经济学人：危机当前 投资没有避难所 http://news.cnyes.com/Content/20111014/KDZSA0ZWB0976.shtml 钜亨网编译吴国仲 综合外电　　2011-10-14 22:00　 投资人近来一段时间感觉很糟，近期内，似乎也无法有期待。 手头有点积蓄，不是罪过，但最近烦恼好多。经济学家和好事者责怪他们不多花 钱刺激经济，想投资，也找不到好去处，每天得盯银行纾困、主权债务危机，以 及经济前景恶化的消息。 由於风险多又广，投资人眼前没甚麽好选择，报酬率超低：已开发国家现金利率 只有 1.5% 或以下，流动性最好的政府公债 (美、英、德、日) 殖利率不到 2.5 %。这两种投资报酬少，都是政策的部分结果 (刺激放款)。即使是美国企业股票 ，股息也只有 2.1%。 有积蓄者面对的风险，不仅仅是投资报酬率低，而是财富被摧毁。回顾历史，二 战後的英国公债 (gilts) 殖利率与现在差不多，但当时的投资者，至 1974 年之 前的名义损失达 3/4。风险性投资的损失更惨，在 1989 年日股高峰时进场者， 现在的名义损失达 80%。 投资人的选择，会被他们预想的危机走向所左右。最乐观的期盼是，欧债危机能 稳下来，让已开发国的经济年成长率回到 2-3%，同时将减赤计划拉长到中期 (而 非短期)。 如果没那麽美好，大概只有三种可能。 第一，已开发国家将尝试印钞来减债 (inflate its debt away)，或许是更大规 模的量化宽松。由於商品过去两年大涨，G-7 及金砖四国 (尤其印度) 的通膨比 去年高；通膨代表投资人应该买黄金，但金价高得吓人，何况多数学者认为，随 着全球经济放缓，通膨也会降下来，买金令人犹豫。 第二，欧洲当局可能出现致命失误──放任希腊失序违约，却没适当援助区域银 行或保意大利、西班牙之周全。此结果会导致欧洲 GDP 骤降，连带冲击其他富有 国家。这种状况，抵触的是美国国库券投资。 西方经济体面临的第三种可能，是日本式的不景气──衰退可能比 1980 或 199 0 年代更频繁，总成长率低迷。这种结果，会让已开发国家很难减债，更多国家 会陷入类似日本所面临的债务陷阱。 此情况下，美国国库券的展望黯淡。美债是经济衰退的好投资，但高通膨是风险 (美国如今3.8%，高於1990年代3.1%的均率)。二战後的英国公债，价值就是被通 膨吃掉。 股市可避通膨，但美股现在看来还是太贵。景气循环调整後的本益比，美股如今 是 19.4，高於历史均值的 16.4。欧股还算诱人，本益比 11，但由於危机未除， 囤现金的意愿较高。 现阶段最好的资金避难所，有不少是企业债。尽管目前违约率非常低，欧洲高殖 利率企业债与政府公债的利差竟达 10 个百分点。但再次强调，若经济失速，即 使企业债也会变廉价。 即刻将现金导往股票或企业债，而非枯等利多消息，对全球经济是较好的作法。 但碍於欧洲处理希腊危机，以及美国整饬财政 (含短期经济振兴计画) 的状况不 够明朗，投资人不敢贸然出手。 这也是政治人物需赶快行动的另一理由──信心若受鼓舞，民众自然乐意将现金 从床垫下拿出来，投资各种潜力资产。 ========================== 美股本益比19.4有这麽高? -- 1 Foreign_Inv 试阅 ◎海外投资板 2 ForeignEX 理财 ◎外汇板 <==讨论黄金最多 3 Fund 基金 ◎基金版 4 Stock 学术 ◎股票版 --

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