※ 引述《ffaarr (远)》之铭言： : ※ 引述《fakir (气定神闲)》之铭言： : : 标题: Re: [请益] 100万该如何投资呢? : : 时间: Tue Sep 23 23:20:26 2008 : 我觉得有关也。首先，如你所说，这个商品要和持有个股的报酬和风险作比较。 : 既然没有手续费，只要 报酬/风险 高於或甚至等同於持有个股的状况，就很值 : 得考虑作一般性长期资。否则就最多只能让非得有这类需求但自己没办法架构的人来作。 : 你说风险（总报酬波动）比持有现股小，是没有问题的。 : 但反过来，平均报酬则是下降的。 平均报酬下降幅度= 超涨的机率*幅度- 配息 : 所以现在问题就在於，减小的风险 和 减小的报酬之间的关系是如何？ : 是否对投资人来说，减小的报酬 能从 减小的风险中，获得足够的补偿。 : 我想了很久，但老实说我没有能力估算出这个问题的答案，所以不管某个条件下， : 不管券商开出利息是多少，我都只能靠「感觉」来评估相较於买个股是划算还是不 : 划算而没有一个踏实的根据。 减少的报酬 是不确定的 减少的风险 却是固定的 减少的报酬来自於 当股票在契约期间超过的涨幅 减少的风险来自於 收到的固定利息 会影响到 减少报酬的因素 主要就是 股票会超过履约价上涨的机率 既然牵涉到机率 自然不可能有一个 统一的的标准 因为 您可能认为台塑会在28天之内涨到20% 我可能认为最多涨到10% 券商可能认为根本不会涨 每个人的view不同 简单的算法就是 您把股票超过履约价上涨的机率 还有幅度 去求出期望值 然後和得到的利息去相比 如果大於利息 表示您一定是认为股票很有可能在"短时间之内"大涨 那就不适合 如果小於利息 那表示股票大幅上涨的机率其实很小 那麽 当然承作cover call是比较好的策略 举例来说 台塑现在50元 承作110%履约价(55)的cover 天期28天 利息为r 因为 股票在履约价之内上涨 或是下跌时 持有现股和cover call是相同的 除了r外 因此 可以采用下面的简单计算 我认为 台塑在到期日会涨到56的机率为a% 期望值 a x (56-55) = A 台塑 57 b% b x (57-55) = B 58 c% c x (58-55) = C 以此类推 将A + B + C + D ....... = Y 去和 r比较 Y > r 则选择持有现股 Y < r 则采用cover call策略 : ，但反过来，我相信券商本身不可能只靠感觉（不然长期下来可能亏惨）而是有一套 : 精密的计算方式（如fakir兄你说的，它一定是商业机密我很赞同）来算 : 算在任何情况下，要开出多少的利息，才不会让券商吃亏（不仅不吃亏， : 券商作这种商品是有成本的，应该是一定要赚钱），又同时 : 还能吸引顾客愿意买。 : 所以问题就在，和很多连动债一样，资讯是不对等的。投资者看不出 报酬/风险 比 : 的变化是否合理，但券商有能力对此作计算（虽然不见得完全精准） : 这种情况下，如果有人短期的确需要这样一个条件当然是个选择。 : 长期来看实在无法判断是否是个值得投资的商品。 上面这样回答您 不知道是否有解决您的疑问 另外一种情况是 因为最近很多股票跌深 单纯的想利用cover call进场降低风险 那麽风报比的算法要更改 因为 他是新一套的资金 所以 每个区间的上涨都要列入报酬计算 而风险就是 扣掉利息後的下跌空间了 去比较两者孰大 来判断风暴比 然而 这种情况的投资人 理论上 因为他已经有一个 股票已经跌深 跌无可跌 有这种view的话 理论上 他应该不能用风报比来衡量 因为他会认为下跌的机率很小 趋近於0 那风险自然就是接近0了 所以 讲了很多 我的重点还是在於 这种完全量身订做的商品 绝对不是适合每个人 因为每个人的观点本来就不同 一值用一个公式要去求最适合的策略本来就有问题 结构型商品的本质 是券商利用财务工程 将客户各种奇怪的想法 "具现化"成商品 因此 在你眼中风报比超大的危险商品 在别人眼中可能风险是0 因为 你认为是风险的区间机率 他们可能认为机率是0 经由这种结构 理论上 绝对可以提升裸部位的报酬 降低风险 这就是结构型商品的最大利基了 -- 往上爬的时候要对别人好一点，因为你走下坡的时候会碰到他们 --

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