原文连结：https://money.udn.com/money/story/5607/9151967 发布时间：2025/11/20 13:36:43 记者署名：经济日报 记者魏兴中／即时报导 原文内容： 台股20日强弹，但外资却大泼冷水！摩根士丹利（大摩）证券在最新释出的「2026年亚洲新 兴市场展望」报告中指出，台股由於估值太高，因此建议「减码」，并对台股配置减少75个 基点。 建议减码 大摩首席亚洲策略分析师郭强盛指出，2026年将是个充满不确定性的一年。在亚洲各新兴市 场中，台股由於包括估值过高、仓位拥挤、对美国经济衰退最为敏感、及过度依赖美国市场 等四大因素，因此对台股抱持谨慎保守的态度。 在估值过高方面，郭强盛认为，台股的12个月预估本益比，目前约为18.7倍，以绝对数字来 看似乎不高，但若与历史数据相较，则处过去10年历史区间的第97百分位数，属於极昂贵的 状态，而这也是建议「减码」的主因。 其次，市场部位仍高。由於投资人的持仓部位（Positioning）仍然处於高位，意味着市场 相当拥挤，一但有任何风吹草动，投资人将面对较高的投资风险。 第三，对美国经济衰退最为敏感。大摩总经团队透过矩阵分析（matrix analysis），拆解 亚太各市场面对美国不同的经济状况所展现出的各种可能表现。其中台湾在设定的「熊市情 境」中，为表现最脆弱的市场之一。 第四，过度依赖美国市场。郭强盛说，台湾经济的这种脆弱性，主要来自於台股营收高度依 赖美国市场，且绝大多数集中在半导体与IT硬体产业。一旦美国经济放缓，台股将成为受伤 最重的市场之一。 分析师看北亚市场 与日本市场拥有多样化主题支撑不同，郭强盛认为，像台湾与韩国这样的北亚市场，需要对 基本面有多重坚定的信念才能表现良好，这些条件包括：AI资本支出持续繁荣、以及地缘政 治风险保持低位。 不过可惜的是，台湾正是全球几大地缘风险偏高的区域之一。因此郭强盛将台湾列入受「多 极化世界（Multipolar World）」动态影响的市场，暗示地缘政治仍是需考量的风险之一。 虽然大摩对台股抱持「减码」观点，但仍有部分台湾企业在主题清单中，仍被视为是「核心 科技受惠者」，如台积电基於晶圆代工的市场领先地位，纳入大摩「亚洲25档核心主题股」 ，属「AI与科技扩散」主题核心。 联发科评级虽为「中立」，但因89%的营收来自中国，因此仍被大摩重视，并列为受惠於中 国需求复苏的台湾企业；台达电因有55%的营收来自中国，同样被大摩认为是中国复苏的受 惠者之一，并获「优於大盘」评等。 心得： 这次我信大摩 大涨大跌这种奇怪的盘 先行减码才是正确的做法 下礼拜一还有msci半年度调整 搞不好又被降权重 --

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