Blackwell Ultra) 機櫃的全面放量，甚至是為下半年次世代 Vera Rubin 架構的專案做
準備。一旦今年真的從代工廠手中搶下 Tier 1 巨頭的客製化機櫃專案，對整體 EPS 的
拉抬都將是核彈級的。
三、 電競巨獅與 AI PC 的雙重保護傘
別忘了華碩的本業。雖然 Q1 有零組件漲價的逆風，但 2026 年是 AI PC 真正落地的換
機潮元年。華碩高毛利（15%-20%+）的 ROG 電競產品與高階 AI PC，是穩定集團利潤率
的超級基石。只要伺服器衝高「絕對獲利金額」，PC 本業穩住「毛利率防線」，這套雙
引擎就能發揮一加一大於二的綜效。
最終總結給長線投資人：
接下來看華碩的財報，請把眼光從「毛利率（%）」轉移到「絕對獲利（EPS）與伺服器營
收佔比」上。伺服器佔比拉高，整體毛利率看似被稀釋是必然的物理現象（請參考技嘉）
，但只要賺進口袋的錢（EPS）持續創高，那就是一次成功的體質蛻變。
短線財報數字或許會讓市場震盪，但看懂長線邏輯，才不會被輕易洗下車！祝大家操作順
利，明天下午一起見證財報開獎！
(以上內容由我和gemini共同整理，若有錯誤請不吝指正)
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1F：噓 VVVV5555 : 聽君一席話 05/11 23:48
2F：推 yellowmoney : 人家已經先漲了好嗎 05/11 23:52
3F：噓 BlueBird5566: 所以要不要把分類改標的 05/11 23:57
4F：→ sksp : 抱歉 第一次發文，板規不熟，我研究一下馬上改 05/11 23:59
5F：→ misthide : 981A上車就起漲了 你發得有點慢 05/12 00:00
※ 編輯: sksp (1.174.63.134 臺灣), 05/12/2026 00:02:00
6F：→ CGDGAD : 話是不錯，但轉型到AI伺服器是必要的路，不轉型就是 05/12 00:10
7F：→ CGDGAD : 看著PC營收一直萎縮而已，沒比較好 05/12 00:10
8F：推 AndyMAX : 見證奇蹟的時刻！ 05/12 00:10
9F：→ Jaspercool : 這波會漲是因為大家期待他的伺服器業務佔比攀升 05/12 00:21
10F：推 PTIMIKE : 吃過一次EPS 負的虧，從此不感買刀碩 05/12 00:22
11F：→ Jaspercool : 財報應該是很好看 法人這陣子一直買 05/12 00:22
12F：推 hc20016 : 看瑤姐買就跟著買一點 05/12 00:30
13F：→ lokoo : 去年除息的到現在都還沒填息 05/12 00:50
14F：推 WillChia : 買華碩不如買技嘉，華碩只有五百元的價格，現在空 05/12 01:19
15F：→ WillChia : 必贏 05/12 01:19
16F：推 CBuni : 支持嘎爆那些借券仔！ 05/12 01:22
17F：推 mntonmylife : 瑤姐買我也只能跟,現在快挑戰前高了 05/12 01:56
18F：推 ZXSC : 跟著瑤姊搖起來! 05/12 02:34
19F：推 jim543000 : 華碩server？算了吧 業界打聽一下 05/12 04:30
20F：推 Cedric0321 : 瑤姐讚 搖姐帶我飛 05/12 06:27
21F：推 sonyshit : 微星 05/12 06:54
22F：推 hidework : 小星星要噴了 05/12 07:24
23F：推 all035 : 伺服器業務就這幾年要能搶到 不然PC一直萎縮 05/12 07:40
24F：推 A1pha : 感謝分享 05/12 08:23
25F：→ dbdudsorj : 怎麼感覺AI味濃厚 樓下你看看？ 05/12 08:31
26F：→ dbdudsorj : 啊 果然 最後一句 05/12 08:31
27F：推 claudeliu : 伺服器只有3～5%毛利？ 05/12 08:51
28F：推 yyls123 : 現在才進太慢 05/12 10:05
29F：噓 brazil : 看完第一點就不知道怎麼吐槽了 伺服器毛利比以前低 05/12 10:25
30F：→ brazil : 沒錯 但是從來都沒有在5%以下過 另外華碩伺服器就 05/12 10:25
31F：→ brazil : 不要拿出來講笑話啦 吃那個渣渣還這麼得意 包山包 05/12 10:25
32F：→ brazil : 海咧 人家大概半個月營業額就超過你一年總額了啦 05/12 10:25
33F：噓 e123456ddd : 搶Tier1訂單？？？華碩？？？是當CSP腦袋撞到嗎 05/12 10:57
34F：噓 dickey2 : 600時你不分析 05/12 11:47
35F：推 ypw : 啊速死就是只能看高現金殖利率保護 過去開財報... 05/12 11:52
36F：→ ypw : 有意料之外的認列虧損紀錄 例如印度應收款項 05/12 11:53
37F：推 lu1626 : 每一家都能組 哪來的護成河 05/12 12:38
38F：噓 lincg : 護到眼淚成河 05/12 13:10
39F：→ AndyMAX : 結果13.2 05/12 16:14
40F：→ smellsun : 13.2還算蠻準的 05/12 16:18
41F：推 sgeneral : 13.2分析有準，扣掉去年第一季回收呆帳，2026未必輸 05/12 16:25
42F：→ AndyMAX : 其實以2025Q1扣除印度回收EPS 7來說 增加接近一倍 05/12 16:36
43F：→ AndyMAX : 了 但以季減表現來說還是沒脫離循環股 05/12 16:36
44F：推 childrenstop: 好強 推一個 05/12 18:06
45F：推 Jimwater : 精準預測，推 05/12 19:06
46F：→ sksp : 其實本業是季增喔，營業利益QoQ +30% 05/12 22:25
47F：→ sksp : EPS是被業外大減跟匯損吃掉 05/12 22:26
48F：推 A1pha : 回來再推一次 05/13 08:55
49F：推 bluefish520 : 厲害 05/21 13:33