※ [本文转录自 Stock 看板] 作者: simpleisbest (简单就是最好) 看板: Stock 标题: [转录][心得] 美国2007第四季GDP玄机 时间: Sat Mar 1 08:52:07 2008 ※ [本文转录自 Fund 看板] 作者: isaacchen (元) 看板: Fund 标题: [心得] 美国2007第四季GDP玄机 时间: Fri Feb 29 01:03:52 2008 首先 先向大家说声对不起m(_ _)m 本人先前预测错误 美国去年第四季的GDP未如预期向上修正 (先前的文章预测会有小幅向上修正) 原因在於虽然贸易部门一如预期大幅增长 却被疲弱的民间消费以及投资 特别是後者 所抵消 所以保持+0.6% 未改变 ------------------------------------------------------ 来解读一下这次的数据 因为资料为去年第四季的gdp数据 次及房贷虽爆发在第三季 但是已经是8月份了 第四季是第一个受到次贷冲击後的首次整季表现 因此格外值得我们重视 此外还有2007整年的经济表现 个人觉得还蛮有参考意义的 因此一并探讨 http://www.bea.gov/newsreleases/national/gdp/2008/pdf/gdp407p.pdf 这次的新数据有一些好消息 也有一些坏消息 先讲讲坏消息好了>< 严格来说 构成美国GDP增长的四大区块 1.民间消费 2.民间投资 3.政府支出 4.进出口 对於第四季的GDP贡献值分别是 1.+1.32 2.-2.02 3.+0.43 4.+0.9 拖累第四季GDP表现的最大元凶其实是private domestic investment 民间投资 负增长12.5% 其中又以固定资产生成-3.5%(连两季衰退)和residential部门-25.5%(连8季衰退)为最 且衰退幅度都有加大的态势 一般说来 私人或是企业投资对於经济局势多半较敏锐 大幅衰退的投资表现代表对於经济前景的裹足不前 若衰退的民间投资时间过久 也会影响未来复苏时的经济动能 另一个更糟的消息是 在民间投资部份 库存大增更是超乎预期 对整体GDP贡献了-1.49%的负增长 单从数字上或许我们还无法体会其严重性 我们若来看近八季的趋势 就不免头皮发麻 2006 2007 1 2 3 4 1 2 3 4 –0.49 .46 .10 –1.31 –0.65 .22 .89 –1.49 第四季的库存恶化不但比第二季或第三季来的严重的多 更糟糕的是 第四季的表现其实是建立在前年较低的基期上 (去年第四季同样库存大增) 在比较基期已经低很多的情况下 库存恶化的情形竟然又骤增 代表未来几季美国都将饱受库存去化之苦 (例如前年第四季的库存问题就影响到了去年第一季的表现) 而这也预告未来数季的民间投资将难以振作 此外 美国GDP最大构成的民间消费仍旧没有起色 且越来越依赖弱势美元所带来的经济增长 来看个有趣的数字 以下是美国民间销售额相关成长率 2004 2005 2006 2007 Final sales of domestic product 2.8 3.3 2.8 2.5 Gross domestic purchases ....... 3.9 3.1 2.8 1.5 第一个是美国国内产品销售额 第二个是国内购买总额 其实长期以来 美国都是消费远大於生产的国家 因此国内购买额都一值都远大於国内产品生产额 但是自从2006年开始 美国的国内消费开始收缩 同期美元也开始走贬 国内产品销售额增长开始超越国内购买总额.. 不过 光从上面这两个数据的变化还不能清楚看出 国内产品的增加消费究竟是 1.进口替代效应 or 2.海外销售竞争力加强(弱势美元帮忙?) 搭配下面另一个数据一起服用好了XD 2004 2005 2006 2007 Final sales of domestic product 2.8 3.3 2.8 2.5 Final sales to domestic purchasers 3.6 3.3 2.7 1.8 (销售给国内消费者总额) 可以发现 第二个效应应该是比较强的 海外强劲的需求帮助美国对外出口大增 美国无论是制造业或是服务业所产出的产品更多的是销售到其他国家 而不是美国消费者 坦白说 美国去年2007年第四季的GDP微薄的0.6%增长中 来自於贸易部门的增长就高达0.9% 也就是说 若非依赖贸易的强劲表现 美国去年第四季恐已走入负成长深渊当中 也就是说 第四季的数据显示出美国的国内消费持续疲弱 也因此 弱势美元对美国来说 恐怕已经不是诸多谋略中的工具之ㄧ 而是客观经济情势下唯一的选择了 2006 2007 1 2 3 4 1 2 3 4 GDP成长率 4.8 2.4 1.1 2.1 0.6 3.8 4.9 0.6 贸易部门贡献 0.13 0.49 –0.25 1.25 –0.51 1.32 1.38 0.90 