转载自钜亨网 这篇文章我觉得非常好 值得大家看看 瑞士法郎和欧元是我ㄧ值推荐的明星货币 就在於我认为全球经济高峰已过 要开始投资"冬季货币"了 财华社深圳新闻中心 当前，有人认为2007年全球经济将陷入衰退。甚至有一些评论家认为，在2007年前全球经 济就将全面衰退。 虽然我们总体上认为这一预测不大可能兑现，但是也无法将这种可能性完全排除在外。值 得我们思考的是，如果全球经济增长迅速降温，各种货币的命运将何去何从﹔在增长─资 产价格的不同组合下，不同货币的表现将如何表现。 我们构造了经济增长─证券价格周期的组合模型，并归纳不同货币在不同组合中的历史表 现。图1用G7加权增长率表示实际增长，用G7加权平均证券市场市值表示全球证券市场的行 情。路径A-B-C代表全球经济减速，路径C-D-A代表全球经济复苏。路径A-B-C-D-A代表自20 00年（点A）到2001年中（点C），再到2003年末、2004年初（点A）的经济轨迹。现在的问 题是，全球经济将要实现软着陆（从A至E）还是将经历更为险恶的历程──进入全面衰退 （从A至B再到C）。 首先必须声明，该模型只简单考虑全球经济增长和资产价格之间的基本关系，而不考虑估 值、全球流动性、风险厌恶、不确定性等因素。另外，该模型并没有将经济增长、证券市 场与货币之间的非线性关系考虑在内。 我们考察了各货币兑美元汇率与实际经济、证券市场表现的关系。图2是我们的结论。我 们根据各种货币在不同情景下的表现，将各种货币样本归为四类，分别为夏季货币、冬季 货币、春季货币和秋季货币。 夏季货币就是所谓的高货币。当全球经济和证券市场表现十分出色时，这类货币倾向于表 现良好。日元、韩元、中国台币这三个亚洲货币在此阵营当中。商品货币澳元和加元也顺 理成章地属于这一类别的货币。瑞典克朗是介于夏季货币和秋季货币之间的临界货币。这 些货币也是风险资本高组合的受益者。在一片大好的形势下，全球投资者甘冒风险，涌入 这些货币所在的国家或地区，进一步巩固了这些货币的实际经济基础。 从历史走势看，瑞郎和欧元在冬令季节的表现会超过美元。在全球经济处于衰退以及全球 金融市场消沉时，瑞郎是最适合持有的货币。这跟我们的直觉经验一致，因为瑞郎普遍被 认为是一种避风港货币。不管全球经济是否正面临衰退，只要全球证券市场处于熊市，欧 元也是适合持有的一种货币。 英镑、泰铢属于春季货币。这类货币在全球证券市场处于上升阶段，但全球经济并不怎么 强劲期间，表现会比较突出。这可能意味着，资本流入比净出口、全球需求更容易影响这 些货币。对于泰铢来说，外国投资者的风险偏好可能比泰国的出口表现更重要。 在我们的货币样本中，没有找到可以归入秋季的货币。反过来看，这可能意味着，美元在 萧瑟的秋季中的表现相对于其他货币可能更夺目 。 我们无法将所有的亚洲货币都归类，但是如果以全球经济增长和全球证券市场衡量的全球 环境已经达到高点，那么亚洲货币对美元要扩大胜果就需大费周章了。从全球经济周期的 角度出发，一些高货币的荣景恐怕已过。换句话说，如果全球证券市场和风险投资风潮再 刮一次，全球经济在第二季度能够保持强劲，那么这些夏季货币可能有机会再次施展拳脚 。否则，我们不得不修正对亚洲货币（除日元和人民币以外）看涨的观点。 加元/瑞郎、欧元/加元是对冲全球衰退风险的良好的货币对。在这个模型中，加元/瑞郎 和澳元/瑞郎是未雨绸缪的理想货币对。同样，做多欧元/加元也可以为衰退保险。（国际 金融报 摩根士丹利全球首席外汇分析师任永力） --

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