6月19日中国人民银行无预警地发布中国决定进一步推进汇率改革，加强人民币汇率的弹 性。本周一人民币兑美元收盘价一举跳升0.4％至6.7985人民币兑1美元，远大於05年7月 至08年7月人民币对美元缓步升值期间的每日升幅0.0245％，更为05年7月21日一次性升值 2.1％後次高，似乎意味着因金融危机影响而采取的临时性固定汇率政策已经结束。 　近期中国的宏观调控始终都是在「保增长」与「调结构」两个大原则下进行。虽然 长期以来经济依靠出口得以快速增长，但也出现投资过剩而消费不足的结构性失衡问题。 特别是金融海啸後，赖以出口的欧美市场成长力道与金融海啸前已不可同日而语，中国不 太可能再藉由作为世界工厂的角色推动经济，必须改以价格机制让扭曲的经济结构获得调 节，这也是19日人行宣布重启汇改的根本原因。时机上，人行货币政策委员会委员李稻葵 在人行宣布重启汇改後表示，当前中国经济稳健恢复且持续向上的发展态势，并不会因为 欧洲债务危机的冲击而有所改变，适度地表达自信。当然，人民币的升值必须在政府当局 能掌握经济增长前景下进行，乃是中国一贯的立场。 　其实，汇率政策的改变除经济面外尚涉及政治面的考量。以这次人行的举动言，後 者的支配地位尤胜於前者。具体地说，G7、G8、G20举行时，各国总要求中国承担更多国 际责任以匡正国际间经常帐失衡问题，而让人民币加速升值。这次人行选择在6月26日G20 将於多伦多召开高峰会前夕先发制人，不得不令人猜想其背後的政治意义。类似的政策转 向及政策发言也曾出现在09年4月G20会前温家宝总理表示购买美国公债应该以保值为考量 ，而周小川行长更倡议表示应建立超主权国际准备货币。透过提出倡议超主权国际准备货 币以及忧虑美国公债的议题，中国当局悄悄地把承担国际经济失衡的重责大任抛回美国。 　实际上，人民币率先於国际联合压力到来前升值更反应中国很怕1985年「广场协议 」（Plaza Accord）致日圆大幅升值事件重演，该协议常被认为系导致日本经济泡沫化而 後破灭并引发「失落的十年」（The Lost Decade）的远因。易言之，人行选在G20高峰会 前夕宣布如此重大的讯息，正是希望要求人民币一次性大幅升值的国际压力不要在即将举 行的G20高峰会上凝聚，以避免发生类如日本在广场协议中所犯的错误，并取得汇率谈判 中的主动性。这也是为什麽人行不断强调，中国的汇改将根据自己的经济发展态势，以自 主性且不屈服於外部压力的方式进行。 　就政策意涵言，人行的举动不但为未来人民币汇改揭开了序幕，也正式宣告中国经 济政策已经结束金融海啸时期的危机模式，渐将政策焦点从「保增长」转向到「调结构」 。一方面，中国期待藉由人民币不再钉住美元，逐步增强汇率的灵活性，促使出口企业加 快进行产业升级与转型。另方面，预计人行将扩大政策力度，抑制当前过热的特定产业， 甚至不排除在不久的将来展开升息，以解决近期因为物价上涨而出现的负实质利率问题。 再者，预计中国也将陆续推出各项政策扭转国内消费不足的问题，并限制部分已经过热的 产业投资。 　然而，值得注意的是，由於中国系全球第三大的经济体，因此大陆当局也必然知道 ，结构的调整必须渐进且随时微调，避免经济如同当年日本般因调整过快而失速。易言之 ，虽然中国已经展开缓步升值的过程，但这不意味着人民币汇率会如同05年7月到08年7月 般单方向的变动。这也就是人行不断强调，未来人民币将参考一篮子货币来进行调整。虽 然一篮子货币的说法是老调重弹，但在当下却具有相当大的指标意义。05年7月到08年7月 人民币兑美元持续升值之所以没有引来市场太多扰动，在於当时美元汇率呈现趋势性贬值 ，因此纵然人民币出现升值，但有效汇率指数却大致上平稳。虽然近期南欧债信危机略见 缓和，美元指数回软，但毕竟该债信危机仍是市场上的一大风险因素，若届时美元汇率因 为市场风险趋避重启升值走势，人民币将会综合美元与欧元等国际主要货币走势，不时出 现短暂性的波动。 -- 作者 PinkG (品可橘) 看板 Beauty 标题 [神人] 神一个正尼姑 时间 Tue Jun 15 21:03:28 2010 --

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