美元结束长达七年弱势走向？ 中时电子报 更新日期:2008/09/01 04:16 　美国上周四（八月廿八日）公布今年第二季经济成长率修正数据，出乎市场预料地，第二季ＧＤＰ的年成长率达到三．三％的强劲水准，大幅超出美国政府原先公布的一．九％。道琼指数当日以上涨二一三点庆祝行情作收，但隔日（八月廿九日）却又即刻以下跌一七○点表达对未来的不安情绪。 　除了美国房贷风暴扩散效应至今不明外，今年七月以来大幅强势升值的美元，究竟会对美国及全球带来什麽影响，更是一个最新发生且值得观察的变数。虽然七月以来的石油及原物料商品价格的走跌是根本上的好消息，但作为国际上最主要货币的美元，是否将结束长达七年的弱势货币而改变趋势，将在情势明朗前牵动着全球敏感的神经。 　汇率代表的是两种货币之间的兑换价格，货币走强一般因此反映一个国家经济力的增强；但此次美元的走强显示的并非美国经济强劲，却仅是反映美国以外其他地区（尤其是欧洲及日本）景气之不振。最近出炉数据显示因为受到美国房贷波及，欧洲及日本第二季经济成长均陷入衰退。对照制造问题源头的美国却反而第二季经济成长大幅上修，实相当讽刺（请参考笔者八月十四日「美国将问题丢给亚洲」一文）。 　弱势美元 伤害了亚洲出口 　那麽，美国是靠什麽脱身的呢？截至今年七月，长达七年的弱势美元扮演关键角色。在美国经济及金融出现各种警讯的过去一年来，持续走贬的美元自然地造就全球其他货币强劲走升；例如今年初欧元还仅在一欧元兑换一．四五美元水准，但四个月内却已大幅升值至四月一欧元兑一．六○美元的历史高峰。 　强劲美元之外的全球货币使得欧洲及亚洲的出口相对於美国纷纷丧失竞争力；再加上美国本身需求的衰退，因此造成以美国为终端出口的世界各国尤其受到伤害。日本八月十三日公布日本今年第二季ＧＤＰ年成长率为负二．四％，显示日本长达六年的经济扩张期即将结束，而造成经济负成长的主因即为出口的衰退。日本之外，中国大陆、南韩、新加坡、台湾、香港纷纷出现外贸警讯，皆可看出原本经济出现衰退的美国已藉由其弱势的美元伤害到亚洲了。 　吊诡地，美国自身倒是靠着出口的强劲促成了第二季经济的成长。七年来美元的空头市场造就了一个不可能在短期内完全反转的弱势美元。两千年十月时，一欧元仅能兑换八十三分美元，但即使最近美元走强，美元相对於当时仍贬值了四五％左右。这种情况之下，不论是美国第二季上升了十三．二％的出口亮丽表现，或是继加拿大与义大利之後，成为今年第三个Ｇ７国家中出现经济负成长的日本，都可看见美元弱势对国际金融及经济造成的不公平结果。 　稍稍值得安慰的，今年六月来，美元应停止贬值的声浪终於传达出来。六月间不但美国自己由总统布希、财长鲍森及联准会主席柏南克，不约而同地分别声明将采强势货币政策，主要工业国Ｇ７更公开表示美元若继续走贬，Ｇ７将再度出手联合干预外汇市场。 　过去历史上Ｇ７两度联手干预，均产生极具威力的效果。第一次联合干预发生在一九八五至八七年间，当时Ｇ７的前身Ｇ５成功引导美元价格往「正确」的方向转向；第二度联合干预为一九九八亚洲金融风暴之时，亦成功扭转美元升值趋势。这两次联合干预的共同背景为政府出手的时机点皆为市场认为美元价位背离基本价位之时，在这种「市场失灵」状态下，政府的干预不但被认同，且可成功引导走势 （参考笔者七月一日「由Ｇ７联合干预看美元走势」一文）。 　由弱转强 资金回流美元资产 　Ｇ７至目前为止虽并未开始行动，但公开喊话的背後对美元应有的方向已传递强劲讯息。七月及八月以来美元的由弱转强，可能也只是个新趋势的开端，非常值得继续观察。美元走强虽然有助於亚洲各国已显露疲态的外贸，但国际资金近来亦已纷纷退出亚洲而回流美元资产，台湾外资汇出更在八月分创下连续四个月金额最高的历史纪录，因此更应密切注意未来之美元走向。（大和总研首席经济顾问） --

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