利率降无可降 政府狂印钞票 全力躲避通缩 反陷通膨流砂 後一则 前一则 钜亨网黄欣．外电报导 2008 / 11 / 17 星期一 22:00 现在全球央行正采取各种手段，试着不要让经济陷入衰退。上从政策制定者，下到市场投 资人，大家都一致认为目前的敌人是通缩，采取各种可能的应对措施，却忘了通膨问题仍 在一旁虎视眈眈。 物价与经济成长双双下跌，是全球在1930年代和日本在1990年代所面临的通缩惨况。英国 《金融时报》主笔John Authers指出，那些熬过日本「失落的十年」的人，非常了解避免 通缩的重要性。而对他们来说，再度通膨恐怕算得上是好消息，等到通缩问题解决了再来 担心也不迟。 降息是刺激经济、对抗通缩最简便的方法。但当银行体系已经冻结，再低的利率也难以让 消费者和企业取得资金。况且降息政策已经使用过度。如果期货市场预期无误，美国联邦 基金利率可能在12月再降至 0.25%。这将冲击英镑汇率，使英镑贬值至 1.5美元以下，并 使英国央行不得不同样降息。 目前美国的问题在於如何进一步注入流动性。因为利率几乎已经降无可降，因此只能透过 印钞票来达成。 这并不是个空想的危机。在过去一个月以来，可以看到全球许多国家都有经济成长缓慢的 问题。美国14日公布的10月零售销售数据低迷，许多零售业者也都预期未来的问题会更严 重。很明显，美国的消费环节正处於问题当中。 在世界的另一端，中国的工业成长也滑落到 7年来低点。虽然中国目前8.2%的成长仍让全 球称羡，但跟去年相比差距甚大，放缓是无庸置疑的。 因此，中国与全球其他国家纷纷展开经济刺激计画。如果美国无法仰赖消费支撑经济，中 国无法倚靠生产支撑经济，那麽全球成长的前景更难以达成。 在欧元区经济已经正式步入衰退环境下，交易员也担忧，新一波的企业债违约可能加深信 用市场冻结的风险，并使经济更加萧条。 与通膨相关的债券，都假设未来 5年美国通膨可能为负，而以通膨率来衡量的长天期债券 价格则涨到有史以来最高。这表示市场担心的是通缩风险，并认为通膨不足为惧。 不过，降息与印钞票会直接造成通货膨胀。如果全球真能避开通缩的衰退，在采取了这麽 多激进的宽松政策後，很难不看到通膨随之而来。这条带领全球离开通缩的道路，其实是 将世界推向通膨的陷阱。 在2000年代初期，当时的美联储 (Fed)主席Alan Greenspan就把利率降至1%，以应对最终 并未成真的通货紧缩，然而却培养了房市与原物料的通膨泡沫。而这次的通缩危机比过去 来得更确切，且过去几个月来所采行的政策，也几乎可以确定将会导致通膨。 这对投资人来说是个坏消息，通膨与通缩在基本面上是截然不同的情况，也需要完全不同 的投资策略。如果投资期间长、投资人的心脏又强，或许可以考虑投资原物料，因为大部 份的商品价格己遭腰斩。 由於经济衰退可能压抑需求，因此原物料价格也会随之滑落。但知名投资大师Jim Rogers 认为，信贷的紧缩已让融资供应有困难，而任何增加的需求都会让供应更形紧绷。 当未来通膨问题成为关注重点时该如何投资？ Authers建议可以避开债券。因为在去 (2007)年，美国10年期公债维持了10年的利率下降趋势已经正式被打破，显示投资人并不 认为通膨问题已经解决。 自此以後，投资人四处窜逃着避风港，美国公债殖利率又再进一步下滑，30年期公债殖利 率来到4.4%的低点，与20年前的利率相较不到一半。这也显示，美国公债的价格太过昂贵 。 --

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