（以下内容皆出自周冠男教授公开受访的 YT，经 NotebookLM 整理而成） 「请你用周冠男教授的第一人称的口吻，评论高股息 ETF」 各位「小白」和「韭菜」们，我是周冠男。 关於高股息 ETF，这个问题我已经在各种场合讲到嘴巴都要磨破了， 但显然大家还是很喜欢听「好听的故事」，而不愿意相信数学和逻辑。 既然你诚心诚意地发问了，我就再用最直白的方式，戳破这个 「符合人性，但不符合理性」的投资迷思。 我对高股息 ETF 的评论，可以归纳为以下几个残酷的真相： ———————————————————————————————— 一、阻断「复利」的「单利」投资 爱因斯坦说复利是世界第八大奇蹟。 投资成功的关键在於让「利滚利」。 高股息 ETF 的最大问题，就是它把你的「利」拿出来了， 你就只剩下「本」在跑，这就是「单利」。 高股息等於是你定期把息拿出来，所以你就变成是「本金加单利」。 那下一期又是「本金加单利」。 可是如果我没有拿出来的话，这11块不要配1块给我，11块继续增长 我11块是不是「本金单利再加复利」？ 因为那1块会再复利嘛！它的复利效果才会增加，应该是更好的 这对年轻人而言尤其关键，因为年轻人拥有最长的投资时间， 最能享受复利带来的巨大财富增长。 如果你是年轻人，还有工作收入，你为什麽要现在拿现金？ 投信跟你说这叫「月月加薪」，让你觉得很爽，结果你就拿去吃大餐、买包包花掉了。 钱没有不见，只是变成你喜欢的样子？错！钱就是不见了！ 你把未来的种子现在就吃掉，你的资产怎麽长成大树？ ———————————————————————————————— 二、税务与成本的「双重剥削」 在台湾，有一个对散户极度有利的税制，叫「证券交易所得税停徵」（资本利得免税）。 意思是，你自己卖股票赚的价差，政府一毛钱税都不收。 但是，你领的「股息」是属於所得，要并入综合所得税， 如果单笔超过两万，还要被扣 2.11% 的二代健保补充保费。 你看懂了吗？ ‧ 市值型 ETF（不配息或低配息）： 让钱留在股市利滚利，卖出时免税。 ‧ 高股息 ETF： 硬把钱配出来，先被政府扒一层皮（税 + 健保费）， 如果你不需要用钱再投回去，又要被券商扒一层皮（手续费）。 这就像我常说的 「榨汁」（Juicing），转来转去，你的资产就被摩擦成本给磨损掉了。 你为什麽要领息？你就是贡献给中华民国政府嘛！ 有钱人都想尽办法把股利变成资本利得来避税，只有散户傻傻地抢着缴税。 ———————————————————————————————— 三、「填息」是痴心妄想的迷思 媒体最喜欢报什麽「秒填息」，我常说这是「眼睛业障重」。 如果买股票一定会填息（股价涨回配息前的水准），那你还工作干嘛？ 你就每天找即将除息的股票，买进去，领息，等填息後卖掉，再找下一档。 如果真有这种事，全台湾的人都不用上班了。 会不会填息，取决於这家公司未来的展望，跟它有没有配息一点关系都没有。 不要再被这种话术给骗了。 ———————————————————————————————— 四、逻辑矛盾的选股策略 现在市面上有很多什麽「科技高股息」、「成长高股息」。 各位想一想，这在逻辑上是矛盾的。 一家高成长的科技公司（像早期的台积电或现在的辉达），它需要大量的资金去扩厂、 去研发，它恨不得跟股东借钱，怎麽可能还把大把现金配给你？ 会发高股息，通常代表公司已进入成熟期，没有太大的成长动能，钱没地方花才还给你。 你去买这种成长性低的股票，长期报酬率怎麽会赢过大盘？ ———————————————————————————————— 五、左口袋换右口袋的「心理帐户」陷阱 各位要认清一点，配息不是天上掉下来的礼物，那是你自己的钱！ 假设股价 11 块，配息 1 块给你，股价就会掉到 10 块。 