美国股债市投资展望 http://ppt.cc/9pzs 2011/07/28 20:27 (富兰克林投顾 提供) 市场: Q1.美国经济前景展望，特别是房市与劳动市场? A:排除这些短期冲击来看，我们认为美国经济相当稳健，公司获利与 资产负债表十分健全，民间消费者从金融危机之後也开始注意储蓄与 去杠杆的问题。 展望未来，随着企业对於经济呈现持续性复苏的信心增强，将会增加 雇员，失业率可望逐步下滑。至於房市部分，即使目前房贷利率处於 如此低的水准，但市场再融资活动却相对有限，整体房屋购买数量仍 持续下滑。目前民众有相当高的意愿利用低廉的利率水准展延贷款， 然而市场上所提供贷款的数量却相对有限，如何改善这个问题，对於 未来1~2年美国经济复苏将是重要的关键因素。虽然目前仍有劳动以及 余屋供给过多的问题尚待去化，但相信房市与劳动市场对未来经济成 长的贡献将会逐步增加。 Q2.下半年股债市的投资机会为何? A:(1)即使联准会结束QE2，但仍将把到期本金与利息再投入收购公债 ，维持较为宽松的货币政策以支撑经济成长。联准会维持陡峭的殖利 率曲线有助於银行重建资本，我们看到银行逐季以15~25个基本点的速 度，改善其资本比率。(2)目前金融机构对於中小企业放宽融资的比例 有所增加，中小型企业融资环境趋於宽松，对於就业状况改善以及经 济复苏相当有助益。(3)消费者持续去杠杆化以及修复家庭资产负债表 ，个人储蓄占可支配所得比重增加，储蓄率增加有利於未来消费力道 增温，对於未来数年经济复苏将具有相当大的帮助。 就现阶段而言，企业仍然注重资产负债表与维持流动性，然而目前企 业(不含农业与金融业)资产负债表中共有两兆美元总流动资产，使得 股利发放以及并购活动的增加，我们也增加股票投资比重。至於公司 债市而言，无论是高收益公司债市或是投资级公司债市利差已经降到 长期平均水准，然而，若谨慎挑选投资标的，公司债市仍具投资机会 。 Q3.目前仍有欧美债务的危机可能在未来几年都会继续干扰市场，目前 债市价格已高，股市波动又大，您对投资人有什麽建议? A:我们认为欧债危机或是美国债务上限的问题都会对市场造成波动， 短期之内这些影响因素都不会消除，这些问题需要政策上的改变与执 行，且可能需要几年的时间，尤其是美国，可能需要花上十年的时间 ，我们也会持续关注对市场的影响。对希腊、爱尔兰与葡萄牙来说， 未来的确仍面临很大的挑战，但若以整个欧洲经济体来看，这些国家 只占很小的一部分，而且是可控制的。我们看到德国与法国仍有很活 跃的经济活动，这对整个市场，不论是公司债或是股票的投资人而言 其实是更重要的。我们也在观察未来长期政策的走向与官方如何处理 这麽大的挑战。若我们发现欧洲的情形恶化并扩散至其它欧元区的国 家，这是较令我们担心的。 欧洲债信问题引发市场担忧，自2010年以来便持续干扰市场。我们从 初次纾困时即开始密切观察欧债问题的进展，如今，最为重要的是欧 盟是否能防堵欧债危机蔓延，以避免欧洲整体经济受到影响，尤其是 德法两国。在基金方面，我们所投资的多数企业成长动能主要来自於 成长迅速的拉美、亚洲等新兴国家，而非依赖欧洲周边国家。整体而 言，我认为欧债问题将获得控制，而且对基金的影响不至太大。 基金: Q1.面对较为动荡的环境，请问基金现阶段的投资策略为何? A:在2009年底，基金所持有的公司债市比重为70%，目前大幅降至44% ，主要原因在於获利了结部分公司债市投资部位，另外，企业以较低 利率再融资，举例而言，我们以往投资赫兹(Hertz)汽车租赁公司所发 行两档提供10%以上票息的高收益债，然而过去6~12个月市场对於公司 债市的强劲需求，使该公司赎回原先所发行债券，改发行票息7%以下 债券，我们并未进场购买这些提供较低票面利率的公司债，而是寻找 可提供更高潜在收益的投资标的，转而增加股票与可转债的投资部位 (以上不代表对个股或者任何一档基金的买卖建议)。 现阶段增加股票部位降低固定收益部位，主要是观察企业活动变化。 金融风暴後，企业着眼於维持流动性以及修复资产负债表，然而目前 企业拥有2兆美元流动资产，现金充裕，我们看到近期企业增加资本支 出、购并活动增温、发放股利与库藏股买回等对於股东有利的活动。 另外，未来利率若走扬，对於基金配息率也有助益，利率走扬将使得 企业以目前较低票息所发行的长天期债券价格有下滑压力，营造折价 进场空间。 Q2.富兰克林坦伯顿稳定月收益基金(本基金主要系投资於非投资等级 之高风险债券)加码於金融、能源与公用事业，请分享这些产业的投资 前景? A:本基金加码的金融、能源与公用事业之间的相关性颇低，因此可发 挥分散资产配置以及降低风险的效果。金融产业方面，美国金融业已 证明其具备良好的能力提高资本水准，显示金融业体质已大幅改善。 尽管监管制度以及BASEL3调高资本要求等不确定性，压抑全球金融业 表现，但预期在这些不确定性逐渐消散後，金融业将有优异的表现， 我们持有部分金融普通股，但投资更多优先股与可转债。此外，全球 天然资源需求持续成长，能源产业也颇具发展潜力。公用事业则是具 备稳定的配息收益特色，其投资风险较低且可提供约4~5% 的股利率， 未来股利成长率也可望达到约4~5%的成长空间。 Q3.新兴国家高成长潜力成为投资人聚焦之处，而基金主要投资於美国 市场，请问美国股债市的投资优势为何? A:新兴国家高成长潜力成为投资人聚焦之处，但若将资金全部投入高 成长潜力的标的，将面临较高的风险。因此，投资人可藉由本基金分 享美国股债市的涨升契机，并且可以发挥分散资产配置，降低风险的 效果。另外，本基金所投资的公司大多数为国际性企业，具备全球化 布局及营收来源多元等优势。　 　 由於高收益债券之信用评等未达投资等级或未经信用评等，且对利率 变动的敏感度甚高，故本基金可能会因利率上升、市场流动性下降， 或债券发行机构违约不支付本金、利息或破产而蒙受亏损。本基金不 适合无法承担相关风险之投资人。本基金较适合投资属性中风险承受 度较高之投资人，投资人投资高收益债券基金不宜占其投资组合过高 之比重。 -- 1 Foreign_Inv 试阅 ◎海外投资板 2 ForeignEX 理财 ◎外汇板 3 Fund 基金 ◎基金版 4 Stock 学术 ◎股票版 --

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