1.原文连结：http://news.cnyes.com/Content/20130408/KH79334FZ34HJ.shtml 2.内容： 1994年是美国债券投资者既难忘又不堪回首的一年。当年联储局(Fed) 6 年来突然首次大 幅加息，重创热火朝天的债市，被称为「债券大屠杀」，一众大行和基金经理损失惨重。 19年後的今天，美国经济渐回稳，受惠联储局宽松政策，息口长期近零，债市炽热，但加 息传言此起彼落。 投资者忧虑债券大屠杀历史会否重演？前所罗门兄弟首席经济师考夫曼忧心地指出，今天 美国债市规模是19年前的3.5倍，持债的对冲基金和散户大增，单是去年就有3090亿美元 流入债市。牛气愈冲天，可能跌得愈惨！ 据香港《文汇报》引述英国《金融时报》报导，不少资深投资者对当年一役历历在目，安 本资产管理固定收益部门主管格里菲思形容那是「浩劫」，「所有人同时被抛出市场」。 大行如高盛亦损手，合夥人弗里德曼黯然下台。对冲基金Askin Capital Management和 Steinhardt Partners均受重创。加州奥兰治县在投资衍生工具劲蚀破产。 大跌市其实有先兆。1994年之前，联储局多年来维持低息，以促进银行业和楼市复苏，让 投资者有息口(利率)会一直不变的错觉。即使时任总统克林顿在1994年1月国情咨文中力 陈美国经济已开始复苏，市场仍不相信葛林斯班主政的联储局会因此加息。 到了2月4日，联储局出其不意将短期利率提高1/4厘(0.25%)，一个月後美国录得强劲就业 数据，加剧资金撤出债市，当年美国共加息7次，短息倍升至6%，长债价格大跌近9%。 前索罗门兄弟首席经济师考夫曼忆述1990年代初的经济环境︰银行业从1987年股灾回复元 气、债券业务突飞猛进、垃圾债和衍生工具市场蓬勃，与目前有部分类似之处。更令人担 心的是，今天美国债市规模已达37.7兆美元(约293兆港元)，是19年前的3.5倍，持债的对 冲基金和散户大增，单是去年就有3090亿美元(约2.4兆港元)流入债市。牛气愈冲天，可 能跌得愈惨。 19年来另一个转变，是交易所买卖基金(ETF)兴起，让投资者以更方便和廉价的方式押注 债市。去年流入ETF的资金从2007年的127亿美元(约986亿港元)，升至514亿美元(约3991 亿港元)。同时，利率掉期交易(IRS)市值升至逾500兆美元(约3882兆港元)。IRS是双刃剑 ，投资者可藉此对冲加息风险，但亦会鼓励炒家疯狂押注赚取暴利，一有风吹草动，随时 导致大规模抛售。 BellCurve Markets首席市场策略师斯特拉祖洛表示，当今投资者但求在债市赚到尽，随 时可惹火烧身。他忆述1994年时，大部分投资者只专注於某特定领域，现在大家都想乘搭 大趋势的顺风车，趁联储局加息、债市泡沫爆破前捞一笔。 联储局主席伯南克决定维持短息近零，直至失业率降至6.5%。美国3月份失业率跌至7.6% 的4年多新低，距加息门槛料需时两年。况且，Fed计划提前上调长息，这让金融机构仍有 时间取得廉价贷款，再以较高息率借出获利。不过，有市场人士担心就业有机会大幅改善 ，促使局方提早加息。 --

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