作者yokann (有什麽是越大越好)
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标题[新闻] 贸联-KY与嘉泽Q1毛利双双大减！油价影响
时间Fri May 15 20:41:33 2026
原文标题： 贸联-KY与嘉泽Q1毛利双双大减！油价影响逐渐放大威力 转机股为贵金属概念股
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发布时间： 5/15
记者署名： 洪崇晏
原文内容：
在全球经济缓步复苏之际，国际油价与大宗物资价格的持续走高，正悄悄在电子零组件与
传统产业间筑起一道「利润防火墙」。近期从连接器大厂嘉泽（3533）与线束龙头贸联
-KY（3665）公布的最新财报与展望中，我们不难发现一个共同的隐忧：营收创新高，毛
利率却意外触礁。
营收红利背後的阴影：毛利失守
虽然伺服器与高效能运算（HPC）的需求依旧强劲，但这两家绩优生在第一季都面临了相
同的结构性挑战：
嘉泽（3533）： 第一季毛利率降至 49.55%。公司明确指出，这主要是受到原材料价格上
涨的冲击。尽管伺服器营收占比首度突破五成，但在上游成本垫高的压力下，获利空间被
显着压缩。
贸联-KY（3665）： 营收虽创历史新高，毛利率却来到 28.76%，不仅失守 30% 大关，季
减幅更达 3.17 个百分点。除了产品世代交替的过渡期影响外，整体成本控制的压力在财
报中展露无遗。
Q2-Q4 关键审判期：毛利率若无起色，高评价将面临「重估」
目前的市场投资逻辑正处於一个危险的平衡点。许多高基期的电子权值股，其目前的股价
水位是基於「高成长」与「高获利能力」的双重预期。
若接下来第二季至第四季，企业无法透过新产品导入或转嫁成本来拉回毛利率，市场将会
从「成长梦想」回归到「获利现实」。一旦毛利率无法有效回升，不仅本益比（PE）会面
临修正，更可能引发市场信心崩盘，造成股价重挫。这种「高评价、低利润」的背离，是
目前投资人最需警惕的风险。
避风港：转向低基期与「资源再生」概念股
当高科技成长股在油价与原材料寒流中瑟瑟发抖时，投资人应重新配置部位，寻找对成本
敏感度低、甚至能从物价上涨中获利的低基期族群。
特别是贵金属回收与概念股，在全球资源紧缺、金属价格波动上升的环境下，其毛利率相
对稳定且具有抗通膨特性：
光洋科 (1785)： 身为全球领先的贵金属回收精炼大厂，拥有稳定的料源与加工技术，随
贵金属价格波动具有转嫁能力。
金益鼎 (8390)： 专注於电子废料回收，在金、银、铜等金属价格维持高位时，其库存价
值与处理收益将显着受惠。
联友金属-创 (6944)： 作为钨、钴等稀有金属回收专家，其产品与全球硬质合金、动力
电池供应链紧密连结，具备独特的利基市场地位。
投资建议
在油价高涨的环境下，「毛利率」是筛选企业体质的唯一真理。投资人不宜过度追逐已处
於历史高位的高基期AI概念股，应适度调节部位，转向获利稳健、基期较低且不受原材料
成本侵蚀的资源型产业。
心得/评论：
最近贸联真的惨,从最高点3010到现在2095已经跌了一千点,只花了不到一周的时间...
