图文网志版 https://shawntsai.blogspot.tw/2017/09/hqh.html ---------------------------------------------- ( 文章仅为商品经验与心得整理，并无任何投资建议 ) 我比较喜欢金流投资，对於金流的要求，希望能够像薪水一样，「 持续 且 稳定 」&「 最好能 成长 」。 为了减少单一股息的波动对於金流的影响，持股平均分散在不同的 国家 与 产品。因为 美国产品多元成熟，标的以美国为主，旁及占有税率优势的香港、英国与新加坡。 因为可投资的标的多如繁星，故选择标的以「目标」导向，选择配息符合持续、稳定，有 成长的设定。 标的包含：REITs、CEF、ETD、ETF、stock ( 含 DGI )、BDCs、MLP、preferred stock & other，之後再确定标的各项资料是否值得投资。 本篇文章标的是投资医疗生技的封闭式基金 ( CEF ) - HQH Tekla Healthcare investors 股利历史纪录 首先看配息是否符合「持续且稳定」or「最好能成长」的标准，若无，因世界上的产品太 多，没有继续分析的必要，直接跳过。 HQH 从 1995 年开始年配息，2000 年改为季配息至今，符合 持续 2000 年以前配息较为浮动，但从 2000 年改为季配息後，大致维持 稳定。配息持续且稳 定後，可以花时间看看这是什麽样的封闭型基金。 HQH 是档封闭型基金 相对於一般熟知的共同基金，封闭型基金结构较稳定，因为不受到投资人买卖的影响，而 需更动投资的标的。但不管是封闭或开放，配发的股息是否健全，则是看配息中到底有无 本金？以及本金的比例多寡？比例过高，则是相当不理想的标的。 配发本金的比例，英文是 Return of Capital ( ROC ) 从晨星的资料来看，近几年配息皆无配发本金 ( 红色显示 ) 再往前看金融海啸时间，是否有本金发放的状况 整个金融海啸期间，仅有 2009/05 有配发本金，其余皆无。17 年来仅有这一次配发有用 到本金，符合 健康。 当符合「 持续 且 稳定 」，以及 健康 的配息後，剩下的资料才值得花时间看，绝大多 数写得很漂亮的投资商品，都会在这边删除。 基金介绍 HQH 是 Tekla Capital management 管理的医疗基金。Tekla 管理四个基金，都是跟医疗 相关，历史最悠久的是 HQH 与 HQL，另外两个 2014 跟 2016 年才发行，时间不够长， 2020 年以後再来看看。 HQH 与 HQL 两者相似性高，HQL 有较高比例的生技类与商业化前的公司，HQL 的持股会 比 HQH 波动性大，转换次数会比较高。但若真的细看两者主要投资的公司，其实前十名 不会相差太多，因为 HQH 大 HQL 两倍以上，所以主要介绍 HQH。 HQH 主要目标是藉由投资医疗行业，为达成长期资本增值，选择标的专注在中小型或具有 成长性的公司。 投资组合 HQH 的投资组合 ( portfolio ) HQH 把生技类从 2017/03 的 58.9% 提升到 63.4%，药品类从 22.3% 略减到 16.8%。 投资方式，主要是持有股份，占 90.5%。 前十大持股公司如下 跟 2017/03 月相比，共有六个公司增加持股， Jazz Pharmaceuticals 是新入榜，其他 前五大公司的比例各增加约 0.2% ~ 1% 左右。全球十大生物科技公司，这里囊括了七家 ( 附注 1 ) 价格费用 历史价格状况，HQH 大多处於折价，偶有溢价状况。 内扣费用方面，封闭型基金总内扣费用大部分介於共同基金与 ETF 中间，因为封闭型基 金结构稳定，通常会用杠杆来增加收益，以至於总内扣费用会加上杠杆的利息费用，容易 产生封闭型总内扣费用也跟共同基金一样高的错觉 ( 杠杆的利息支出，可以归类在好的 负债，这跟单纯侵蚀投资人报酬率的内扣费用不同 )。 为避免跟共同基金、 ETF比较总内扣费用时失真，内扣费用皆会提供不加上利息费用的调 整总内扣费用，显示为 Total Expense Ratio Adjusted 或 Baseline Expense。( 每个 网站不同 ) 杠杆方面，这档封闭型基金目前没有使用杠杆创造优势，但也没有了杠杆的风险，故利息 费用为零。总内扣费用为 1.06%，远比共同基金低。 投资表现 投资表现方面分 年度 与 历年总回报 两方面来看： 先看年度表现与同类型投资比较 每一年度都较同产品报酬率好，只有在 2016 较差。 历年总回报方面 近一年与三年总回报较同分类产品稍低，五年以上则优於同类型产品，主要理由是因为 2016 年较差，拉低近一年与三年的总回报。 介入价格 至於买入的时机与判断方式，人都常希望稳定又能够高，还能够持续长久，我也很想要， 只是这在次级市场中相当稀有。 因每个产品的特性不同，只用绝对报酬率来衡量有点可惜，有些产品，即使报酬率稍低， 都是值得买入，故买入时除了考虑 绝对 报酬率外，也可以参考 历史 相对报酬率。 过去报酬率的区间大约在 7.5% - 11% 中间。 HQH 配息稳定持续，可用平均股利法，设定固定报酬率来，反推买入价位，并利用当前与 历史报酬率相互参照，来决定是否最近买入或是留待观察。 报酬率为 5% 买入价位为 38.20 7% 买入价位为 27.28 10% 买入价位为 19.10 目前购买，税前报酬率约落在 7.8%，若扣除 30% 税，报酬率约落在 5.4% 上下。 参考过去的报酬率区间，可以现在买入，也可等到价位下降至 24 元左右再入场，是否要 加上美国大盘、类股行情、技术分析等等因素，则视各人投资喜好。 最後整理 HQH 是封闭型生技医疗股票基金，从 1995 年开始每年配息，到 2000 改为季配，配息稳 定持续且健康。 投资主要是中小型具有发展潜力的生技医疗公司，国家以美国为主，标的主要六成是生物 科技公司，囊扩世界着名的公司。 历史价格常处於折价，但相当靠近净值。整体费用没有使用杠杆，总内扣费用为 1.06%， 比共同基金低很多。 总回报方面，各年皆较同类型产品佳，但因 2016 年亏损稍多，故近三年总回报较同类型 产品低些，长年期较好。历史税前报酬率区间约落在 7.5% - 11%。 --

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