欧洲 5月中旬，受到由美国引发的通膨疑虑增温影响，全球股市出现一波下修走势，欧股亦难 幸免。由於自去年10月底以来欧股已是连续六个月上扬，波段涨幅逾两成，加上国际投资 气氛不佳，市场因此顺势出现获利了结卖压。 统计欧洲股市5月高低点波段下跌达一成，仅次於新兴市场的跌幅，并创下2003年股市多 头以来波段最大修正幅度。虽然多头走势暂时受挫，但由於支持欧洲股市向上的基本面因 素并未改变，短暂休息後，反而出现逢低介入的投资机会。接下来，六月份世足赛在德国 开踢，将吸引全球注意目光。 展望第三季，欧洲央行升息、欧元升值议题是观察重点，但从欧洲总经展望良好、盈余动 能持续、购并活动(M&A)和私募股权活动加温、价值面仍具吸引力、来自散户投机买盘不 高，等等的基本面因素都将支持欧股後续涨升动能。本波欧洲股市多头行情尚未结束，在 第三季全球投资组合中，欧洲大陆继续维持「加码」的投资建议。 ★欧洲投资东欧地区（EX 企业并购） ★近期欧股（欧元区）带跌的机率偏小 而成长力道仍强 ★历史经验显示，多头期间平均欧股波段涨幅近二成，跌幅约6%-7% （前波跌幅超过10%） ★欧私募股权基金成长惊人 USD3200亿（今年）> USD2500亿（去年） ★欧企业并购超过美企业并购 USD 7083亿（欧）>USD 6725亿（美） 且90％为现金交易→代表大型企业资金充沛 ＆对未来「真正」乐观 PS 过去大多是以换股交易居多 ★散户资金流向温和，显示欧股尚未有过热泡沫之虞 这波散户资金流入，仅占2000年多头的二成水位 欧洲利率与汇价看升，温和走扬应无碍股市动力 ★基本面与价值面数据显示，这波欧股多头仍未结束 欧股短暂休息後，股价更显便宜 拉美/东欧 展望第三季新兴市场投资方向，由於整体经济及企业基本面仍健康，国际资金在亚洲及产 油国的外汇存底挹注下仍充沛，再加上全球需求仍强支撑原物料价格基本面，新兴股市短 线下挫整理後将酝酿反弹契机，对其长期展望亦正向乐观。不过未来美国乃至於欧日的升 息动向、原物料价格波动、以及投资人风险偏好变化等仍是投资新兴股市的主要风险。而 由於外部因素不确定性较高，2006年第三季我们对东欧及拉丁美洲股市仍维持中立（ Neutral）的看法，而部份内需持续复苏的国家则为较为看好市场。　 整体而言，东欧国家中，俄罗斯股市在本波修正後，本益比逐渐回归合理水位，较不受外 部因素影响的消费题材也有助未来股市反弹；中欧三国则需留意政治风险升高，股值较高 亦增加相对的投资风险。拉丁美洲国家的巴西降息环境有利於内需市场持续扩张，墨西哥 则需留意7月份大选变数 ★拉丁美洲：巴西经济也受惠於内需扩张，墨西哥总统选举为股市投资注入不确定性 ★美国升息预期加温及国际原物料价格下跌为本波新兴股市修正主因 ★东欧：俄罗斯静待内需题材发酵，中欧三国本益比仍偏高 ★拉美国家中之基本面上升 国家评等上升 较不担心因美国可能升息的带来的资金回流美国本土 甚至有降息的可能（like 巴西） ★俄罗斯之前股市超买情形 本益比约为12.2倍 与中欧三国待回归到合理水平 且由内需题材将带动下一波股市扬升契机 ★新兴市场经济和企业基本面未变，再加上国际资金动能将持续， 长期股市投资展望仍乐观 -- http://tw.myblog.yahoo.com/yamede0204/ --

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