作者yokoken (奋力一搏)
看板CFP
标题谁让你的「投资报酬最小化」?!
时间Wed May 17 12:36:11 2006
假设所有台湾企业都是被庞大的「既得利益」家族所拥有(这里指的就是广大
投资人),长久以来家族成员彼此之间和乐融融,且随着企业成长,拥有财产总值
也越来越多。然而这时,想分一杯羹的人却陆续出现了,他们披着羊皮,口若悬河
地开始提供服务。
首先跳出来的是「券商」。他们开始说服家族成员用技俩击败他们的亲戚(以
特定价格买下其他投资人手上股票,然後以特定价格转手出售)。帮手的动机就是
为了赚取佣金。以整体来说,该家族还是拥有整个台湾企业,这项交易只是重新调
整成员之间的持股比例,但家族总体所得却降低了,因为每年投资利润还必须扣掉
付给「券商」的交易成本支出(当然,券商并不会告知「交易越频繁、获利就越少
」的事实,因为唯有增加交易量,才能增加券商的获利)
很快的,家族成员发现在这项「兄弟阋墙」游戏中券商的表现不佳。他们推测
可能是不会选股的关系。於是新帮手:「经理人」,打着专业的名号出现了!他们
告诉家族成员「光靠自己是无法战胜其他亲戚的!」,家族成员於是雇用经理人来
执行交易。只不过,经理人却是利用增大交易量、并和券商一起合作来获利。这时
,原本大饼中很大一部分,都跑进券商和经理人这两类帮手的荷包里头了。
家族成员日益不满,因为身为出资者的他们,都已经委托基金经理人来帮忙了
,可是财务状况却愈来愈糟糕。他们推测最大的原因出在於:自己可能没有挑选好
基金经理人的能力。
此时,所谓的「财务规划师」和「投顾机构」跳出来了,指导既得利益家族来
挑选适合的基金。看到这里,或许会有聪明的投资人会质疑:这个家族既不懂得挑
选合适股票、也不懂得找选股高手,他们又如何能期待找到合适的顾问呢?「既然
既得利益家族还没想到这个问题,他们的顾问帮手当然不会主动提及,」
既得利益家族现在供养了三种昂贵的帮手,但结果却是每况愈下。就在万念俱
灰之际,第四种帮手出现了:「资产管理机构」,他们像家族成员解释:现有的帮
手们(经纪人、基金经理人、投资顾问)因为没有足够的激励,因此都没能发挥十
足的战斗力,只要家族成员能大方与资产管理机构分享获利(当然还是要付高额的
固定费用),就能战胜其他亲戚。他们的真面目其实是基金经理人帮手,只是换了
另一套衣服,上头绣着一些性感美名,如「避险基金」或「私募股权基金」,除了
收取固定费用,还收高额绩效费用,他们花言巧语说服家族成员加码。
整个既得利益家族原先固定增加的获利,在四类帮手分食大饼的「帮忙」下,
已经彻头彻尾成了「既失利益」家族。帮手军团有幸赚钱时,能分享巨额获利;就
算笨手笨脚地赔钱的话,家族成员仍需付出巨额的固定管理费。
过去数十年以来,台湾企业表现出奇地好,投资人也因搭上企业成长热潮累积
财富。然而现在,商业活动活络依旧,但和过去相比,投资人却付出了过多的「摩
擦成本」。这些成本的上升,来自於各种金融「帮手」的层层剥削,导致整体投资
人的获利缩水。
估计现今整个摩擦成本约占台湾企业获利的20%。如果牛顿不是那麽在意在「
南海泡沫事件」(18世纪着名的商业泡沫化事件)亏损大笔金钱,那麽他很可能就会
发明「第四运动定律」:对整体投资人来说,收益与进出活动成反比;进出越频繁
、收益即越低。
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