高盛表示：AI 熱潮不是泡沫——它才剛剛開始 2025 年 10 月 16 日，下午 3:26（GMT+8） 作者：Huileng Tan https://i.imgur.com/oCJw3eV.jpeg JOHANNES EISELE／法新社（AFP）經由 Getty Images 市場可能擔心 AI 泡沫正在形成，但高盛（Goldman Sachs）認為，這場 AI 熱潮其實還 只是開場而已。 該華爾街巨頭的分析師指出，目前的投資規模與潛在的經濟回報相比仍然相當小。 高盛分析師在週三的一份報告中寫道：「生成式 AI 所承諾的巨大經濟價值，足以支撐當 前的 AI 基礎設施投資。只要企業相信今天的投資能在長期帶來超額回報，目前的 AI 投 資水平就是可持續的。」 AI 正在帶來生產力提升，且需要龐大運算力 高盛分析師指出，他們的觀點主要基於兩個理由： 一是 AI 應用在已經部署的地方，確實帶來了生產力提升； 二是要釋放這些提升，就必須投入龐大的運算資源。 高盛估計，AI 所創造的長期生產力價值將遠超過前期投入成本。該公司預測，AI 的廣泛 採用可能會為美國經濟增加 20 兆美元 的總產值，其中約 8 兆美元 將成為企業的資本 收益。 分析師寫道：「生成式 AI 仍有望快速推動任務自動化，帶來勞動成本節省並提升生產力 。根據我們的基準預估，全面採用後，美國勞動生產力將增加約 15%，這個過程預計將在 十年內實現。」 以歷史標準來看，AI 投資仍屬「溫和」 儘管目前在晶片、伺服器和資料中心的支出創下歷史新高，但高盛認為，與以往科技革命 相比，AI 投資仍然屬於「溫和」階段。 該公司估算，美國的 AI 相關投資僅佔 GDP 的 不到 1%，而在過去的技術浪潮中，如鐵 路擴張、1920 年代的電氣化運動，以及 1990 年代末的網路泡沫時期，投資比例都達到 2% 到 5% 之間。 高盛分析師表示，他們仍然認為 AI 投資在宏觀經濟上的合理性「極具說服力」，並「不 太擔心」AI 資本支出的金額。他們指出，2025 年 AI 年度投資約達 3000 億美元，在該 技術的長期潛在回報下，這一規模是合適的。 贏家未必是今天花最多錢的公司 不過，高盛也承認，市場上存在一些「合理的疑慮」，特別是那些砸下最多資金的公司， 未必能最終獲利，因為硬體設備貶值速度非常快。 分析師認為，只要能在長期經濟價值中分得更大份額，投資的時機就沒那麼重要。但歷史 顯示，「先行者」不一定能成為最後的贏家。 他們指出，像鐵路和電信產業等基礎建設投資中，「第一批進場者」往往在過度建設後虧 損，而後來者則能以低價收購資產並獲得更好回報。這種情況也可能在 AI 時代重演。 分析師寫道：「當前的 AI 市場結構尚不明朗，無法確定今天的 AI 領導者是否會是長期 的贏家。」 他們補充說：「當輔助資產（例如半導體）稀缺且生產垂直整合時，先行者優勢較強—— 這意味著今天的領導者可能會表現出色——但在像現在這樣技術快速變化的時期，這種優 勢會被削弱。」 此外，早期採用者也在分散風險——他們同時使用多個 AI 模型，而非只依賴單一生態系 統，這也可能削弱現有巨頭的優勢。 投資動力尚未見頂 分析師指出，目前要判斷 AI 投資熱潮何時會退燒仍然困難，因為生產力的早期提升和模 型性能的持續進步，仍在不斷刺激更多投資。 他們寫道：「隨著 AI 投資循環最終從『建設階段』進入成熟期，投資確實會逐漸放緩， 硬體成本也會下降，但整體技術背景仍支撐著 AI 投資的持續成長。」 這份高盛報告出現在一場激烈的辯論之中：AI 是否正在吹出另一個科技泡沫？ 上週，摩根士丹利（Morgan Stanley）與高盛的策略師們皆表示，若考慮到企業的盈利增 長、現金流與利潤率，目前 AI 股的估值並沒有像批評者聲稱的那麼誇張。 https://www.businessinsider.com/ai-bubble-boom-goldman-sachs-crash-risk-foreca st-outlook-valuation-2025-10?utm_source=chatgpt.com --

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