葛洛斯：不论有无QE3 守本金最重要 http://ppt.cc/yFA( 【联合晚报╱德盛安联PIMCO债券产品首席 陈柏基】 世界最大债券基金操盘手葛洛斯 (Bill Gross)表示，这次标准普尔 (Standard & Poor’s)展现了「勇气」，下砍美国债信评等。并在接 受彭博电视访问时指出：「我认为这回标普展现了勇气，终於做出正 确的决定。」 全球股市近几日陷入暴跌，验证了PIMCO提及全球经济新常态下的肥尾 风险（fat tail risk）。政策制定者如果未能改善经济结构，仅是推 行一连串量化宽松的「救市措施」，使得经济基本面与资产价格出现 悖离，向未来透支了投资报酬，肥尾风险自然升高。 S&P 500指数在4日带量重挫，牵连全球股市连日走跌，虽不排除出现 短线反弹的可能性，但中期空头讯号已浮现，修正格局出现。在投资 信心崩溃之际，市场期望再度推出量化宽松政策（QE），然而在市场 变数繁多下，少犯错就是赢，抢短不须急於一时。不论QE3是否推出， 建议短期内以稳守债券型基金为优先，尤其要重视基金经理人是否具 有优异的风险管理能力。 美国债务上限提高、美债遭标普信评拔除AAA级评等後，再度推出量化 宽松（QE）的风声再起。PIMCO创办人暨共同投资长葛洛斯对於QE3是 否推出表示，Fed内部意见分歧，因此如同QE1或QE2的方案不易产出。 如果再度推出宽松政策，不见得会如同过去般，采用收购公债的方式 ，而可能是宣布维持低利率更长的时间，或是采取较低的通膨率目标 ，来刺激经济上扬，亦有可能维持利率上限水准，预计最快将在8月的 杰克森洞会议上宣布新的措施。 葛洛斯说，PIMCO在1981年时预期了公债长期的牛市，近年则预期经济 将走向新常态的崎岖道路。所谓的新常态，就是成熟市场成长疲弱、 失业率居高不下、受负债与赤字问题困扰、监管趋严、减债盛行，而 同时新兴市场所得与财富逐渐改善，拉近与成熟经济体的差距。 随着主要经济体的成长速度不一、政府高负债，以及采取金融压迫等 措施，都使得投资人必须更为留意资产配置，寻找价格偏离合理水准 的投资机会。不论QE3推出与否，对投资人而言，仍要以守住本金为第 一优先要务。跨券种的债券基金是风险趋避的优先选择，同时要留意 到过去美国公债作为资金避风港的终极角色正在转移，德国、加拿大 与澳洲，甚至强健的新兴市场正在分担其角色。 美国的经济受到高失业率影响，缺乏消费力道支持下，下半年经济成 长率恐怕会维持在1-2%左右的低水准，而先前的举债上限调高以及减 债措施，并不足以振奋人心，预料美国在2012年之前，仍然缺乏有力 的减债措施，预算赤字占GDP的比重未来一年也将维持在9%至10%的水 准。此外，在减债措施执行下，也可能伤害美国经济成长力道。 当前的政经与股市情势，有如对Fed赶鸭子上架，市场将关注Fed於8、 9日的会议上将透露後续政策面动向。特别是8月底在杰克森洞的年度 会议是否会如同去年般，透露推出量化宽松的口风，是当前市场资金 寄托所在，也是下跌的市场未来支撑动力来源。 优质利差仍是眼前最好的投资策略，意即除了兼顾避险功能外，还寻 找波动相对较低，具有相对较高的殖利率或利差的标的，包含新兴市 场债、投资级公司债等，都不乏相关标的的身影。 -- 1 Foreign_Inv 试阅 ◎海外投资板 2 ForeignEX 理财 ◎外汇板 3 Fund 基金 ◎基金版 4 Stock 学术 ◎股票版 --

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