Q1似乎远低於大部份投资人的期待,主动式几乎都持有贸联不少,
如果出脱大概会回1500也说不定.今年应该还是有机会赚50+
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1F：推 gn00152097 : 我觉得只是阶段性换股炒而已，就像当初发哥一样 05/15 20:43
2F：推 second155T : 资源回收概念股竟然没有卫司特，果然低调，没有四 05/15 20:46
3F：→ second155T : 百真的是被低估了 05/15 20:46
4F：→ luche : 线材厂为什麽毛利都这麽高 看以前表现会猜测没有五 05/15 20:46
5F：→ luche : 成利润不会想做 05/15 20:46
6F：推 okbon : 这两只也是投信爱股 05/15 20:50
7F：推 myv3688 : 光洋科被杀爆了。。这时候讲这个是要转折了吗 05/15 20:55
8F：推 ting31823 : 同意，藉机杀一下，Q2底就买回了 05/15 20:56
9F：推 erenrush : 联友都快一千了 出货文？ 05/15 20:58
10F：推 roder : 只是Q1下修而已 又不代表Q2也是一样 05/15 21:01
11F：推 kenro : 这两兄弟瞬间都bye了，这个星期太惨烈，什麽都破 05/15 21:02
12F：嘘 a135791258 : 红明显 这两个PE太高 没有成长就是杀哪那麽多废话 05/15 21:11
13F：推 mypower : 这再跌投信会停损，然後投信快丢完就是买点，未来 05/15 21:18
14F：→ mypower : 还是不错吧 05/15 21:18
15F：推 tfoxboy123 : 看要不要炒而已 05/15 21:19
16F：→ StarRoad : 今天跌烂反而投信没抛货 05/15 21:25
17F：→ StarRoad : 可能拉高再卖 05/15 21:25
18F：→ yunf : 毛毛的 05/15 21:28
19F：推 jerry10307 : 都喷多少了。快给潘董群联注资 05/15 21:30
20F：推 Kostolany : ========垃圾兄弟 05/15 21:34
21F：推 haircc : 光洋科被杀烂耶 确？ 05/15 21:35
22F：推 mind324 : 金银也被杀了 想套人 05/15 21:36
23F：→ ichitakajoe : 贸联本益比给到40倍 笑死 下去 05/15 21:39
24F：→ atp2498 : 崩崩 05/15 21:46
25F：→ jack1042 : 投信倒完就是进场时机 贸联的需求根本不用怕 05/15 21:56
26F：推 ginwer : 光洋科不就知名的割粉丝韭菜集团在炒 05/15 21:57
27F：推 zakijudelo : 都很惨好吗，川普再不解决海峡问题，全球只会一起 05/15 22:01
28F：→ zakijudelo : 死 05/15 22:01
29F：嘘 wwwcom71 : 卫司特已经上过四百了 05/15 22:13
30F：→ gtaped05550 : 光洋科哪个在吵啊 不知道诶 05/15 22:31
31F：推 Roger1015 : 资金在高低位阶移转而已 05/15 22:47
32F：→ stocktonty : 金属都涨10倍了才在吹 05/15 22:47
33F：推 tino40carter: 光洋科 哪个集团 再抄? 我只知道陈嘉伟在放空 05/15 22:52
34F：→ KaedeFuyou : 因为成本问题稀释利润 那Q2台股很多都会很难看耶 05/15 22:52
35F：推 UchihaKawhi : 去年年中健策也是被投信倒到1300 05/15 23:00
36F：→ ma721 : 转原物料概念股 05/15 23:15
37F：推 kai9527 : 这两家跌是因为风采都被同业贝尔威勒抢走了 三率三 05/15 23:16
38F：→ kai9527 : 升 爆炸升 单季eps来到近11块同贸联 股价却只要一 05/15 23:16
39F：→ kai9527 : 半 这两天公告要送件上市了 连接器的赚钱王贝尔威 05/15 23:16
40F：→ kai9527 : 勒 最纯的ai伺服器连接器股 05/15 23:16
41F：推 c928 : 回1000元 05/15 23:18
42F：推 MyloveZoey : 宜鼎有够委屈 05/15 23:21
