印度基金表现低迷全面分析：经济政治变局下的投资前景检视 近一年来印度基金确实表现不佳，这并非个案现象，而是反映了印度市场面临的多重挑战。 根据最新资料显示，群益印度中小型基金近一年报酬率约为-14%至-20%，台新印度基金近一 年报酬率约为-22%，两者皆呈现明显负报酬。 这种表现与2024年前三季印度基金的强劲涨势形成鲜明对比，需要从多个层面深入分析其背 後原因。 https://i.imgur.com/iPLwmVc.jpeg 印度基金表现不佳的核心原因 1. 外资大幅撤离与资金转移 2024年下半年以来，印度股市面临史无前例的外资撤离潮。 自2024年10月以来，外资已从印度股市撤出近290亿美元，创下2002年以来最大单月净卖出纪 录。 这波资金外流主要受到中国政府承诺推出刺激政策的吸引，导致全球资金重新关注中国市场 。 瀚亚印度基金经理人林庭樟指出，中国与印度股市长年以来都是天秤的两端，当中国市场吸 引资金流入时，印度市场就会受到影响。 香港恒生指数自2023年9月底以来已上涨36%，而印度Nifty 50指数则下跌12.5%，显示资金流 向出现明显逆转。 2. 估值过高与获利成长放缓 印度股市长期高估值问题在市场调整中充分暴露。 印度股市本益比高达20-25倍，远高於MSCI新兴市场的14.9倍，溢价超过70%。 与此同时，2024年第三季印度整体企业获利成长率仅5.4%，远低於市场预估的15%，连续第三 季呈现个位数增长，与过去两年双位数成长的趋势形成强烈对比。 3. 汇率冲击与台币升值影响 对於以台币计价的印度基金而言，台币对印度卢比的升值造成额外损失。 资料显示，台币兑卢比从4月30日的1:2.64升至1:2.86，超过8%的升值幅度导致群益印度中小 台币计价基金报酬受到不小影响。 印度经济政治局势的重大变化 2024年大选结果：莫迪「惨胜」政治影响 2024年6月的印度大选结果超乎市场预期。 莫迪领导的印度人民党(BJP)仅获得240席，未能超过272席的稳定多数，相较2019年的303席 大幅下滑63席。 这迫使莫迪必须依赖联盟夥伴才能组阁，政治影响力明显削弱。 选举结果反映出底层人民对经济成果分配不均的不满。 尽管印度成为全球第五大经济体，但众多底层民众未能从经济光环中获益，特别是2020年後 新冠疫情对底层民众带来的冲击至今仍在。 经济成长放缓与政策挑战 印度经济增速出现明显放缓。政府预测2024-25财年GDP成长率将降至6.4%，为四年来最低， 低於2023-24年的8.2%。这种成长放缓主要源於： 1. 政策重点转向短期刺激：莫迪政府在2025年预算中着重於中产阶级税务减免等短期措施 ，而非大力推动结构性改革 2. 基础建设投资减少：政府对基础建设和资本支出的投入减少，影响长期成长潜力 3. 企业获利表现不如预期：循环性消费与大宗物资相关产业表现疲弱，拖累整体企业获利 川普关税政策的重大冲击 2025年川普政府对印度实施的关税政策成为新的重大挑战。 川普以印度购买俄罗斯石油为由，对印度商品课徵50%关税，使印度成为美国主要贸易夥伴中 面临最高关税的国家之一。 这项政策预计将对印度经济造成显着冲击： ‧ 出口竞争力大幅下降：50%关税不仅高於越南，也高於中国，可能导致印度对美出口减少 60% ‧ GDP成长面临压力：分析师估计关税政策可能使印度GDP减少多达1个百分点 ‧ 产业冲击明显：珠宝、纺织品、鞋类等劳动密集型行业出口将受到重创 全球供应链重组的双面影响 1. 「去中化」机遇与挑战并存 尽管面临关税挑战，印度在全球供应链重组中仍扮演重要角色。 约18%的iPhone已在印度制造，分析师预测到2027年这个比例可能上升至25%。 