网志好读版 http://ufshanno.pixnet.net/blog/post/65588614 ---------------------------------------------- ( 文章仅为商品经验，并无任何投资建议 ) 我是一个金流投资者 对於金流的设定，希望能够像薪水一样 「 持续 且 稳定 」&「 最好能 成长 」 为减少单一股息的波动对於金流的影响 持股平均分散在不同的 国家 与 产品 因为美国产品多元成熟，标的以美国为主 旁及占有税率优势的香港、英国与新加坡 因产品多如繁星，故选择标的以目标导向 选择配息符合持续、稳定，有成长的设定 标的包含： REITs、CEF、ETD、ETF、Stock ( 含 DGI ) BDCs、MLP、Preferred stok & other 之後再确定标的各项资料是否值得投资 之前已经介绍过两只封闭型优先股基金 一只是 FFC，另一只是 PFD 本篇文章标的是投资优先股的封闭式基金 ( CEF ) - JPC Nuveen Preferred Income Opportunities Fund 首先看配息是否符合「持续且稳定」or「最好能成长」的标准 若无，因世界上的产品太多，没有继续分析的必要，直接跳过 JPC 从 2003 年开始配息到现在，符合 持续 JPC - dividend 1.jpg 配息中间历经两次转换，从一开始的每月配息 到 2007 年 03 月改为季配，在 2011 年 12 月又改为月配 配息的图形虽然上上下下 但季配只是三个月给一次，一次给三个月还算稳定 换算季配月配金额之後，其实差不多，故配息也算 稳定 可以花些时间再看看这是什麽基金 JPC 是档封闭型基金 相对於一般熟知的共同基金，封闭型基金结构较稳定 因为不受到投资人买卖的影响，而需更动投资的标的 但不管是封闭或开放，配发的股息是否健全 则是看配息中到底有无本金？以及本金的比例多寡？ 比例过高，则是相当不理想的标的 配发本金的比例，英文是 Return of Capital ( ROC ) 从晨星的资料来看，近五年无任何本金的配发 ( 红色显示 ) JPC - dividend 2.jpg 再往前看金融海啸时间，是否有本金发放的状况 JPC - dividend 3.jpg 金融海啸期间都没有配到本金 但金融海啸後到 2012 年中间，配了一段时间本金 但细算本金的比例都很低 故 JPC 除配息持续稳定外，整体配到本金比例偏低，符合 健康 即使配息没有成长，仍相当值得关注 当符合「 持续 且 稳定 」，以及 健康 的配息後 剩下的资料才值得花时间看 绝大多数写得很漂亮的投资商品，都会在这边删除 比如台湾目前新募集的两档优先股基金，都是暂时不考虑 主要因为这句耳熟能详的「 过去绩效不代表未来绩效 」 但是，如果连过去绩效都没有，不要描述未来有多美好！ 所以至少等个三五年，看看新募集基金的状况再说 JPC 是 Nuveen 在 2003 年发行的封闭型优先股基金 投资标的由旗下两个子公司共同管理各一半的标的 主要投资至少 80% 在优先股，与其他证券为辅 目的在创造高现金流，并保有足够的资本回报率 接着来看 JPC 的投资组合 ( portfolio ) JPC - allocation 1.jpg 因为是优先股基金，84.51% 投资优先股 优先股选择的产业主要是银行与保险 JPC - allocation 3.jpg 持股前三名是花旗、摩根大通与巴菲特的富国银行 JPC - allocation 4.jpg 投资国家以美国为主占 75.8%，第二名英国只占 5.6% JPC - allocation 2.jpg 穆迪的评等主要是投资级债占 48.8% 在风险调整资本回报率 ( RAROC ) 相对较高 违约率相对较低的 BB 评等债券，配置约 38.4% JPC - Credit Quality.jpg 优先股的到期日大於 30 年以上有 73.4% JPC - maturity.jpg 第一次招回日约在五年左右的有 40%左右，不可招回占 13.9% JPC - call.jpg 利率范围大多介在 6% - 10% JPC - coupon range.jpg 6%-8% 占 47.74%，4% - 6% 占 22.24% JPC 的历史价格大多折价 金融海啸後价格落在 7.7 ~ 11 元中间 JPC - price.jpg 再看内扣费用 封闭型基金总内扣费用大部分介於共同基金与 ETF 中间 因为封闭型基金结构稳定 通常会用杠杆来增加收益 以至於总内扣费用会加上杠杆的利息费用 容易产生封闭型总内扣费用也跟共同基金一样高的错觉 ( 杠杆的利息支出，可以归类在好的负债， 这跟单纯侵蚀投资人报酬率的内扣费用不同 ) 为避免跟共同基金、 ETF比较总内扣费用时失真 内扣费用皆会提供不加上利息费用的调整总内扣费用 JPC - Fee.jpg 扣除掉因杠杆产生的利息费用 0.5% 调整後总内扣费用为 1.23% 介於封闭式基金的中间值 至於杠杆的比率约在 28%，介於中间 投资表现方面分 年度 与 历年总回报 两方面来看 先看年度表现与同类型投资比较 除 2011 年度输同类型投资较多外 其余年度跟同类型绩效差不多或略胜 JPC - performace 1.jpg 历年总回报方面，5 年以上总回报较佳 5 年以内总回报跟同类型投资相比略输一点点 JPC - performace 2.jpg 至於买入的时机与判断方式 人都常希望稳定又能够高，还能够持续长久 我也很想要，只是这在次级市场中相当稀有 因每个产品的特性不同 只用绝对报酬率来衡量有点可惜 有些产品，即使报酬率稍低，都是值得买入 故买入时除了考虑绝对报酬率外 也可以参考历史的相对报酬率 JPC - dividend.jpg 过去报酬率的区间大约在 7% - 9% 中间 JPC 配息稳定持续，可用平均股利法 设定固定报酬率来，反推买入价位 并利用当前与历史报酬率相互参照 来决定是否最近买入或是留待观察 报酬率为 5% 买入价位为 15.36 7% 买入价位为 10.97 10% 买入价位为 7.68 目前虽已涨了一段时间 但税前报酬率仍落在 7% - 7.6% 中间，大约是 7.4% 若扣除 30% 税，报酬率落在 5.2% 参考过去的报酬率区间，可以稍微等待一下 待到价位回落至 10 元以下再入场 若再加上美国大盘、类股行情、技术分析等等因素 会更为复杂，则视个人投资喜好 这档封闭型基金还有一个很特别的地方 其中一位经理人吸引到我的注意 JPC - management.jpg 这位 2006 年加入经营团队的台湾女性 原本是任职台湾中国人寿的投资经理！！ 最後做个整理 JPC 是一档封闭式优先股基金，成立於 2003 年 配息持续而稳定，且配本金比例极少 投资大半是投资级的银行与保险业的优先股，四分之三在美国 历史价格大多折价 杠杆率 28%，介於中间，杠杆利息费用只有 0.5% 调整後总内扣费用为 1.23% 跟同类型封闭型基金差不多，比开放型基金低很多 历史价格税前报酬率大多在 7%-9% 不管是之前介绍过的 FFC、PFD，还是这次的 JPC 建议对优先股有兴趣，又不想承担单一股票风险的投资者 可列入考虑，稍等价格回落 10元以下，报酬率较佳再入手 --

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