43F：推 smartalex : 连接器族群的下一匹黑马是6197 05/15 23:26
44F：推 haircc : 99涌德！ 05/15 23:53
45F：推 chanyao : 为啥都在讲贸联，嘉泽就一句带过？ 05/15 23:58
46F：推 zuvio : 跟广达一样因为上游涨价才让营收变多，但获利却变 05/16 01:08
47F：→ zuvio : 少 05/16 01:08
48F：推 benen : 嘉泽没啥好讲的，你的主机打开里面就嘉泽的产品 05/16 01:09
49F：推 lolo0129 : 不同的AI都有一样的回答，说贝尔跟贸联根本是不同 05/16 05:47
50F：→ lolo0129 : 性质的产品，一个只做connector，一个做「模组」。 05/16 05:47
51F：→ lolo0129 : 前者谁做毛利都会很高，但不容易做大，所以很纯的AI 05/16 05:47
52F：→ lolo0129 : 产品，but 营收是贸联1/15，後者谁做要有30%以上的 05/16 05:47
53F：→ lolo0129 : 毛利已可以称为神话，但可以做大，所以营收是贝尔 05/16 05:47
54F：→ lolo0129 : 的15倍。同样产品线龙头公司的毛利会输给不是龙头 05/16 05:47
55F：→ lolo0129 : 的毛利?当每个爬上龙头的公司都是塑胶吗？ 05/16 05:47
56F：推 rosenzulu : 涨多少了… 这什麽理由 05/16 06:32
57F：推 kai9527 : 上面有人说这产品谁做毛利都很高根本是个笑话？高 05/16 09:45
58F：→ kai9527 : 度客制化的产品谁都能做？贝尔威勒就是因为打入辉 05/16 09:45
59F：→ kai9527 : 达等一线大厂的供应链 且产品技术门槛高 传输高速 05/16 09:45
60F：→ kai9527 : 且耐高电流 且品质符合一线科技大厂的需求 别人才 05/16 09:45
61F：→ kai9527 : 会找你做客制化产品好吗？真以为谁来做毛利都高？ 05/16 09:45
62F：→ kai9527 : 首先你要有能力做好吗？而且贝尔有很多专利反向授 05/16 09:45
63F：→ kai9527 : 权给国际大厂 代表该公司的研发能力很好 先搞懂ABC 05/16 09:45
64F：→ kai9527 : 真以为谁来做毛利率都能到57%？ 05/16 09:45
65F：推 lolo0129 : 讲得好像手上现金有几百亿的龙头一定做不出来的样子 05/16 10:21
66F：→ lolo0129 : ～你去了解模组的零组件含不含毛利破6、7成的 conne 05/16 10:21
67F：→ lolo0129 : ctor，这支的支持者一直拿贸联在比价，觉得毛利是贸 05/16 10:21
68F：→ lolo0129 : 联2倍，认为这家才有资格称为有技术的龙头，也真是 05/16 10:21
69F：→ lolo0129 : 够了 05/16 10:21
70F：推 good10740 : 37楼有料 3Q 05/16 12:12
71F：推 kai9527 : 好了啦上面的贸联爱好者觉得贸联毛利率只有贝尔的 05/16 14:26
72F：→ kai9527 : 一半好棒棒的就继续持有贸联就好，我们贝尔威勒的 05/16 14:26
73F：→ kai9527 : 股东比较笨 不买毛利率不到30%的龙头贸联 去买毛利 05/16 14:26
74F：→ kai9527 : 率57%的贝尔威勒 不是毛利率高就赢喔 不是喔！ 和 05/16 14:26
75F：→ kai9527 : 贸联吹说一下 给你们一个心理建设 贝尔第二季的单 05/16 14:26
76F：→ kai9527 : 季eps很高机率就超过贸联了 你们贸联龙头继续抱紧 05/16 14:26
77F：→ kai9527 : 喔 05/16 14:26
78F：推 kai9527 : 说个让贸联吹更不甘心的 我预测贸联和贝尔的股价很 05/16 14:31
79F：→ kai9527 : 快就会黄金交叉 05/16 14:31
80F：推 theta4719 : 有料喔 来看这两家哪一家先下去 05/16 15:33
81F：推 frozen : 笑死 这里也能有情勒文 05/16 17:30
82F：→ s56565566123: 小心喔 越吹越崩 05/16 23:49
83F：→ s56565566123: 话说贝好像真的很猛 线好多了 05/16 23:50