作者yungcross (心灵的缺口)
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标题辜朝明:大衰退 摘录
时间Sat Mar 21 19:42:20 2009
美国大萧条就是一场资产负债表衰退。尤其是当一个国家整体资产
价格出现下跌时,就会迫使企业将他们最优先的目标从利润最大化
转变为负债最小化,已修复受损的资产负债表。这种行为转变反过
来又会导致比一般经济衰退更严重的後果。资产价格的下跌将损害
银行判断企业资产负债表状况的能力。尤其是在私营部门借贷不足
的情况下,货币政策的效用将大打折扣。总之,身负巨额债务的企业
不管利率多低都不会有兴趣再增加负债。这个结论与经济学界的主流
共识产生了尖锐的抵触,主流经济学理论以为,这应付经济波动上,
货币政策比财政政策更加有效。
银行危机本身无法解释储蓄的减少。假如没有日本政府所施行的广泛
财政刺激政策,日本的货币供给量或许已经减少了37%以上。倒底是甚
麽原因导致了美国的货币供给减少了33%?那就是:企业正在自发地消减
债务。政府的借贷导致了1933年以後美国的经济复苏。从日本的例子来
看,日本央行从2001年3月开始实施的定量宽松政策在经过5年的尝试之
後,最终无法刺激通货膨胀和货币供应的实例就证明了,日本公众对央
行的信赖依然没有改变。即便是通货膨胀能够出现,这种通货膨胀能然
不足以阻止日本企业的债务偿还。企业的债务偿还能然会一直持续到自
己的资产负债表可以公示天下为止。日本央行自从2001年3月宣布定量宽
松政策以後,注入了5万亿日圆的法定准备金,也就是可能会制造500%的
通货膨胀率,但是直到2005年,日本企业最终还清泡沫经济时代所欠债务
之前,这项政策根本就没有产生任何效应。导致美国和日本走出衰退是政
府的财政政策。
一个陷入资产负债表衰退的国家,如果他的对外贸易呈现逆差,货币贬值
就应该成为其对策的一部份。因为对於这样的国家来说,即便通过降低汇
率、增加出口来缓和对外贸易的不平衡,也不会引发其贸易夥伴国的抵触。
因此,对於储蓄部殂而又存在贸易逆差的国家,货币贬值正是减少逆差的正
确选择。韩元的暴跌扩大了出口,从而抵消了由於资产价格下跌而减少的国
内需求。韩国的对外贸易在极短的时间内出现了盈余,其经济复苏的步伐也
比国际货币基金组织和美国财政部预计的快了许多。总之,当一个国际收支
经常项目保持顺差的国家面临资产负债表衰退问题时,其正
确的解决办法就是通过财政政策来调整过剩的国内储蓄。
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