陶冬：伯南克几乎已无戏可唱 倘推QE3只是火上加油 http://news.cnyes.com/Content/20110908/KDZ5JYG7WF7U2.shtml?c=headline_sitehead 钜亨网新闻中心　　2011-09-08 09:46　 美联准会主席伯南克在联准年会上什麽救市政策都没有推出，虽然众人殷殷期盼 QE3，但是陶冬在博客中指出，贸然推出只是为孱弱的经济再火上加油，认为联准 会受迫於政治与通膨压力，调整资产组合中债券的年期，加大风险权重的可能性 大过实施QE3。 以下是陶冬博客文章全文。 伯南克在Jackson Hole的城头，焚香操琴，笑容可掬。左有一童子，手捧宝剑， 右有一童子，手执麈尾。有二十余百姓，低头洒扫，傍若无人。空头将领大惊， “阿伯平生谨慎，空城必有诈”，急令退兵。 伯南克在联储年会上唱了一出空城计，既没有QE3，也没有其它新的政策举措，连 去年罗列出各种选择的做法，今年也懒得再提，只是延长了下次联储开会的时间 。神奇的是，美股止跌反弹，国债市场竟走出一轮牛市。 其实，伯南克的可用之招已经相当有限。联储利率已降至0～0.25%，利息已减无 可减；美元汇率已徘徊在历史低位，汇率政策也到强弩之末；量化宽松政策曾经 对市场和经济有一些刺激效果，可是未等退出，经济已打回原形了。再推QE3，在 联储内部遭遇到空前的抗拒，国会与媒体的批评声也不绝於耳。 八月非农业就业数据，出现了今年未曾有过的零增长，印证了经济复苏极其缓慢 ，衰退风险明显升高。就业乃复苏之母，1400万失业人口得不到妥善处置，消费 信心势必弱化，投资亦难展开，房地产市场自然举步维艰，经济陷入恶性循环。 笔者认为，在各个负面因素中，结构性失业和银行“去中介化”，乃是问题的核 心，也使货币政策失去了传导机制。联储现在的货币政策，好比试图用绳子来推 动眼前的物体，成效可想而知。政策失效之下，经济受制於战後最缓慢、最曲折 的复苏，便不难理解。 量化宽松政策，的确对资产价格有刺激作用，但是对实体经济（尤其是就业市场 ）则帮助不大。如果QE2无法增加就业，QE3也做不到，只是徒然增加流动性，为 通货膨胀火上加油。 财政政策来自白宫，美国的赤字财政因大选还会加码，但是这样做只会为联储添 上更大的烦恼。战後历史表明，高负债期间几乎无一例外地出现物价上涨，令货 币政策的路越走越窄，直至央行被迫大幅提高利率，收紧银根。 非农数据之後??，QE3出炉的呼声有所增强。不过笔者相信联储仍受制於通货膨胀 与政治上的反对声音。9月20日至21日例会之後，调整资产组合中债券的年期，加 大风险权重的可能性大过实施QE3。 空城计，乃诸葛孔明之传奇，历史之经典。但是历史进程并未因此而逆转，蜀国 照样亡国了。美国经济的弱势，不会因为QE3或空城计而出现本质性的拐点。不过 ，以目前的消费、生产数据来看，弱复苏的态势依然维持，两次探底也非大概率 的可能性。 陶冬的博客网址：http://blog.cnyes.com/My/taodong/ -- 1 Foreign_Inv 试阅 ◎海外投资板 2 ForeignEX 理财 ◎外汇板 <==讨论黄金最多 3 Fund 基金 ◎基金版 4 Stock 学术 ◎股票版 --

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