※ 引述《trainstation (仰望巨人)》之铭言： : 最近在想一件事： : 不晓得现在的全球股市会不会走入隐形的空头市场?? : 隐形空头市场这个词不是我创的， : 她出於John Murphy之口，用来形容1994年的市场状态。 : 当年的道琼工业指数约在2月左右作头， : 一阵大跌後便进入横向整理的格局， : 整体股市看起来没有大跌、不像空头， : 但部分类股的跌幅则相当大， : 像是代表电子类股的NASDAQ、代表中小型股的罗素2000， : 跌幅都比主要股价指数高。 : 另外跌得比较重的还有运输类股和公用事业类股， : 道琼运输事业指数在那段期间跌了26%， : 道琼公用事业指数的跌幅则有34%之多。 DJ三大指数同创新高自1929以来已经有20次（不包括这次） 但是随之而来的严重回档与盘整则有7次（也不包括这次） 运输事业指数与公用事业指数 到目前为止没办法回到前波高点 似乎已经反应高油价冲击下 运输事业与公用事业将成本大增与获利缩水 至於Rusell 2000本来则是风险比较高的指数 因为它投资的是中小型企业 前阵子反应市场信用流动性紧缩 所以会造成投资人担心这类企业的财务风险与获利能力是否衰退 我还是要指出看美股指数不能只看道琼就追涨卖跌 要知道道琼工业平均指数、SP500等的编列方式 才知道背後意义所在 所以道琼创新高代表只是美国大型蓝筹股营运表现很好 海外营收表现十分亮眼 但这只是反应全球化趋势下 美国大型跨国企业获利越来越仰赖海外营收 所以美元贬值对於美国跨国企业的营收数字非常有帮助 因为财务报表的币别要用美元表现 所以当美元汇率趋贬代表海外收益换回美元的数字会更高 自然会激励道琼、SP500、NASDAQ等大部分成分股为跨国公司的指数 不断创下新高的繁荣景象 但说它是「假象」？则可能失之武断... 说空头将来临倒也太快了点... 看法上可以领先市场5步没关系 但是操作上领先市场5步轻则该赚没赚到 重则会严重赔钱（做多被杀到没头可砍，做空被轧到外太空） : 在部分类股受创的同时，却有部分类股受益， : 其中最主要的就是搭了物价上涨顺风车的金属类股，像铝业和铜业。 : 因为只是部分类股领跌、稍微拖垮了整体市场的表现， : 所以称之为隐形的空头。 : 现在呢?? : 现在与当时相似的几点包括： : 1.物价上涨 -- 具体一点讲应该说是CRB指数上涨； : 2.债券价格因物价上涨表现不佳； : 3.利率敏感类股，像是公用事业类股、房地产业， : 因渐高的利率水平而影响了企业获利和股价表现， : 别忘了高利率水平正是为了因应通货膨胀而来； : 4.矿业类股因物价上涨而获益。 第三点可从CAPM公式来得到证明... 有兴趣的话可以找CAPM相关资讯来自行验证.. 这边就不多做说明（要懂得找资讯自己解决问题唷） 但是目前全世界最大的问题就是超额储蓄 只有靠美国人在拼命借钱消费... 这是有历史成因的（建议可以把葛林斯班的新书好好研读一下^^） 过往新兴市场因为缺资金所以会拼命储蓄 特别是东亚国家这方面倾向最明显 既然有超额储蓄必然有超额消费 所以美国就是负担这个角色 到现在还是没有任何国家可以取代它 即使很多人喊的「中国崛起」也没办法取代这事实 两者差异太大、太大... 现在的状态其实是一个很扭曲的状态 因为大家都知道石油价格这麽高 应该会有高通膨（历史经验） 但是现在的通膨数据却是出乎意料的「温和」 显然有股力量在「压制」全世界的通膨... 使得全球长期殖利率压的很低 很快、未来一到两年... 全世界的长期殖利率可能会开始快速上升... 因为新兴市场因为资金开始增加所带来的消费力提升 造成先前的超额储蓄开始减少 这所代表的是长期通膨预期将会开始往上爬升 表现出来的就是美国公债10年期的殖利率会往上飙高 至於矿业类股会因为物价上涨而获益 「物价上涨」不能跟通膨划上等号（这点要先说明） 通膨在经济学上有严谨定义： 「一般物价水准在某一时期内，连续地以相当的幅度上涨」 重点在「连续」，与「相当幅度」，而非上涨 回到物价上涨这点上 基本上企业营运是为了获利 所以物价上涨对於企业销售的产品所带来的利润是可预期增加 企业为了获得更大的利润与应付更多的市场订单 自然会想要增产以期望带来更大的销售利润与消化订单 增产就牵涉到工厂产能是否能应付的现实问题 自然会对於生产过程中所需的原料与矿产有更多需求 所以矿业类股在物价上涨期间时会明显受益 特别是针对工业需求的矿业类股特别明显 : 不晓得有没有人好奇前述第3、4点的证明在哪?? : 看看今年第二季以来的公用事业基金、地产类基金的表现， : 就可以知道这两种类股近几个月乏善可陈， : 再看美林世矿的询问度，可以发现矿业类股多麽迷人， : 这种情形跟1994年的类股轮动很像。 : 至於主要股价指数〈如道琼和S&P500〉则没有太差， : 即便是七月份震荡、七月底开始猛跌， : 现在也都大致回到当初的水位了，〈尽管这一两天又开始跌〉 : 看起来不像是要崩盘的样子。 : 如果，如果真的又是一次隐形的空头， : 那会如何?? 我在技术分析上的想法还是不变： 周线上DJ不过14450都还是危机... 而且上周刚好是14021点起跌以来的第13周 另外目前这周有形成RSI熊背离危机 以及月线上这个月是2003年上涨以来的第55个月 我可以预设多空立场与预设操作策略 等市场到了假想状况时按照自己当初拟定的策略操作 并随时修正保持对市场看法有更大的弹性 我个人对短线投资判断与想法最怕就是两点 1.对於预设立场过於坚持，以致於失去弹性变通能力 简单的说就是死多头和死空头 2.领先市场判断很多步但是操作上也是如此 结果通常是被市场无情的摧残以致於失去信心 但是事後发现自己当初的看法却是对的 : 看得到的现象就是股市来回震荡、多方与空方相互拉距， : 几个月之後才会找到新的方向， : 而且依照13年前的剧本， : 应该就是「空头」结束、市场又启动一波涨势。 : 只是说， : 当年多头重启是在通膨平复 -- 意指CRB指数反转向下 -- 的前提下发生的， : 所以现在的关键是油价和金价的方向， : 如果油价与金价回到比较理想的价格， : 债市与股市是有机会继续往上走的； 目前油、金不可能不往上走 因为FED几乎已经形同弃守严打通膨的目标...= = : 怕的是石油价格与黄金价格飞涨，涨到会压迫股债市表现的程度， : 别忘了很多空头都是因为过高的通货膨涨引起的， : 尤其1974、1980、1990空头市场的元凶都是石油。 : 鬼扯完了， : 讲这些不是要提示大家什麽， : 我说过了，我只是个新手，完全没有预测市场的能力， : 我也不知道怎麽抓多空的转折点， : 尤其拿两个时代的时空背景作比对、并试图依此作为判断市场的依据， : 这是很危险的事情， : 只是刚好发现现在与1994年的情况几个相似的地方， : 便上来说说书、唱唱戏，顺便赚点P币 ^_^ --

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