这篇文章有点写出我为什麽之前对於英镑走势预测错误的原因了 但整篇的最後一句话我还是不认同的 财华社深圳新闻中心 最近几年，市场流行着对英镑/美元、英镑/欧元的负面观点。欧元通常被认为是可替代美 元的储备货币，但英镑并不像欧元那样走运，被公认为国际货币。英国与美国雷同的经济 结构使投资者总不大乐意持有英镑。英国和欧元区之间的利率周期（反映各自商业周期中 的趋势）并不同步，这点也不利于英镑。在估值方面，英镑被高估了13%左右。虽然欧元被 高估的程度和英镑不相上下，但是由于特定原因，投资者习惯抱怨英镑太贵，但能容忍欧 元的估值。 这种大多数人都认同的观点并不正确。虽然以上列出的原因逻辑性强，且非常有说服力， 但近年来做空英镑、做多欧元交易却并不能获得丰厚的利润。自从2003年年中以来，欧元 /英镑的波动性低得超乎寻常。在这一期间，欧元/英镑一直在0.66-0.71之间的狭窄区间内 震荡。 欧元/英镑不跟随商业周期 右图显示的是英镑/欧元走势曲线以及两者的利差。考察该曲线可以发现，自2002年以来 利差和英镑/欧元之间并没有显着的关系。英镑与欧元利差从2002年11月的75个基点上升至 2004年8月的275个基点。当前利差为175个基点，如果利率走势正如市场普遍预期，利差有 可能在年底缩窄至100个基点。在这一期间，欧元/英镑波动有限。如果再仔细看一下图片 ，也许会发现两个曲线之间微弱的反向关系。传统的观点认为，欧元/英镑应追随欧元区和 英国之间的相对商业周期，但这种观点在过去7年的历史面前瓦解。笔者认为，欧元/英镑 不会突然开始跟随利差涨跌，尽管利差变化剧烈，但欧元/英镑保持稳定。 自从2003年年中以来，欧元（而不是美元）已成为英镑的“重心”。即使英国不是欧元区 的成员，英国已经较好地融入欧盟，成为欧盟不可或缺的组成部分。由于英国金融、企业 、劳动力结构更加透明、自由，外国投资者可能将英国公司视为进入欧洲市场的跳板。简 而言之，英国和欧盟之间的结构趋同可能抚平了欧元/英镑的波动。这一交叉汇率将会继续 波动，但可能仅限于狭窄的区间。 英镑成为第三大储备货币 亚洲的许多中央银行可能将英镑视为欧元的高收益率替代品。英镑是越来越受欢迎的储备货币。近期，国际货币基金组织（IMF）发布了外汇储备的货币组成结构数据。英镑已经超过日元成为全球第三大储备货币。在新兴市场中央银行的外汇储备中，英镑更受欢迎。英镑的官方储备份额从一年前的3.6%上升至2006年第一季度的4.0%﹔而同期日元从3.9%下滑至3.4%。这一趋势在发展中国家更加明显。自从2004年年底以来，发展中国家外汇储备中欧元的份额上升了0.2%，但英镑的份额上升了0.5%。日元份额相反下降了0.8%，约为欧元和英镑上升的份额之和。由此得出一个奇怪的 结论是，日元储备，而不是美元储备在向欧元和英镑转移。 关于英镑储备地位的上升，笔者从三个方面解释。第一，英格兰银行具有相当的威信。英 格兰银行拥有优良的控制通胀的历史记录。这强化了伦敦超越纽约称霸全球金融中心的领 导地位。伦敦深度的、流动的、透明的金融市场帮助英镑成为合理的、可行的储备货币和 价值储藏手段。 第二，英国的债券市场流动性很强。当外国央行持有一种储备货币时，他们通常持有主权 国债，而不会仅将资金以现金保存。因此，高流动性和发展完善的金融市场至关重要。美 国国债市场是统一庞大的，而欧洲主权债券市场却显得支离破碎。从一个储备管理者的角 度看，美国国债市场不仅是欧元区主要市场总规模的好几倍，而且欧洲各市场并非同质， 这损害了欧元的流动性。英国债券市场的流动性与欧洲整个市场的流动性相差无几。流动 性的区别使美元将欧元远远地甩在身后，而欧元和英镑作为储备货币的差异不断缩小。 那么为什么日元不再是受欢迎的储备货币呢？首先，日本政府债券市场虽然流动性较强， 但收益率太低。随着日本经济的复苏，以及地缘趋势的进一步恶化，日本政府债券在储备 货币中的地位会更低。日本政府债券缺乏吸引力是日元储备货币地位与其经济规模不相称 的重要原因。例如，日本金融市场和政府决策并不像美国和英国那样透明。亚洲许多中央 银行不愿意持有日元，还有一些历史上的原因。 笔者仍然对欧元不乐观，相信欧元/美元在年底前会走低。笔者对英镑也有类似的偏见， 但英镑在下降过程中可能遇到来自储备多元化的资金流阻力。（国际金融报） FINT[PFSTBM,FOREX] --

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