木神原英资：十年经济冰河期即将来临 http://www.businesstoday.com.tw/v1/content.aspx?a=W20110901598&p=1 撰文 / 杨绍华、孙蓉萍出处 / 今周刊770期 先把时间拉回到今年三月间。 当时，美国道琼指数仍在一万二千点以上，欧元区最大经济体德国股市的指数水 准约在七千点上下，全球两大股市回到二○○八年金融海啸前的高档位置；各界 按捺不住地乐观期待着，或许就在不久的将来，世界经济将正式走出金融海啸阴 影，重返正常复苏轨道。 但是，当《今周刊》团队在三月伊始前往日本，专访日本最具国际知名度的财经 大师，被誉为「日圆先生」的木神原英资时，他却告诉我们：「今年，投资人的 首要功课是『找卖点』，接下来，全球市场将会非常动荡。」 在那一次为时九十分钟的专访中，木神原英资一共说了六次「转折」，他不时强 调，全球主要股市都将开始向下转折，虽然时间点不能百分之百的确定，「但， 快的话，或许就在今年夏天。」木神原英资接着在四月二十七日应《今周刊》邀 请来台，也再度重申这个看法。 经济大势底定「全球走入十年冰河期」 半年之後，夏季将尽，半年前弥漫全球市场的乐观气氛已被悲观，甚至恐慌的情 绪所取代。「找卖点」、「全球动荡」、「股市反转」，木神原英资当时的预言 ，具体、大胆，但完全精准。 时逢金融海啸届满三年，全球市场正在木神原英资口中的「非常动荡」格局里拚 命挣扎，九月中，《今周刊》再次专访这位今年以来预言最具体而精准的大师。 这一回，他试着为「後金融海啸时代」的全球经济与股市格局定调。 在同样的悲观态度之下，木神原英资尽可能用不带情绪性的平和字眼，说出他给 投资人的忠告：「至少在未来五年，或者五到十年的时间，你必须开始重新学习 ，如何与低成长、低报酬率的『全球经济冰河期』和平共存。」 一切，都从「简单的常理」出发。 在他眼中，结构复杂的美国复苏与欧元债务问题，其实十分简单，「觉得复杂， 是因为你知道问题很难获得解决；但若换个角度思考，也就是因为问题本身已经 无解，这代表无论政策上做出什麽努力，都无法立即带领经济走出目前困局。」 甚至他强调，「愈是想再丢出什麽特效药，结果可能更糟。」 迷你泡沫破灭「经济问题已经累积十年」 木神原英资举例，三年前金融海啸发生时，各界解读，「这是过去七年宽松货币 政策下的泡沫破灭」，累积了七年的问题，想当然耳无法在短时间内获得解决。 「但，主要国家的政策显然期待能够立即恢复泡沫破灭前的经济活力，结果呢？ 」 在他的解读，二○○九年到目前，以「撒钱」为主要手段的刺激经济政策，是创 造了另一个「迷你泡沫」，「累积七年的大泡沫破灭了，根本问题尚未解决，现 在，累积三年的迷你泡沫也破了，算起来，世界经济的问题，已经堆了十年。」 七年加三年等於十年，这样的简单计算，是木神原英资认定未来五到十年全球经 济难有强劲成长的原因。 他进一步解释，前七年所留下来的老问题，在於泡沫经济底下的热络需求与就业 机会都不复存在；後三年「迷你泡沫」破灭後的新问题，是各国「能花的钱都花 完了」，无力藉由财政或者货币政策带动复苏力道。 「欧美国家的同样困境是，三年下来，政策效果已经达到极限，接下来任何政策 都很难有效扭转情势。」木神原英资说，因为美国明年有总统大选，联准会(Ｆｅ ｄ)有五成的机会推出第三轮量化宽松货币政策(Ｅ３)，但恐怕也难有明显的刺激 效果。 「今年夏天，主要股市的价格陆续回到量化宽松货币政策前的起点，因此，大势 已定，各国政府撒钱无效，欧美国家几乎只能放任经济自体调整。」他说。 自体调整的结果是什麽？学理的说法，是进入「修复资产负债表」的过程，负债 太多，手中的资产价值因为股市或房地产跌价而变得太少，於是必须停止消费与 投资，缓缓地让资产与负债达到新的平衡。「企业、个人，甚至是欧洲部分国家 的政府都一样，有钱也不敢花，经济当然没有快速复苏的条件，而是需要长时间 的结构调整。」 