苹果供应商鸿海宣布投资15亿美元扩建泰米尔纳德邦的iPhone工厂，显示「去中化」趋势持 续。 然而，印度制造业高度依赖中国原料进口，两国在供应链上相互依赖。 印度从中国的进口增长速度是其总进口增长速度的两倍，特别是在电子产品、再生能源和制 药行业。 2. 制造业发展的结构性限制 印度要成为「世界工厂」仍面临重大挑战： a. 供应链不完整：产业供应链不完整导致生产成本偏高 b. 基础建设不足：根据瑞士洛桑管理学院2023年报告，印度在64个受评比国家中排名第40 ，基础设施不足是主要原因 c. 技能人才缺乏：印度劳动人口中只有4.7%接受过正式培训，远低於日本的80%和韩国的9 6% 印度投资前景评估 1. 长期结构性优势依然强劲 尽管面临短期挑战，印度的长期投资价值依然值得关注： 人口红利持续：印度拥有14亿人口，平均年龄仅28岁，提供庞大的内需市场和劳动力优势。 预期中等收入家庭数量将从2022年的约1.76亿户扩大到2030年的2.88亿户。 内需市场韧性：印度经济以内需为主，出口占GDP比重仅约20%，对美出口仅2.1%，相较其他 新兴市场更具抗关税优势。民间消费占GDP比重近60%，有助支撑因关税干扰而带来的出口影 响。 政策改革持续：印度政府推出「Viksit Bharat 2047」愿景，目标在2047年成为已开发国家 ，透过基础建设投资、数位化发展和制造业振兴等政策持续推动经济转型。 2. 货币政策转向宽松 印度央行已开启降息周期，2025年累计降息1个百分点，创下2022年8月以来新低。通膨数据 持续走低，有利宽松政策实施，预期将支撑经济复苏和股市表现。 3.估值修正创造投资机会 经过大幅修正後，MSCI印度指数本益比已从29倍降至约21.6倍，虽然仍高於历史平均，但已 较高点明显回落。45%的成分股自9月高点回落超过20%，显示股价基期偏低。 投资建议与策略 短期谨慎，长期乐观 基於当前分析，对於印度投资建议采取「短期谨慎，长期乐观」的策略： 短期风险因素： ‧ 外资回流时间点不确定，摩根士丹利预期要到2025年下半年才可能出现转折点 ‧ 川普关税政策冲击仍在评估中，对经济的实际影响有待观察 ‧ 企业获利复苏速度需要时间验证 长期投资价值： ‧ 人口结构优势和内需市场潜力巨大 ‧ 政府改革政策持续推进，制造业升级趋势不变 ‧ 在全球供应链重组中仍具战略地位 具体操作建议 1. 定期定额策略：考虑到市场波动性，建议采用定期定额方式分批进场，降低投资风险 2. 产业配置重点： ‧ 金融业：受益於降息循环和信贷管制放松 ‧ 内需消费：中产阶级崛起带动消费升级 ‧ 基础建设：政府持续推动基建投资 ‧ 科技制造：供应链转移和数位化发展机遇 3. 风险控制：印度基金应控制在整体投资组合的合理比例内，避免过度集中 结论 印度基金近期表现不佳确实有其深层原因，主要源於外资撤离、估值过高、企业获利放缓以 及川普关税政策等多重冲击。 然而，印度的长期基本面依然强劲，人口红利、内需市场、政策改革等结构性优势未变。 建议在当前市场低点采取逢低分批布局策略，透过定期定额方式参与印度长期成长机会。 同时需要耐心等待外资回流、企业获利复苏和政策效果显现，预期2025年下半年至2026年可 能迎来较佳的投资时机。 印度仍是值得长期投资的市场，但需要更加谨慎的风险管理和时机掌握。 以上提出讨论，不构成投资建议，印度基金为高风险投资，需要审慎评估。 ---- Sent from BePTT on my iPhone 13 Pro --

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