作者qaz27966 (夜月)
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标题Re: [标的]2367燿华(追踪)季报追踪
时间Wed May 6 01:01:12 2026
※ 引述《qaz27966 (夜月)》之铭言：
: 第一季税前-2.83亿，EPS-0.4
: 1月税前-0.43亿，EPS-0.06
: 2月税前-1.08亿，EPS-0.15
: 3月税前-1.32亿，EPS-0.19
: 3月税前-1.32亿相当-10%税前净利率，我个人原本推算落在-6~8千万
: 这个亏损跳增可能是因列入泰国折旧，使毛利率下修，加上泰国营业费用产生导致
: 另一方面也有泰国厂尚未正式开出产能贡献营收、初期报废季结算增加等
: 我大胆推论几点：
: 1.目前2367未开泰国厂的损平营收约需要14亿甚至更多
: 2.3月自结我认为有包含泰国厂折旧
: 3.目前无法确认业外状态，但从本次自结1、2、3月数据，业外影响推估有限
: 4.如果我是法人，目前思考应该是泰国产能开出来就能打平亏损吗?(最重要)
: 根据去年12/12公司法说，泰国厂预计3月小量产出，6月全面量产
: 月贡献营收1.5~2亿。
: 就目前3月开这个自结，即使月营收直接贡献1.5~2亿看起来只能减少亏损
: 除非3月有大量业外损失或泰国良率窜升，否则可以预见4月如有自结，亏损也不乐观
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各位好，这次是简易季报追踪，没意外的话这个月应该就这篇。
其实写这种基本面文章，自己研究赚钱外，也是希望抛砖引玉。
比起纯粹写多空，我想透过这样明确的拆解，
让版友试着脱离纯粹的跟单获利。
补个4/10至4/30的收益，这个帐号4月主要做2367。
损益相对乾净：
https://i.ibb.co/kVMXWdC0/1.jpg
老样子先上结论：
1.毛利率:5.77%，营益率：-7.71%，税前净利率：-7.26%
2.如同推估业外影响有限，实际上业外是正的，+1,763万
3.营业费用变化不大，说明三月确实泰国厂还没走入小量生产
4.推测4月2367的营收可能还是落在13-14亿
5.目前看起来最差的阶段是否已过还很难说
6.FCC法规松绑EPFD，低轨利多
7.华通4月营收月减9%，我觉得似乎在可接受范围
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根据正式财报调整这段。
摊开财报其实看不太出来明显的折旧增加。
Q1 3.416亿vs上一季3.456亿
这里还是认为泰国厂有部分折旧，
但真正拖累毛利率的是低稼动率、试产良率
以及固定制作费吸收议题。
若还原帐面毛利率5.77%，扣除4108万的存货跌价
再主观排除低稼动/NPI异常。
实际毛利率比我估算的要再低一点。
7.5-8.3%
这点可以从
上海展华-5817万，
上海展华南通-7457万
泰国厂-7624万
可以看出第一季毛利率确实进一步下滑。
这组数据证明如果泰国厂还没开始量产下，
如果毛利没改善，
在营收13-14亿的规模下每月大约亏7千万至一亿
EPS-0.1至-0.15
同时证明只靠泰国厂量产增加1.5~1.7亿的营收，并不足以覆盖现有的财政状况
目前这局最务实可能的拯救计画是NTNC比例量产让台湾厂可以带出倍数营收，
以较稳定成熟的产能拉高毛利率转亏为盈。
所以泰国厂何时大量量产成为关键!!!