救市政策无效「各国经济仰赖自体调整」 於是，木神原英资宣告，「美国经济已经走入『失落的十年』，而欧洲的情况甚 至更糟。」 欧美国家正在步入「失落十年」，也将牵连新兴国家。「当过去爱花钱的成熟国 家开始低成长，新兴国家的出口动能必将受到冲击。」木神原英资表示，十年前 ，成熟国家的假性需求，营造了新兴国家崛起的动能，现在，这股动能消失了， 「所以我说，不只欧美，是全球经济都将处在长期低成长的格局中，或者可以说 ，全球正在步入一种『温和崩坏』的格局。」 往好处想，过去一年笼罩在新兴国家的通膨压力可望缓解，毕竟，需求减少，物 价也就不易上涨，但欧美持续施行的宽松货币政策，仍有可能对物价带来一定支 撑，「全球通膨水准，就将在实质需求减少与资金仍然浮滥之间，处在一种微妙 的平衡状态。」 这样的平衡对新兴国家并非坏事，但却可能造成近来投资市场「最後一片乐土」 的消失。「黄金价格一路上涨，每盎斯接近两千美元，但如果少了通膨预期，这 样的价格还能撑得住吗？」神原英资并不否认金价再创新高的可能，但在「经济 温和崩坏」的长线格局中，「黄金、商品的价格，恐怕终究是会下跌的。」 说到投资，木神原英资的预言开始更加大胆而具体。「这是温和崩坏的第一阶段 ，所以在未来一年，全球股市恐怕将呈同步下跌局面。」 他开始逐一点名：美股短期内找不到向上反转的契机，「未来一年之内可能跌破 万点。」日本股市先看八千五百点，如果守不住，「跌破八千点也不奇怪。」至 於确定走入紧缩格局的欧洲，及受到欧美拖累的主要新兴国家如中国、印度等， 未来一年股市恐怕也以下跌为基调。 另一方面，欧美及新兴国家的经济下修属於「正在进行式」，而「早已躺平二十 年」的日本，即使经济尚无起色，但日圆在短期之内可望成为全球资金的避险去 向之一。他评估，未来一年日圆兑美元汇率易升难贬，「一美元兑七十五日圆的 汇率将是平均值，甚至可能测试一美元兑六十日圆。」 借助人口红利「美、中相对抗压」 在经济温和崩坏、股市无力上涨的环境中，较具抗压性的市场在哪里？「具有『 人口红利』的国家，自体调整的速度会相对较快。」木神原英资强调，以人口结 构为基础所带来的内需动能与创新能量，将是个别国家率先走出温和崩坏格局的 关键。 「在欧洲国家之中，除了法国，主要国家的人口都在减少，至於日本，当然更有 人口减少的问题。比较不一样的，是美国。」他分析，美国有很多来自非洲、西 班牙等地的移民， 产力相对较高，且美国民间企业的创新能量仍然是全球数一数二，「在成熟国家 之中，美国还是比较值得期待的。」 在新兴国家部分，拥有十三亿人口的中国无疑是最具内需潜力的市场，「不只人 口多，而且，中产阶级正在这个国家快速崛起，而中产阶级正是所有经济体的成 长泉源。」 跟随着「内需为主」的思惟，木神原英资也提出了低成长时代可能加速成长的主 流产业。「讲好听一点，经济低成长，代表的是经济发展已臻成熟。在一个成熟 的经济体当中，往往并不缺乏物质、商品，而是缺乏让民众生活更便利、更美好 的服务。」从投资的角度解读这番论述，服务业取代制造业，将是未来的必然趋 势。 事实上，木神原英资是用更高的角度诠释刚才的说法：「世界必须转变观念与作 法，想一想，我们还要拚命制造商品吗？人们既然不需要更多商品，那麽，需要 的是什麽？环保、健康，还是教育？」 他又说：「当领导人能够安静下来重新思考，把重点从『刺激经济成长』转移到 『让生活更好』的面向时，经济，往往也就自然而然找到新的出路了。」在招牌 的爽朗笑声中，木神原英资作出结论：「再怎麽说，追求更好的生活，才是经济 发展的原始动力啊！」 -- 1 Foreign_Inv 试阅 ◎海外投资板 2 ForeignEX 理财 ◎外汇板 <==讨论黄金最多 3 Fund 基金 ◎基金版 4 Stock 学术 ◎股票版 --

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