工商时报 http://tinyurl.com/ay4qv 2005.05.23　 工商时报 开垦私募新园地 台湾有此能耐吗？ 张志荣 宋学仁、郭明监、张忠本、吴荣辉、王伯元…这些投资银行与创投界的大老们，最近 不约而同舍弃原本熟悉的领域，准备跳入私募股权基金市场，所图为何？能否创造事业另 一高峰？ 私募股权基金的高难度，除了挑对企业的独到眼光外，更重经营重整的能力，这些台 湾培养出来的优秀人才，过去在投资银行与创投领域叱风云、各领风骚，但谈到更具挑战 性的企业重整能力，火候恐需更多时间来证明。 某私募股权基金高阶主管就表示，私募股权基金最大的特色在於：一，要能执行案子 ，绝非搞好客户关系就可以；二，要能创造价值；三，需要规模经济与融资并购（ leverage buyout）的能力，因此得长期拥有一支优秀的管理团队。 站在全球资本市场的高度来看，大中华区无疑是私募资本基金最觊觎的目标，但这个 机会绝大部分会在中国，台湾是个重要的配角。 从撑起私募资本的三项要素，也就是环境、人才、案源来看，台湾过去所自豪的高科 技产业导向经济结构，恐怕是发展这块市场隐忧。 怎说？私募股权基金要做得好，未来几年的现金流量（cash flow）很重要，但科技 产业因产品周期短，现金流量的概念并不强，若要投资传统产业，这些私募股权基金转向 中国就好啦！ 根据统计数据，中国去年私募股权基金投资对象当中，IT产业才排名第六，向来被私 募股权基金业者视为零合游戏的科技业，显然并非最爱。 私募股权基金业者很喜欢用「养鱼理论」来形容这块市场，也就是说，过去过度投资 的结果，好坏企业都出现，但经过时间的严峻筛选，体质不佳的企业败象毕漏，这个时候 ，就需要私募股权基金来「清理」这些不好的东西，有人用「秃鹰」来形容，也算是贴切 。 过去台湾赚的是「机会财」，现在私募股权基金进来後，改变企业经营模式，从「管 理财」来创造企业新价值，只是，世界潮流如此，台湾企业管理阶层能否跟的上，更是关 键。 某私募股权基金主管就感叹，台湾家族企业色彩浓厚，有些企业老板连最基本的企业 价值（enterprise value）是「市值+负债-现金」都不知道，ㄟ！负债是值钱的耶！如果 这都不知道，怎能期待他（她）们理解，私募股权基金进入企业重整可创造股东价值的极 大化？ 更别说私募股权基金成立後，政府严重限制投资中国比重所造成的不便，这些都是现 实面须考量的，这下子，不是钱留不住，恐怕连台湾引以自傲的企业人才也留不住！ ------- 记者也用注音文...:P --

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