然而根据Q1营业费用约5.25亿来看，与上季5.1亿接近持平，
我大胆推测泰国厂Q1还没大量进驻员工。
再加上之前跟各位分享的人力招募状态，原则上4月份应该还是验证中。
只要没有其他订单爆出来，推测4月营收大概也是13-14亿。
另外更新目前职缺进度，可以看到新开Production Leader，
我认为这代表公司积极准备培训班组，目前正在边做验证货边修机台良率。
因此4/5月营收也许有机会包含泰国厂贡献，但可能看营收表看不出来那种。
因为太低了，可能落在2~5千万这样。
6月看能不能有比较明显的营收增加，但我觉得要看到大量量产可能要8~9月。
但目前看起来Q2没意外还是负的。
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接下来我们聊聊4月底的美国FCC解放EPFD。
有兴趣的可以自行搜寻新闻，我认为这算是低轨近期比较实在的利多。
甚至我认为比SPACEX要IPO更重要，IPO的价格甚至有可能因此受到影响。
简单说大概是『低轨频宽限制解除，每颗卫星可以服务的对象变多了。』
其实这个影响层面拆到个股後会变复杂，甚至会具体影响到相关类股的价格重估，
所以不要觉得这周一低轨是乱喷，其实真的後面有点东西。
Spacex营运成本下滑就有空间降价推广，
提高利用低轨作为备援网路的机会增加用户数，
有效延长地面板大量生产的时间与需求量
但更细节到个股产品是否毛利会下滑就要看技术性。
目前这个重估的过程我认为还在进行，
可以看出财务面不佳的同类个股也有被拉起来，但很软。
对，我在说2367，敬鹏也有类似状况。
所以某些个股如果比较强势，我私人建议不宜乱空。
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最後顺便聊一下华通，
今天出四月营收，月减9%，看起来有点糟糕对吧?
实际上我觉得还在预期范围内，
法人预估Q2本来就落在190亿左右，这个数字我觉得还可以
华通目前比较大的议题大概是两个，
1.良率爬坡，这个要等季报出来才会比较清晰，毛利率应该会告诉我们答案
2.泰国下半年新厂的进度能不能赶上进度
至於订单、稼动率、ASP我觉得目前来看华通比较不用担心。
另外近期台股喷到无法无天了，建议妥善管理部位注意曝险。
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※ 发信站: 批踢踢实业坊(ptt.cc), 来自: 36.237.81.12 (台湾)
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1F：推 karta018 : 好文推 05/06 01:20
2F：推 hsuanYue : 99华通 05/06 01:22
3F：推 TureCooler : I皇都破百了，乾儿子钛昇应该要上300吧？ 05/06 01:24
4F：推 chinaeatshit: 虽然破百没鸡排了 但破百叫我 05/06 01:25
5F：→ qaz27966 : 华通有什麽好救命的XDD,2367这篇我本来想明天中午 05/06 01:40
6F：→ qaz27966 : 再发，结果手机版读不到存稿，只能先发了 05/06 01:40
7F：推 stocktonty : 上次你发文完 杀了30%之後散户少很多了 05/06 04:38
8F：→ stocktonty : 双华都有清了不少散户下车 乾净多了 05/06 04:39
9F：→ weekman : 华通鱼尾还很长，就继续抱着吧 05/06 06:04
※ 编辑: qaz27966 (36.237.90.160 台湾), 05/06/2026 07:15:44
10F：推 fish19910821: 我愿封你为低轨王 05/06 07:17
11F：推 deurpye : 先空 05/06 08:05
12F：推 loveup : 德国地雷还没爆吗 05/06 08:28
13F：→ qaz27966 : 其实德国的部分好像一直都是血流不止，就…不列入 05/06 08:59
14F：→ qaz27966 : 考虑了，那部分我是包含进去了 05/06 08:59
※ 编辑: qaz27966 (36.237.90.160 台湾), 05/06/2026 21:23:59
15F：→ qaz27966 : 补充说明，我认为市场其实迟早会真正完全反应FCC， 05/06 22:16
16F：→ qaz27966 : 但现在短期会以财报为主 05/06 22:16
17F：→ qaz27966 : 另外关於我认为价值这件事，上次其实解释过。我不 05/06 22:18
18F：→ qaz27966 : 预设价格在哪，但我认为45-50才有介入多单的获利空 05/06 22:18