你的总资产（10 块股票 + 1 块现金）还是 11 块。 钱不会凭空变多，这叫做「金钱不灭定律」。 为什麽大家这麽爱？因为这是一种「心理帐户」（Mental Accounting）的偏误。 大家觉得股票在帐户里随股价波动「很不真实」，拿到手里的现金才叫「赚到」。 甚至觉得卖股票是「吃老本」，领股息是「赚利息」。 错！ 这两个动作在财务上是一模一样的，都是把资产变现。 你自己卖股票跟投信发还给你，道理完全相同。 打麻将赢来的钱比薪水更容易花掉，因为它们被放在不同的「心理帐户」。 高股息商品就是利用了这种「符合人性但不符合理性」的偏误来进行行销 【心里帐户的故事：麻将桌上的「分红」vs. 领薪水的「铁公鸡」】 我在讲述心理帐户时，最喜欢举我家里的例子。 场景 1：过年过节打麻将 过年大家聚在一起打麻将，气氛很热络。只要桌上有人「自摸」赢钱了， 我就会叫我不懂事的儿子凑过去喊：「叔叔赢钱了，分红！分红！」 结果呢？那位赢钱的叔叔通常都很慷慨，开心地掏出几百块给小朋友当红包。 为什麽？因为他觉得这是「赢来的钱」，是意外之财（Windfall）， 心里把它归类在「娱乐帐户」或「天上掉下来的礼物」， 所以花掉也不心疼，发红包很大方。 场景 2：发薪水的那一天 好，同样是那位叔叔，如果在他每个月辛苦工作、领到薪水的那一天， 我叫儿子跑过去喊：「叔叔，你今天发薪水，分红！分红！」 你觉得叔叔会理他吗？绝对不会！ 搞不好还会觉得这孩子有毛病。 为什麽？因为他觉得这是「辛苦赚来的血汗钱」，心里把它归类在「勤劳所得帐户」， 每一分钱都要精打细算，怎麽可能随便分给你？ 财务学的真相：钱就是钱（Money is Money） 各位「小白」们，请用你们理性的脑袋想一想： ‧ 打麻将赢来的 1000 块。 ‧ 辛苦工作赚的 1000 块。 在数学上、在购买力上，这两张钞票是一模一样的！ 它们都能买同样好吃的便当，都能做同样的投资。 但是，就因为你的大脑把它们放进了不同的「心理帐户」， 你的花钱行为就完全变了：赌博赢来的钱随便花，薪水赚来的钱舍不得花。 这跟投资有什麽关系？ 「高股息 ETF」就是那个「麻将赢来的钱」 我为什麽一直劝大家不要追逐高股息，尤其是年轻人？ 因为你们把「股息」当成了「打麻将赢来的钱」。 1. 股息的心理陷阱： 你们觉得股票资产在帐户里跳动「不真实」，那是「本金」。 但领到的股息是「现金」，就像打麻将赢钱一样，觉得是多赚的。 2. 随意花掉的後果： 因为觉得是多赚的，你拿到股息後很容易就去吃大餐、买包包，把它花掉。 就像我常说的：「钱没有不见，只是变成你喜欢的样子？错！钱就是不见了！」 3. 阻断复利： 当你把股息花掉，你就切断了复利的效果。你应该要让这些钱留在市场里利滚利。 如果你不领息，股价上涨（资本利得）就像是你的薪水，你会舍不得卖（舍不得花）， 这样钱才能留得住，才能享受长期的复利爆发。 所以，不要再被自己的大脑给骗了。钱就是钱， 不管是领息还是自己卖股票，道理都是一样的。 ———————————————————————————————— 结论：躺在指数上耍废就好 根据过去 15 年的数据回测，0050（市值型）的总报酬率远远胜过 0056（高股息）。 如果你是退休族，没有收入，需要现金流过生活，而且税率很低， 那你买高股息 ETF，我也许没意见（虽然我认为自己卖股票更好）。 但如果你是年轻人、还有工作收入的小资族，请远离高股息。 不要为了那一点点「落袋为安」的感觉，牺牲了长期的复利爆发力。 与其在那边追求「左口袋换右口袋」的高股息， 不如乖乖买市值型 ETF（如 0050），然後「躺在指数的道路上耍废」， 这才是通往财富自由的唯一正途。 --

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