对於连动债(连动债券) , 近期大部分的人应该都常有耳闻它的坏名声了吧~~ 但是真正明白知道它究竟是啥东西的 , 想必就少了许多人 , 那如果真的不了解 , 又怎麽能一昧的将所有挂名与"连动债"相关的商品 , 全数一并否绝咧? 为此 , 我们就来看看它到底是怎麽一回事吧! 首先 , 一样先看看它的名词定义罗 「连动债券」: 所谓「连动债券(Structured Notes)」是一结合「固定收益型产品」及「衍生性金融商品」的投资工具，透过发行机构将大部分的本金投资於固定收益商品，利用剩余少数的本金从事衍生性金融商品的操作，同时达到保障本金与资产增值的目的。(如利用75%的本金购买零息债券，25%的本金投资选择权等衍生性金融商品) --取材自 台北富邦银行 So , 连动债其实就是将两种类型的金融商品结合 , 包装销售罗 ! 这边所提到的 , 固定收益产品 , 就例如定存 , 公司债和公债等 ; 衍生性商品 , 就例如指数期货 , 选择权等 但这个包装的架构也是相当单纯的 , 真正复杂的就在於内涵的两个商品的实际标的罗 ! 可能卖出来的连动债 , 会是公司债 + 商品期货 , 或者是公债 + 股价指数选择权等 针对连动债 , 大家目前最主要接触到的观点就是"保本" , 但其实并不是每个连动债都保本 , 也许是全数保本(发行机构保本 , 或是另有保证机构) , 也许是有条件性的保本 ,或是完全受投资绩效影响 , 无保本保证等... 但究竟为何会有这样的不同咧? 我们用一个实务上最常见的零息债券 + 股价选择权的连动债为例 , 先看看基本的说明如下:　 Step 1. 投资人申购发行机构所推出的连动债商品 , 将资金给予发行机构 , 在此我们假设为100万 Step 2. 发行机构依契约内容所定订 , 将公司自己发行之零息债券(假设面额100万 , 到期期限为6年) 交予投资人以为凭证 . Step 3. 发行机构依照契约所定 , 将所收到的资金部分(投资额扣除零息债券的现值)用於投资金融市场上的商品(此处假设是金融股指数选择权) , 在这六年期间皆依契约所载明之游戏规则替投资人进行投资 . Step 4. 若六年间未因投资失利或发行机构出现状况 , 则依契约所订定将零息债券赎回 , 并将投资部位资金全数退回给投资人 . (所以若没有意外 , 投资人可拿回零息债券面值=100万 + 投资成果 -依契约所订定之相关行政或信托费用) ********************* 看到这边 , 其实它的基本运作就这麽简单 , 但是聪明的您 , 是否注意到了最大的重点? 没错 , 就是"契约" , 白纸黑字的东西 , 骗不了人!! 契约中必定要说明了 , 究竟这个商品实际上的获利来源 , 连结的商品为何 , 操作的方式为何 , 以及整体投资下来所必须付出的相关费用有多少等 , 而这些都将影响投资的获利与风险 以我们这边的范例来说 , 发行机构所发出的公司债 , 假设发行机构出现财务危机(就如近期的雷曼兄弟事件) , 则自然会出现将来无法赎回债券的情形 , 这样其实就跟买了股票下市一般 , 只能说确实算是踩到地雷了 , 能否讨回部份的资金 , 还必须看公司清偿债务後是否有剩余资金得以配发 再来 , 连结的商品及操作方式 , 订出金融商品投资的游戏规则 , 这边我们的商品是金融股指数选择权 , 而操作方式就更重要了 , 假设仅站在选择权的买方 , 则唯一的损失可能 , 就是选择权契约不履约时所缴交的权利金 , 所以就顶多赔光用於投资的全数资金 , 投资人依旧可以保证拿到公司赎回债券时的面额部份 , 以达到保本的作用; 但若是选择站在卖方的脚色 , 虽然在交易开始时可以收取买方的权利金 , 但若在市场状况不如所想的时候 , 就反过来必须负担买方履约时的价差部分 , 赔偿的金额是无上限的~~~如此就可能反倒必须去侵蚀到投资人的其余资金 , 如此就自然无法达到真正保本的作用@@ 另外最後的相关费用部份 , 收取的方式以及费率 , 也自然直接影响了投资的资金进出 , 假设契约明定是在最後投资商品到期後再收取所以费用 , 那自然投资人所能拿到的资金数 , 就会和表面上看到的价值有所出入罗! -*-*-*-*-*-*-*-*-*-*-*-*-*-*-*- 综整以上所说 , 其实连动债本身的规划和用意并没有特别偏差或是摆明了恶意筐投资人的部份 , 但现行市场上充斥的景况 , 大多数是因为投资人对於自身所投资的商品没有详细了解 , 单纯的听信了推销人员(理财专员 , 或金融业务等)宣称的保本功用(又可能推销人员自己也不真的详细了解@@) , 却没有真正告知可能是条件性的保本等情况 , 以造成了许多不好的名声而让大多数的投资人敬而远之~~~ 以下简单几个问题 , 给您若是真的考虑连动债时 , 必定要问清楚 1.该商品的主标的为何 , 公司债 , 公债 , 金融机构提供之定存等 , 如果是债券 , 其发行机构是否符合信用评等 (投资级的长期债券至少 S&P BBB- , 短期债券至少 S&P A-3) 2.连结的投资商品为何 , 该商品的风险层度为何 , 是否符合个人承受度? 3.整体投资契约是否保本 , 由谁来保证保本 , 保本率为多少 , 怎样的方式保本 , 可能无法达到保本的情形为何? 4.相关的费用有哪些(行政费用 , 管理费用 , 信托费用等) , 收取的方式? 期望大家看待连动债可以用更务实的角度去检视 , 其实若是能仔细挑选 , 其实连动债的投资功效不输其它衍生性金融商品唷^^ -- 怪怪比尔的理财经与学习手扎 http://freakbill.blogspot.com --

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