19F：→ qaz27966 : 间。 05/06 22:18
21F：→ qaz27966 : 月营收还没开，就先预设有14亿以上的交易，我个人 05/08 12:04
22F：→ qaz27966 : 是觉得挺危险的。晚点研究看看是不是做个空2367多2 05/08 12:04
23F：→ qaz27966 : 313的组合会比较好 05/08 12:04
24F：→ qoomaily : 惨了.直接炸掉...星期一直接往生的感觉 05/08 15:21
25F：→ qaz27966 : 我目前是抓四月没有业外、一次性报废或存货损失下 05/08 15:32
26F：→ qaz27966 : ，大概要亏1亿上下，eps-0.13-0.16，这是建立在毛 05/08 15:32
27F：→ qaz27966 : 利没有进一步下滑的情况下，也没有业外损失收入 05/08 15:32
28F：→ qaz27966 : FCC的影响力终於要动起来了，市场真正price in还要 05/11 23:39
29F：→ qaz27966 : 一些时间，差别在於什麽时候外溢给2313，至於2367 05/11 23:39
30F：→ qaz27966 : 现在更像短线资金操作最坏已过。但我要说的是，抱 05/11 23:39
31F：→ qaz27966 : 歉还没，5月没意外，也还是没有泰国的营收或是非常 05/11 23:39
32F：→ qaz27966 : 非常低，六月有机会pilot run，人事与营业成本从五 05/11 23:39
33F：→ qaz27966 : 月激增，再来是良率爬坡地狱，华通泰国爬了一季， 05/11 23:39
34F：→ qaz27966 : 比照来看，Q3末Q4前大量量产比较有可能。所以Q2可 05/11 23:39
35F：→ qaz27966 : 能才是那个最坏 05/11 23:39
36F：推 iahc5566 : 回楼上 前阵子在水桶 05/15 18:20
37F：→ iahc5566 : 这只就是只能等下半年低轨单好不好才能冲起来 目前 05/15 18:22
38F：→ iahc5566 : 泰国厂才正要开始投产 能不能补一个月1-2亿营收都 05/15 18:22
39F：→ iahc5566 : 还是未知数 05/15 18:22
40F：→ iahc5566 : 能预知的是至少订单状况是不错的 但是要能像24年全 05/15 18:23
41F：→ iahc5566 : 年2块有难度 1块以上应该是没问题 前提是低轨单确定 05/15 18:23
42F：→ iahc5566 : 挹注 05/15 18:23
43F：→ qaz27966 : 我认为低轨单不见的不好，尤其是FCC松绑法规，其实 05/18 17:14
44F：→ qaz27966 : 有助於整体市场规模的扩大，他会带头让各国有机会 05/18 17:14
45F：→ qaz27966 : 也做同步松绑。但问题在於2367有三个难关，良率爬 05/18 17:14
46F：→ qaz27966 : 坡、竞争对手、非中非台比例。简单说就是他要赶时 05/18 17:14
47F：→ qaz27966 : 间才能赚到最甜的那波。 05/18 17:14
48F：→ qaz27966 : 我认为以目前进度来看6月pilot run差不多，但顺不 05/18 17:25
49F：→ qaz27966 : 顺不知道，後面还有良率爬坡，2313当初爬了一季。 05/18 17:25
50F：→ qaz27966 : 还有其他的竞争议题，敬鹏正在抢单也是个问题。今 05/18 17:25
51F：→ qaz27966 : 年我目前看是低於1.5以下 05/18 17:25
52F：推 iahc5566 : 验证方面听说是顺利 剩下就看良率了 南通二期听说没 05/19 09:14
53F：→ iahc5566 : 什麽单 05/19 09:14
54F：→ qaz27966 : 很合理啊，你看大陆车市卷成那样，2367毛利都为了 05/19 15:20
55F：→ qaz27966 : 稼动率拉低这麽多。南通二期就算有单也不见得是好 05/19 15:20
56F：→ qaz27966 : 事，费用可能会很高。泰国验证我也觉得目前的进度 05/19 15:20
57F：→ qaz27966 : 还可以，但接下来就是audit最後一关以及良率爬坡， 05/19 15:20
58F：→ qaz27966 : 费用折旧报废一起来，所以我才会在前面推文说Q2不 05/19 15:20
59F：→ qaz27966 : 一定是优於Q1。 05/19 15:20