先声明一下不是在问作业 请各位看下去就知道了... 总体经济学有一道题目： (P.S.学总经是好几年前，现在这是随意翻到的) ┌───────────────────────────────────── │ 2009 年 5 月初台湾股价持续上升, 5月5日的媒体报导: 「台北股市开盘大涨, . . │. │新台币兑美元升值」。 │ │ │ │ │(a) 请问股价上升与新台币对美元升值的因果关系为何?答题是请画出美元外汇市场 │ │的供需均衡图。(画图时请以 1 美元兑换新台币之金额为纵轴。) │ │ │ │ │(b) 2009 年 5 月 5 日台积电股价为 60 元, 汇率是 33元。某国外投资人预期一个月 │ │後新台币将升值为 32 元,台积电股价会上升至 70 元,而且台积电在未来一个月每股发 │ │放股利 4 元。假设此投资人在5月5日汇入100美元购买台积电股票, 一个月之後出 │ │售股票之後又把钱汇出台湾, 请计算其预期的报酬率Rs。 │ │ │(c) 报导中说: 「央行在接近午盘时出手, 新台币打成贬值一角多」。上一小题的汇率 │ │33元是央行干预下之汇率, 现假设央行不干预时, 汇率是32元。若其他条件不变, │ │请重新计算Rs ,并由计算结果说明央行干预会鼓励或遏止外资来台买股票? │ └────────────────────────────────────── 教授的答案是这样给的： (a) 若国外投资人预期台股会继续上升, 他从国外汇入资金买台湾股票, 首先须在外汇市 场上出售美元,故新台币相对於美元升值。若汇率供需图形中,美元外汇供给右移,均衡汇 率下降。 (b) 若外资在 2009 年 5 月 5 日汇入 100 美元, 可买台积电股票100 ×33 / 60 = 55 股, (70 + 4 )100×33 Rs = ──────── - 1 = 27.2% 100 * 60 * 32 (c) 若央行不干预, Rs = 23.3 %。央行干预使外资的报酬率上升, 故干预会鼓励外资 来台湾买股票。 - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - 分 隔 线 以 上 为 解 答 - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - 我虽然理解这个答案 但我对於 c 小题有不同的想法 我认为若我是题目中所说的外资，我应该会这麽想： (1) 既然知道央行会干预 那麽表示彭彭的敏感带在 33 和 32 之间 那麽一个月後的汇市虽然市场就算均衡在 32 也极有可能被干预成 33 元 (现在会干预，下个月难道不会干预?) 也就是根本翻不过 33 央行干预下的报酬率： (70 + 4 )100×33 ──────── - 1 = 23.3% 100 * 60 * 33 甚至同业若在 32 进场会变成 (70 + 4 )100×32 Rs同业 = ──────── - 1 = 19.6 % 100 * 60 * 33 (2)如果央行不干预汇率 那麽买入也应该是 32 而非 33 即 Rs = (70 + 4 )100×32 ──────── - 1 = 23.3% 100 * 60 * 32 依照(1)、(2)的话，央行干预应该是使此单一外资的报酬率并未有任何影响 而对於整体外资而言，干预後报酬率介於 23.3 ~ 19.6 % 之间 解答的计算，似乎是在比较{央行现在干预、未来不干预} 和 {央行现在不干预、未来也不干预}报酬率的不同 但是，这无法说明"故干预会鼓励外资来台湾买股票" 甚至，在下以上结论时，连同业可能只有19.6 % 的报酬率也没提 这是我觉得很讶异的地方。 版上有众多高手 我想请教各位觉得我的想法正确吗 ? 希望有误的话可以纠正，非常谢谢 m(.___.)m 然後，和题目本身比较无关的是 我觉得许多教授一直用教课书暗示"汇率应自由浮动、央行不应干预" 可是看这篇 izaax 大的文章 http://www.wretch.cc/blog/izaax/12188011 新兴国家若外汇完全自由的话 容易被攻击 过度升值後大幅贬回来有可能使实质面也跟着被拖垮而成长放缓 不知道为何到目前为止看到的书都没有为这件事情辩护的? 我阅读的书籍可能不够多，实际市场操作经验也可能没各位前辈丰富 烦请指教，谢谢 m(.__.)m --

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