群益期貨（6024）營運追蹤與目標價上修報告 一、股利政策與資金運用考量 本年度公司宣布之盈餘分配率為 63%，雖低於部分市場投資人預期，但審視當前總體經濟環境，此舉應屬審慎營運之考量。面對 2026 年全球金融局勢之潛在動盪，公司選擇保留較高比例之現金流以充實營運資本、強化抗風險能力，財務結構相對穩健，故此分配率尚屬合理。 二、基本面表現與同業評價比較 群益期貨在獲利動能上展現顯著增長。今年 1 至 5 月累計每股盈餘（EPS）已達 3.38 元，表現已緊追同業龍頭元大期貨（6023）同期的 3.73 元。 然而，兩者在資本市場的評價存在明顯落差： (一)元大期貨：目前股價約為 100 元。 (二)群益期貨：原目標價 62 元。 雙方獲利能力相仿，但本益比（P/E Ratio）與股價落差顯著，顯示群益期貨具備實質的評價修復與補漲空間。 三、核心獲利動能分析 根據今日法人說明會揭露之最新核心數據，群益期貨目前的核心競爭優勢與獲利來源如下： (一)保證金規模與利息收入： 目前客戶保證金規模維持在 823 億元之高檔。受到中東地緣政治衝突延續及全球通膨壓力飆升等因素影響，市場預期今年降息之機率大幅降低。在長期維持高利率的總體環境下，此龐大資金規模將持續為公司挹注極具規模之利息收入（Interest Income）。 (二)自營部門套利效益顯現： 自今年 1 月起，公司自營部門正式開展套利交易（Arbitrage Trading）。此項業務的加入已確立為公司帶來穩定的正向獲利貢獻，多元化獲利結構初見成效。 四、全年獲利預估與目標價修訂 基於前 5 月之強勁表現，並加計高利環境延續與自營套利之貢獻，樂觀預估群益期貨本年度全年 EPS 可望達到 8.0 至 9.0 元。 參酌歷史評價與同業水平，以相對保守且合理的 10 倍本益比 進行估值，將群益期貨之階段性目標價上修至 85 元。 ※ 引述《WadeElly (WE)》之銘言： : 群益期Q3累積EPS為4 : 目前10月自結已公布 稅前0.76 稅後約0.62 : 假設11及12月和10月獲利水準相同 : 估算出全年EPS約5.86 : 以現價48.7來看 本益比僅8.3倍左右 : 近十年共增資3次 : 分別在2017、2020及2025年 : 上述年度因為增資的關係 : 盈餘分配率皆在5成左右 : 然而觀察2018及2021年 : 也就是增資後的隔年 : 盈餘分配率分別提升到82.7%和93.5% : 兩者平均值約88% : 盈餘分配率若以8成估算 : 5.86*0.8=4.68 : 以現價來看殖利率高達9.6% : 然而近五年平均殖利率約6% : 代表股價仍被低估 : 保守看待則以7成估算 : 5.86*0.7=4.1 以現價來看 : 殖利率也還是有8.4% : 前波高點是在2024年5月底 : 當時股價來到高點62.4 : 後續因大盤轉弱+增資導致盈餘分配率驟降 : 股價在2025年4月份回落到最低點43.1 : 目前觀察下來 : 增資後的EPS仍有可能超越去年 : 加上過往公司在增資後隔年會更大方 : 再加上近期盤勢經常AVAV的來回震盪 : 應該是不錯的買入時機 : 進退場機制: : 長期投資不停損 : 停利保守先抓前波高點的62 -- Sent from nPTT on my iPhone 15 Plus --

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