我想到的是假设现在有两种人， A拥有资讯集合Fa， B拥有资讯集合Fb。 资讯可能是可靠的，或是不可靠的， 但是所有市场投资人都愿意付出一个正的价格来取得资讯。 ※1.不可靠的定义：资讯所陈述的状况与真实出现的状况是独立事件。 可靠的定义：资讯所陈述的状况与真实出现的状况是相依事件。 假设Fb是Fa的一个真子集。（也就是说B知道的永远不会比A多） 假设投资人都会善用所有手边资讯做决策 举例而言， 假设无风险跨期利率为0 考虑两期世界： date 0 发现投资机会，参与成立公司投资新事业， date 1 资产清算，发放正的现金流量。 从date 0 观察，资产发放的现金流量仅有下列四种可能： 7 状况一 80,000 '公司大赚，发放清算股利80,000 状况二 40,000 '公司大赚，发放清算股利40,000 状况三 20,000 '公司小赚，发放清算股利20,000 状况四 0 '有限责任公司赔钱，破产清算，股票变壁纸 先以市场投资人观点来看： 市场投资人主观认为 状况一的发生机率为 0.1 状况二的发生机率为 0.6 状况三的发生机率为 0.2 状况四的发生机率为 0.1 则date 0 市场均衡价值为主观期望值/折现因子∵无风险跨期利率为0 ∴折现因子＝1 E*(‧)＝0.1*80,000＋0.6*40,000＋0.2*20,000＋0.1*0＝36,000 而事实上，真实的机率分配为各四分之一。 也就是说，真实的获利期望值为 70,000。 假设投资人都会善用手边资讯做决策，且"在Fa且不在Fb"的资讯是可靠的， 则 A 的期望值应该会比整个市场的期望值更近於真实的期望值。 因此A 有更高的可能，衡量date 0 市场均衡价值是高估或低估该投资机会之利润 （於此例是低估。）从而赚取利得。 =======================分隔线===================================== 上面是一般情形，A 就是我们所说"专家"或"股神" =======================分隔线===================================== 接下来考虑 A'属於A，为内部人的情形（That is 集合Fa-Fb是内线消息）。 '注意：这Fa-Fb是可靠的资讯 则A' 有更高的可能衡量date 0 市场均衡价值高估或低估，从而赚取利得。 且A'可以发布假消息（不可靠的消息）， 而改变市场预期（市场投资人主观判断机率变动），从而影响市场价格。 来增加他自己的利润。 而且市场投资人会以一个正价格购买此资讯！ （因为date0市场投资人无法判断资讯是否是可靠的。） ─→因此我们会说内线交易好比诈骗合法化一般 -- 目前想到的，欢迎指教！ --

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