贬值可以救台湾经济？ * 2009-02-18 * 中国时报 * 【■庄奕琦】 最近这几天台币连续贬值，究竟此时此刻贬值是否有利台湾出口，同时挽救已趋低迷 的经济，实为一值得探讨的的公共议题。 自从二千年以来，国内需求一直萎靡不振，过去五年私人消费和民间投资年平均成长 率分别只有一．八四％和三．五二％，同时期国外需求的出口则相当活络，年平均成长率 高达八．九四％，乃能支撑过去五年台湾平均每年尚有四．五％经济成长率。 然而二○○八年第三季爆发的全球金融风暴，逐渐扩张影响到实质面，信用萎缩造成 有效需求不足，全球经济大受影响，也间接影响开发中国家对先进欧美国家之出口。台湾 出口自二○○八年第四季起已呈现大幅滑落（负十三．六八％），即是一显例。由於仅存 支撑经济成长的出口引擎亦告熄火，近日来贬值救出口，进而救经济的声浪日益甚嚣尘上 学理上，贬值在符合一定条件（即马娄条件）下，长期的确可促进出口并改善贸易 收支；但短期则有所谓的J曲线效应，即数量效果大於价格效果，反而出现净出口下降 现象。故短期间利用贬值并不会有明显促进出口效果。实务上，贬值对振兴目前低迷的 台湾经济是否有益，则可进一步依需求面和生产面来分析。 就需求面言，此次出口萎缩乃国外需求受信用紧缩（credit crunch）影响，购买力 下降，因此贬值造成出口价格相对下跌，未必会诱使国外需求增加消费本国出口的产品 （即所得下降效果可能大於价格下跌效果）。至於供给面，贬值将使进口的原物料价格 上涨，使生产成本增加，国内物价上涨，自不利国内消费，对原本已疲乏的国内消费 无疑是雪上加霜。 另一方面，贬值亦使进口的机械设备成本上涨，亦不利国内投资。而且在东亚 区域经济整合趋势下，产业内贸易频繁，来料加工、零组件或OEM生产，贬值反而 使进口成本上升，而出口售价下跌，附加价值减少，压缩厂商的利润空间，更不易 经营，甚至迫使国内出口厂商倒闭和国内失业人口的增加。 更重要的是，一旦市场对贬值形成预期，将造成资金逃离外流和外资却步，不利 於国内投资，对股市亦有不利影响。当市场看空台币时，外汇需求会大幅增加，国内 货币供给会剧减，使信用更形萎缩，更不利民间消费和投资。尤有甚者，外汇存底亦 开始流失，严重者造成货币危机，一九九七年亚洲金融风暴殷监不远。 当然，贬值也有一些好处，如最终消费的舶来品变贵，本国货相对便宜，有利本国 市场的生产厂商，惟这些产品通常属於耐久性消费财或奢侈品，价格弹性高，在经济 萧条时期，需求相对亦低，故影响有限。贬值亦有利吸引国外观光客来台消费，然因 目前全球陷入经济不景气，故此时此刻寄望以贬值来带动国内观光需求，效果亦属有限。 总之，由以上分析，以贬值来刺激出口和振兴经济的效果相当有限，且弊实大於利。 此时此刻寄望贬值来救出口和振兴台湾经济，实值得商榷。 （作者为政治大学经济学系教授） --

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