經濟學人論「台灣病」 見樹不見林 2025.11.16 03:00 工商時報 社論 《經濟學人》把一國經濟問題歸結於匯率單一因素，高估匯率的作用，可謂見樹不見林。 匯率確實是重要的，但一國經濟仍取決於人力資本、政府效能、賦稅政策、產業政策及社 會的和諧。圖／本報資料照片 《經濟學人》日前以「台灣榮景的潛藏風險」為題，指出我央行為維持出口競爭力，長期 壓低新台幣匯率，已讓台灣埋下經濟嚴重失衡的風險，文中還說長期匯率偏低，雖有利於 出口，卻侵蝕一般民眾的購買力，形同對全民開徵隱形稅，總的來說，新台幣匯率的低估 已形成「台灣病」。 經濟學人的評論不能說全無道理。然而何謂低估？並沒有放諸四海皆準的通則，一國匯率 究竟多少才算最適（optimal），也沒有衡諸百世不變的常規，一切仍取決於市場對外匯 的供需。因此1990年台幣匯率26.89是最適的，1998年亞洲金融風暴貶至33.44是最適的、 2002年網路泡沫後續貶至34.57也是最適的。今年以來，新台幣非僅沒貶值，還持續升值 ，10月已達30.63。以三十多年的時間數列觀察，台幣匯率隨著市場波動，有上有下，這 樣能算是低估嗎？ 經濟學人以大麥克指數認定新台幣兌美元低估了55％，大麥克是購買力平價（PPP）的其 中一項，世界銀行每五、六年辦理一次國際比較計畫（ICP），由各國提供一籃子商品的 價格，用以估算在美國用1美元買到的東西，在日本要花多少日圓、在台灣要花多少台幣 、在韓國要花多少韓元才買得到，此即PPP，這一籃子的商品約有1,200項，經濟學人只取 一項大麥克就下結論，未免過於武斷。 然而，即使是1,200項所估得的PPP，也並非是各國的最適匯率。因為外匯交易除了因應實 體貿易的需求，有更大的需求是來自資本市場的各類交易。依國際清算銀行估計，全球平 均每日外匯交易量和實體貿易有關的占不到1成，這說明匯率的變化除了取決於商品貿易 順差，有更大的比例是取決於進出各國資本市場的國際資金。如此一來，匯率應該落在哪 個區間才不算低估，自然也不是PPP所能判定的，更遑論大麥克指數了。 再者，匯率升貶對一國外貿、經濟有這麼大的影響力嗎？未必，以近一年（2024年10月～ 2025年10月）而言，新台幣升值4.7％，日圓貶值1.1％，韓元貶值4.4％。若依貶值促進 出口的思維，台灣應處於不利的狀態，日、韓的順差應增加才是，但以今年以來，台灣商 品前十個月貿易順差達1,218億美元，而昔日貿易順差大國的日本前三季卻出現183億美元 的貿易逆差，韓國前十月的順差也不及我們的一半。 或許有人會認為一年的資料太短，不足以認定匯率和貿易的關係，那我們來看更長期的資 料，日本1990年代的匯率落在94～144，十年貿易順差高達9,400億美元，近十年（2015～ 2024）日本的匯率貶至106～151，總計十年反而呈現2,400億美元的逆差，這是匯率升貶 所能解釋的嗎？ 這說明影響一國貿易除了匯率這項因素之外，更重要的是產業政策、賦稅政策與人力資本 ，忽略了這些，把匯率當作影響出口的最重要因素，顯然是錯誤的。如果發展外貿這麼簡 單，那麼1971年的《史密松寧協議》、1985年的《廣場協議》，美元因此大幅貶值，遺憾 的是，根據美國海關統計，1985年美國貿易赤字不過1,200多億美元，去年已升至1.2兆美 元，這說明匯率不是萬靈丹，提振出口、改善經濟仍得靠生產力，而不是匯率。 總的來說，把一國經濟問題歸結於匯率這單一因素，也太高估匯率的作用了，可謂見樹不 見林。匯率確實是重要的，但一國經濟仍取決於人力資本、政府效能、賦稅政策、產業政 策及社會的和諧。近年台灣經濟確已嚴重失衡，房價確實也飆漲的離譜，但這絕不是匯率 調整一下就能解決的。各國經濟社會多多少少都有些病，台灣自然也不可能沒病，然而， 醫治「台灣病」沒有捷徑，需自教育、產業、官僚體系、朝野互動著手，這也是執政當局 需深刻反省的。 https://www.ctee.com.tw/news/20251116700033-439901 1、《經濟學人》只看大麥克就說台幣低估，根本太粗糙。 2、匯率主要受資金流動影響，不是央行在硬壓。 3、台灣升值仍大賺順差，日韓貶值反而不如我們，顯示匯率不是出口關鍵。 4、日本和美國的長期資料也證明，貨幣貶不一定救貿易。 5、把台灣問題都怪匯率，無視教育、產業、稅制等結構問題，方向完全看錯。 --

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