1. 十月营收大掉，怎麽看？ 问题重点： 10 月营收明显下滑，是单月事件，还是之後整体 level 都会变低？是不是因为现在以「 原料出货」为主？ 公司回答大意： ‧ 10 月营收「不太好」，但经营团队觉得还好，因为 Q3 已达成今年想要的目标。 ‧ 之前就讲过：Q4 数字会比较淡，这是预期中的。 ‧ 真正关注的是 明年的业绩： ‧ 明年 Q1 会比今年 Q1 好； ‧ 明年全年营收、获利「都会创新高」。 ‧ 管理层说现在重心是在「下一段布局」，不是在 Q4 单季。 解读： 10 月差，他们不否认，但完全照之前「Q4 淡季」的说法在讲，重点是把市场视线推到 2 025 之後的成长。 2. 关税、景气对 ESL / 终端需求的影响？ 问题重点： 明年 outlook 乐观没错，但关税、景气不确定，会不会影响订单？ 公司回答大意： ‧ 对 电子标签（ESL）是加分： ‧ 零售商常改价格，越来越需要电子标签来减少人力与错误。 ‧ 明年会看到更明确的成长数字，虽然很难精准估，但公司是「乐观」的。 ‧ 阅读器／电子笔记本＋AI： ‧ 与 AI 开始结合，需求看好。 ‧ 明年 memory 大涨，售价可能有影响，但电子书族群客户「口袋比较深」，影响有限 。 ‧ 过去景气不好时 ESL 渗透率是否下滑？ ‧ 公司认为：只要有「省人力、即时换价」的需求，景气好坏都会推动 ESL。 ‧ 美国消费可能转弱，但用电子纸的客群多是较有钱、较有知识的一群，对价格不那麽 敏感。 解读： 他们把关税与景气风险，全部转成「长期结构利多」的论述，逻辑并非完全没有道理，但 属於偏正面诠释。 3. 大尺寸电子纸看板、H5 / H6 产线 问题重点： H5 产线现在状况如何？何时开始贡献？大尺寸看板需求与营收贡献？ 公司回答大意： ‧ H5 明年开始贡献，H6 之後陆续接棒。 ‧ 零售业给的回馈很好，很多都在问更大尺寸的电子纸。 ‧ 整个市场所见都是正向： ‧ 夥伴们开始投资大尺寸模组产能， ‧ 明年预期相关产线「基本上是满载」。 ‧ 导入速度有限，但 价格好、毛利佳； ‧ 电子纸＋太阳能，很多情境不需要市电，拆装也比传统看板容易。 ‧ 欧洲目前仍大量用纸张张贴， ‧ 换纸复杂、成本高、又没效率， ‧ 一旦数位化之後，效益会很明显。 ‧ 有些已装 LCD 的客户「後悔」，开始询问改用电子纸看板。 ‧ 不用太担心毛利： ‧ 现在已有 7 条线，成本具竞争力； ‧ 大尺寸一开始良率比较差也还可承受，不至於拖垮整体毛利。 Walmart / 全球客户状况： ‧ Walmart 只是其中一个「带头装」的大客户： ‧ 连带带动其他美国与英国大型零售也在装。 ‧ 就算 Walmart 装完，後面还有大型广告看板更新需求，不是装完就结束。 ‧ 公司强调：Walmart 只是「好的开始」。 解读： ‧ 大尺寸看板被描述为 明年起 H5 满载、後面 H6 接上 的长期成长引擎。 ‧ 这些说法如果成真，对 2025–2028 确实是实质利多； ‧ 但关键是：装机速度是否真的如公司预期那麽快，这是你之後要盯的指标。 4. ESL、阅读器、毛利率变化 问题一：为何 3Q 看起来 Reader 多、ESL 掉，毛利率反而更好？ ‧ 以「片数」来看： ‧ 今年已经超过 5e 片，去年不到 4e， ‧ 所以今年实质出货量其实很好。 ‧ Q2–Q3 很多客户「提前拉货」，彩色机种表现较好，Q4 会比较淡。 ‧ 整体来看 eReader、eNote、ESL 全年都是成长。 ‧ 毛利率更好的原因： ‧ 模组做多，毛利较低； ‧ 材料出货为主时，毛利率最高； ‧ 这一季材料比重高，所以整体毛利更漂亮。 解读： ‧ 这段在解释：ESL/Reader 组合变化＋材料 / 模组 mix， ‧ 简单说就是：「出材料比出模组赚得多，这季材料比重高，所以毛利好。」 5. 产能利用率：H5、扬州、友达 问题：H5 会不会装不满？ ‧ 公司说： ‧ 一定是先把新产线（H5）用满，旧产线才会空。 ‧ 所谓「满载」是指供应商那边： ‧ 扬州的产线预计明年会满； ‧ 友达那边也会是满载； ‧ 自家模组厂已满，所以会 overflow 到合作夥伴的模组厂。 解读： ‧ 管理层口径非常明确：2025 年看的是全线吃紧。 ‧ 这与之前看到「法说预估未来几年 EPS 还要再创高」的故事是一致的。 6. 未来 2–3 年展望与产品线排名 三个产品线哪一个成长最快？ ‧ 管理层的说法（关键句很多）： ‧ 未来 2–3 年，「有机会」营收、获利每年都创新高， ‧ 明年、後年、大後年，都认为有机会再创新高。 ‧ 理由：颜色越做越好，客人很喜欢，会想扩大采用。 ‧ 现在约 14–16% 的资源投入在新产品研发。 ‧ 成长速度排序： 1. Signage / Signlech（户外与零售看板） 最快； 2. ESL 第二，明年会很明显； 3. eReader / eNote 持续稳健增加。 ‧ 感谢 Walmart 带头使用， ‧ 英国前三大零售也要导入， ‧ 欧洲早期导入的客户，使用寿命快到了。 ‧ 结论： ‧ 未来两三年 ESL 都是高度乐观； ‧ 零售与大尺寸户外市场都「非常正面」。 ‧ 公司才会在 H5 之後立刻投 H6，并在观音盖更大的电子纸「基地」。 数量与产能时间表： ‧ 今年 ESL 总片数已超过 5e 片，有各种尺寸。 ‧ 明年 ESL 数量还会再成长，H5 对营收与获利会有实质贡献， → 明年营收、获利「会创历史新高」。 ‧ 2027 年起 H6 开始贡献，2028 年是 H6 的高峰。 ‧ 观音的新厂（董事会刚通过买地租厂）： ‧ 2028–2029 开始贡献，规模比 H6 更大。 解读： 这一整段就是把 2025～2029 的成长故事完整讲给你听： ‧ 2025：H5 全年贡献，新一轮 ESL 与 Signage 放量； ‧ 2027：H6 接力； ‧ 2028–2029：观音大厂加入，产能再扩。 7. 观音厂规划 & 风险谈法 问题：观音厂两三年盖得完吗？可以容纳几条线？未来还有空间再扩？ ‧ 回答： ‧ 有 15e 的空地要盖新厂房，既有厂区则做改造，2028 年开始制造贡献。 ‧ 规划是「可容纳多条产线」，以後若有需求就不用再买新地。 ‧ 2028 年是旧厂改造贡献，新盖的是留给未来产线。 ‧ 明年成长方向「一定是正向」，但不能讲数字。 ‧ 不敢说「完全没有问题」，但 明年就是靠 H5 来拉动成长。 ‧ 自己也不懂为什麽大家看法悲观，「我们跟客人听到的都非常非常好，观点是正面的 」。 ‧ 半导体成熟制程部分产能不是问题，只是高阶制程才需要担心。 解读： ‧ 他们有稍微收敛口吻，说「有机会」、「不敢说完全没问题」。 ‧ 但总体仍是 非常乐观的前景叙述。 --

※ 发信站: 批踢踢实业坊(ptt.cc), 来自: 39.15.65.206 (台湾) ※ 文章网址: https://webptt.com/cn.aspx?n=bbs/Stock/M.1763731623.A.573.html