占GDP成长率比重 3% 19% -24% 60% -90% 33% 28% 150% 在美国的国内消费和民间投资没有复苏的情形下 估计美元的弱势将会持续 (这点和我之前的推测也有些出入 由於去年第四季的经济基本面表现不如预期 目前看来美元较有可能的走强时间可能要递延到年中 甚至第四季了 在此也要跟大家说声抱歉0rz) p.s 另外 推荐一下 有关美元技术面的问题 可以参考R大的这篇好文 www.wretch.cc/blog/ryanchao "殖利率曲线与美元,债券与商品与股票关系漫谈" 无论是从基本面或技术面来看 在未来的一段时间 美元的弱势型态可能基本上不会有明显的改变 (以欧元来说 欧行是否有近一步的动作 以及欧洲经济表现可以观察的指标) 坏消息说完了 还是有不少好消息的XD ------------------------------------------------------------------------- 首先是民间消费虽然疲弱 不过并没有想像中的那麽疲弱 第四季的民间消费虽然一如预期远较第三季衰退 (年增率 2.8% v.s.1.9%) 不过我们若把比较基期拿出来看 2006 2007 1 2 3 4 1 2 3 4 4.4 2.4 2.8 3.9 3.7 1.4 2.8 1.9 若扣除前年第四季较高的比较基期 事实上第四季的民间消费和第三季是相去不远的 若从占GDP贡献度来看也是一样 2006 2007 1 2 3 4 1 2 3 4 3.00 1.63 1.88 2.68 2.56 1.00 2.01 1.32 也就是说 若扣掉比较基期的差异 第四季的民间消费事实上并不逊於第三季的表现 而别忘了第三季有一半的时间并没有受到次及房贷的冲击(8月中之前) 个人认为 在次及房贷的冲击下 第四季的民间消费表现其实算是难能可贵了 也就是说 第四季乏善可成的GDP表现关键主要还是在於前面所述之民间投资萎靡不振 民间消费的问题并没有想像中的严重 甚至 我们从其中还能看到一些曙光 2006 2007 1 2 3 4 1 2 3 4 能源消费 .02 .02 .05 –0.15 0.06 –0.12 –0.02 –0.01 此外 另一个受到能源影响的便是汽车销售 也就是说 高油价的确带来的需求抑制的效果 能源消费若扣掉去年第一季因为油价回软以及冬季用油增加的需求 已经是连4季负增长了 这将反映到今年的贸易部门的表现上 为什麽呢? 因为美国有1/3的贸易逆差为石油进口 若是能源消费能大幅减缓 将近一步改善已逐渐收窄的贸易逆差 除此之外 其他项目的民间消费并没有明显萎缩的情形 这也是个好消息 较令人担心的是粮食的消费增长有逐渐提高的态势 这恐将进一步加重通膨的可能性 不过这对美国整体来说还是好事 因为粮食的吃紧将能反映到对外的出口值上 无论是生值能源的加强使用(替代石油进口量)+需求抑制 或是粮食作物飙升(小麦 黄豆 玉米) 无疑都能都能让美国这能源消费国以及粮食最大出口国获利良多 因此 可以预见的是 在弱势美元的推波助澜下 今年美国的贸易部门贡献比重会进一步加强 这对於长期的美国经济发展 乃至於全球的贸易失衡都会有大大的改善 也有助於美国渡过国内因为信用危机导致的内需不振过渡期 另外一个好消息是 事实上 即便是民间投资部门出现了严重的衰退-2.02% 也多半集中在商用住宅投资上&存货上 在非住宅品项的投资仍然保持正增长态势 也就是说 依照第四季的表现来看 目前次及房贷 乃至於整个信用危机似乎仍没有太严重的扩散 震央仍旧保持在住宅相关部门上 这也让人多少松了一口气 ------------------------------------------------------------- 展望未来 关键仍在於美元是否能保持温和的弱势 然後藉着扩大的海外需求引导美国维系经济增长的动能 静待信用危机告一段落後 民间消费与投资的回温 这也就是为什麽联准会明知通膨危机四伏 仍旧坚持较大的降息幅度 因为弱势美元已经成为美国经济的浮木 不得不的选择 而唯一能promise美元持续弱势的工具唯有较低的利率环境 更何况美国的信用危机也仍然需要较宽松的货币政策 因此 估计降息趋势仍将持续一段时间 依照目前所有已发布的数据来看 今年第一季的经济增长和去年第四季大概相去不远 仍旧是大幅依赖贸易部门的成长贡献 值得关住的焦点便是民间消费是否能够持续保持去年第四季稳健的步伐 也就是说 大幅降息+减税 两大刺激是否有成效? (至於民间投资应该还是没啥戏唱XD) 若以上答案是肯定的 加上没有更大的信用危机爆发的话 那麽美国经济可望在上半年落底 并在下半年(最有可能的是第四季) 有较明显的增长 也就是说~~~~ 或许市场的确没有想像中的乐观 但是可能也没有想像中的悲观喔:P 以上分享 有错请指正 感谢m(_ _)m --

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