先聲明一下不是在問作業 請各位看下去就知道了... 總體經濟學有一道題目： (P.S.學總經是好幾年前，現在這是隨意翻到的) ┌───────────────────────────────────── │ 2009 年 5 月初台灣股價持續上升, 5月5日的媒體報導: 「台北股市開盤大漲, . . │. │新台幣兌美元升值」。 │ │ │ │ │(a) 請問股價上升與新台幣對美元升值的因果關係為何?答題是請畫出美元外匯市場 │ │的供需均衡圖。(畫圖時請以 1 美元兌換新台幣之金額為縱軸。) │ │ │ │ │(b) 2009 年 5 月 5 日台積電股價為 60 元, 匯率是 33元。某國外投資人預期一個月 │ │後新台幣將升值為 32 元,台積電股價會上升至 70 元,而且台積電在未來一個月每股發 │ │放股利 4 元。假設此投資人在5月5日匯入100美元購買台積電股票, 一個月之後出 │ │售股票之後又把錢匯出台灣, 請計算其預期的報酬率Rs。 │ │ │(c) 報導中說: 「央行在接近午盤時出手, 新台幣打成貶值一角多」。上一小題的匯率 │ │33元是央行干預下之匯率, 現假設央行不干預時, 匯率是32元。若其他條件不變, │ │請重新計算Rs ,並由計算結果說明央行干預會鼓勵或遏止外資來台買股票? │ └────────────────────────────────────── 教授的答案是這樣給的： (a) 若國外投資人預期台股會繼續上升, 他從國外匯入資金買台灣股票, 首先須在外匯市 場上出售美元,故新台幣相對於美元升值。若匯率供需圖形中,美元外匯供給右移,均衡匯 率下降。 (b) 若外資在 2009 年 5 月 5 日匯入 100 美元, 可買台積電股票100 ×33 / 60 = 55 股, (70 + 4 )100×33 Rs = ──────── - 1 = 27.2% 100 * 60 * 32 (c) 若央行不干預, Rs = 23.3 %。央行干預使外資的報酬率上升, 故干預會鼓勵外資 來台灣買股票。 - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - 分 隔 線 以 上 為 解 答 - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - 我雖然理解這個答案 但我對於 c 小題有不同的想法 我認為若我是題目中所說的外資，我應該會這麼想： (1) 既然知道央行會干預 那麼表示彭彭的敏感帶在 33 和 32 之間 那麼一個月後的匯市雖然市場就算均衡在 32 也極有可能被干預成 33 元 (現在會干預，下個月難道不會干預?) 也就是根本翻不過 33 央行干預下的報酬率： (70 + 4 )100×33 ──────── - 1 = 23.3% 100 * 60 * 33 甚至同業若在 32 進場會變成 (70 + 4 )100×32 Rs同業 = ──────── - 1 = 19.6 % 100 * 60 * 33 (2)如果央行不干預匯率 那麼買入也應該是 32 而非 33 即 Rs = (70 + 4 )100×32 ──────── - 1 = 23.3% 100 * 60 * 32 依照(1)、(2)的話，央行干預應該是使此單一外資的報酬率並未有任何影響 而對於整體外資而言，干預後報酬率介於 23.3 ~ 19.6 % 之間 解答的計算，似乎是在比較{央行現在干預、未來不干預} 和 {央行現在不干預、未來也不干預}報酬率的不同 但是，這無法說明"故干預會鼓勵外資來台灣買股票" 甚至，在下以上結論時，連同業可能只有19.6 % 的報酬率也沒提 這是我覺得很訝異的地方。 版上有眾多高手 我想請教各位覺得我的想法正確嗎 ? 希望有誤的話可以糾正，非常謝謝 m(.___.)m 然後，和題目本身比較無關的是 我覺得許多教授一直用教課書暗示"匯率應自由浮動、央行不應干預" 可是看這篇 izaax 大的文章 http://www.wretch.cc/blog/izaax/12188011 新興國家若外匯完全自由的話 容易被攻擊 過度升值後大幅貶回來有可能使實質面也跟著被拖垮而成長放緩 不知道為何到目前為止看到的書都沒有為這件事情辯護的? 我閱讀的書籍可能不夠多，實際市場操作經驗也可能沒各位前輩豐富 煩請指教，謝謝 m(.__.)m --

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