以个别经理人或投资人的角度来说, 提到基金经理人的选股能力, 每个人大概都能讲出几位大师级, 股神级的操盘手. 即便是散户的选股能力, 财经报刊上也能偶尔挖掘出几位小资女孩, 退休阿伯或少年股神. 假如想要了解整体主动型基金经理人的选股能力, 我们可以借助市场先生的好碰友 - 指数先生来替我们做评监. SPIVA积分卡便是这样一份评监报告. SPIVA全名为S&P Indices Versus Active, 说明了这是一份用标普指数来衡量主动型基金的绩效, 是由标普道琼指数公司(S&P Dow Jones Indices)所发布, 往年的报告可以到Bogleheads的wiki页面浏览 http://www.bogleheads.org/wiki/SPIVA_scorecards 今年美国市场的半年报(2013六月为止)已在九月份发布 http://us.spindices.com/documents/spiva/spiva-us-mid-year-2013.pdf 可以先来看看美国国内大型股基金的表现, 以下列出的三组数字分别代表一年, 三年及五年期的表现: 所有美国国内大型股基金落後S&P500指数的比率: 59.28%, 85.95%, 79.46% 所有美国国内大型股基金生存率: 93.01%, 80.00%, 71.39% S&P500的年化报酬: 20.60%, 18.45%, 7.01% 所有美国国内大型股基金年化报酬: 19.40%, 16.33%, 5.68% 至今年六月为止S&P500的绩效相当亮眼, 不仅出现两位数的报酬, 在各时期也击败主动型基金. 相对於主动型基金平均一年0.92%总开销, (见 http://www.icifactbook.org/fb_ch5.html Figure 5.6) 指数型基金只用平均一年0.13%的费用, 2000至2012年其间内, 在个别年度平均打败了近6成的主动型基金, 而在各年度以三年期,五年期间计更打败了近7成的主动型基金. (见bogleheads的SPIVA页面底Table. SPIVA) 美国境外股票型基金除了国际小型股, 主动型基金有明显胜出外, 全球型, 新兴市场等落後的程度与美国国内基金一致. 主动型基金在固定收益的表现上也一样惨不能睹, 就拿国人最爱的高收益债来说, 落後指数的比率分别为65.16%, 83.50%, 93.62%. 五年期来看落後高达到可怕的九成以上! 所以用SPIVA的报告来看, 各位觉得基金经理人的选股能力是存在的吗? 我认为是, 总是会有过人选股能力的经理人存在. 只是当放大到整体, 长时间来看, 只有相对少数的人拥有. 因此长时间来看主动型基金的投资人想要打败指数(大盘或市场), 有两个难题. 第一个, 只能不断寻找俱备选股能力, 而且是加上高额费用後, 还能帮你创造出击败指数绩效的, 这样相对少数存在的基金经理人. 第二个, 要事前找出俱备如此能力的经理人, 但选择近一两年高星等高绩效的基金, 反而可能落入均值回复(mean reversion). --

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