作者Su22 (装配匠)
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标题[新闻] 万科债务深不见底 分析：中国官方救不救
时间Sun Jan 4 21:25:26 2026
原文标题：万科债务深不见底 分析：中国官方救不救陷两难
※请勿删减原文标题
原文连结：
https://www.cna.com.tw/news/acn/202601020240.aspx
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发布时间：2026/1/2 18:33
※请以原文网页/报纸之发布时间为准
记者署名：周慧盈/杨昇儒
※原文无记载者得留空
原文内容：
（中央社台北2日电）
中国房地产巨头万科去年底因两笔共计人民币57亿元（约新台币257
亿元）的到期债务而
逼近债务违约边缘，官方是否出手相救以及「救与不救」所反映的房
市政策动向，引起广泛讨论。
新加坡联合早报1日的报导引述外电称，资产规模仍逾兆元、
具国资背景、曾经的房企龙
头万科是中国最後一家「大到不能倒」的房地产巨头，但是
正在失去国家支持。
报导引述知情人士说，中国国有银行已采取措施控制风险，监管当局也无意出手相救，并
已开始制定应对方案，防止风险外溢。
不过，
万科与中国金融体系牵连颇深，加上中国房市迟迟未止跌回稳，因此另一派观点认
为官方会在最後一刻出手相救。
报导提到，近期针对万科的讨论中，官方是否出手相救以及「救与不救」反映的中国房市
政策动向，成为舆论关注焦点。
深圳市地铁集团是万科第一大股东，去年已向万科提供约308亿元股东借款。据深铁与万
科去年11月签订的框架协议，今年6月30日前，深铁可借给万科的额度仅剩22.9亿元。这
代表万科上个月获宽限至今年1月的57亿元债务，再加上原本今年到期的124亿元债务，仅
靠深铁「输血」已难以因应。
报导引述中国房地产业内人士说，万科的债务窟窿「深不见底」。深铁提供股东借款时，
可能已拿到万科的一些优质资产，但这些资产如今估值缩水，要深铁再投入更多资金，压
力可想而知。
此外，
万科的债务还涉及表外融资（不列入企业资产负债表的融资）等，问题更加复杂。
据分析，
万科的融资许多
来自保险公司等大型金融机构，体量大、传导性强，「如果
万科
最後一摊手说还不了，那麻烦就大了」。
法国外贸银行（Natixis）亚太区主题研究团队资深经济师吴卓殷认为，中国房地产业并
没有「大到不能倒」的说法，因此官方不太可能出手救万科。万科是一家混合所有制企业
，而非国有企业，即使官方最後介入，目的也更可能是推动债务重组，确保万科拥有完成
在建建案所需的最低流动性，「中国政府的目标是稳定房地产市场，而不是拯救房地产开
发商本身」。
威廉博莱投资管理（William Blair）新兴市场债券团队投资组合经理刘志伟则指出，中
国房地产政策并未发生实质性转向，官方近年来似乎有意避免出手干预，而是让行业透过
市场化方式进行改革和整合，这一方向短期内不会出现明显反转。
上海易居房地产研究院副院长严跃进认为，关於万科的讨论中，官方原则十分明确，也就
是坚持市场化、法治化，而这一原则背後涉及多重考量，首先部分企业债务规模庞大，仅
依靠地方政府注资解决问题，难度极大；其次，企业自身也必须积极行动，主动化解债务
等问题。
严跃进补充说，本轮中国房地产业调整并非完全因为企业管理层有问题，「更多是市场本
身供求矛盾较为尖锐所致」。
中国国家统计局数据显示，2025年前11个月，全国房地产开发投资年减15.9%，跌幅较
2024年同期的10.4%进一步扩大。
报导引述分析人士表示，中国房市游戏规则已发生根本转变，但无论如何变化，「
最後一
棒总还是要交到消费者手上」，而「老百姓现在不看好房产，钱包都捂得紧紧的。即便官
方投再多钱进去（救万科），可能也未必有效」。
另一方面，分析称，
官方出手救助万科，也存在一定道德风险。过去几年中国已有多家房
地产企业倒闭，加上
万科也有不少不合规的融资操作，若现在救万科，「是不是等於又认
可、鼓励了它此前的冒险行为」。
心得/评论：
要不要救万科,中国官方现在也是进退维谷
2024年3月我在版上po过
https://webptt.com/cn.aspx?n=bbs/Stock/M.1710166722.A.ABC.html
[新闻]地产商爆雷不断 中国官方要求银行加强对万科融资支持
房企优等生万科当时还是很得中国官方关爱
应该许多银行或保险对万科大力融资支持,跟万科的连结越来越深
但随着形势越来越严峻
最终会被中国官方放弃吗?
但许多金融保险已经跟万科绑再一起
就如文中说的 "量体大,传导性强"
一旦万科爆炸,会连带重创其他中国的金融保险机构吗?
有投资中国股市金融保险股的网友也要注意风险!
※必需填写满30正体中文字，无意义者板规处分
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※ 发信站: 批踢踢实业坊(ptt.cc), 来自: 58.114.3.82 (台湾)
※ 文章网址: https://webptt.com/cn.aspx?n=bbs/Stock/M.1767533129.A.62B.html
※ 编辑: Su22 (58.114.3.82 台湾), 01/04/2026 21:26:07
1F：→ alanjiang : 没关系啦 01/04 21:28
2F：推 ssarc : 投资一定有风险，购买前请详阅公开说明书 01/04 21:30
3F：嘘 Lenney33 : . 01/04 21:34
4F：→ strlen : 救啥？让他倒阿？有意见的去找坦克车说去 01/04 21:35
5F：推 lc85301 : 违约就违约，债权人是能怎麽样？ 01/04 21:36
6F：推 tungpayton : 深圳地铁来救 01/04 21:37
7F：→ willism : 你以为银行只是卖个保单、拉个贷款，中国的银行已 01/04 21:48
8F：→ willism : 经开始卖房子了，厉害吧。所以房市爆炸=银行手中的 01/04 21:48
9F：→ willism : 房子(抵押品)暴跌，然後...银行也一起下地狱 01/04 21:48
10F：推 awss1971 : 没事的啦~~吃草就可以活怎麽会有事~~ 01/04 21:55
11F：→ awss1971 : 谁敢破坏和谐社会就消失了 01/04 21:56
12F：→ Tigerman001 : 深铁自己都泥菩萨过江... 01/04 22:01
13F：推 syk1104 : 中国人可以啃树皮 01/04 22:06
14F：推 andrewyllee : 别怕 投降後台湾人会还 01/04 22:09
15F：嘘 BBKOX : 跟台股有关系吗？@@ 01/04 22:16
16F：推 alomar2000 : 中国极权的玩法不太一样… 01/04 22:26
17F：推 jakkx : 所以才会变这样。大家都觉得国家靠山带头炒啊 01/04 22:33
18F：→ jakkx : 结果靠山想控制一下想不到比想像中脆弱太多了 01/04 22:34
19F：→ Mytsb2421 : SU22贴错板啦，你应该贴到对岸论坛。这里没人关心 01/04 22:40
20F：→ potionx : 应该是没药救了 破产重组大家分一分比较快 01/04 22:46
21F：推 jab : 陆股涨跌无关基本面啊 01/04 22:59
22F：嘘 mangle : 这些资讯不是去年底的吗？ 还再冷饭热炒啊？ 差评 01/04 23:08
23F：→ mangle : ～su22水准下降了吗？ 01/04 23:08
24F：→ SteelALC : 中国有中国的玩法，泱泱大国care那点小钱 01/04 23:27
25F：→ endlesswaltz: 新青安2.0阿 01/04 23:51
26F：推 janies7890 : 碧桂园不是也是... 01/05 07:39
27F：推 royli : 就只能继续拖下去 01/05 09:02
28F：推 salazopyrin : 你各位再恶意不买房建商就要倒了 01/05 09:16
29F：推 yomo2 : 碧桂园已经下去了 01/05 09:32
30F：嘘 ajemtw : 笑死，每日唱衰1/1 01/05 09:39
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33F：→ leavefly : 资产先赶快补抵押 01/05 14:32