客户延後决策、美超微下修财测，陆行之 3 问题示警「AI 供应链当心爆雷」 https://technews.tw/2025/04/30/supermicro-updated-2025-q3-financial-results/ AI 伺服器大厂美超微电脑（Super Micro Computer）周二（29日）公布 2025 会计年度 第三季（截至 3 月 31 日）初步业绩数据，并以客户推迟平台决策为由，下修第三季（ 1-3 月）营收及获利展望，盘後股价应声下杀。对此，前外资知名分析师陆行之也提出美 超微财报中背後所隐含的重点。 美超微大砍 2025 年第三季财测，销售预期从 50-60 亿美元降至 45-46 亿美元，EPS 预 期从0.36-0.53 下调至 0.16-0.17，比彭博社分析师预期的 0.48 还低，毛利率也较上季 下跌。美超微指出，第三季期间客户延後平台决策，使部分营收递延至第四季。此外，第 三季 GAAP与Non-GAAP毛利率预估值比前季低 220 个基点，因为该公司对旧世代产品增列 库存准备金，以及为了加快新产品上市而产生了加急费用。 陆行之指出，美超微没说明是哪间客户砍单，是单一客户还是所有订单都被延後，又或者 是公司暂时拿不到新产品 B200、GB200，而旧产品卖不出去。此外，美超微也没有提到财 测下修，背後是否跟 H20 无法卖给中国客户有关，因为美超微比较少找台湾厂商代工， 「连 NVIDIA 在第一季都认列 55 亿损失，还是转卖到敏感地区的 AI 伺服器被美国政府 截断了？」 陆行之认为，这是否意味其他 AI 伺服器供应商会爆雷？但他查了一下台湾 AI 伺服器供 应链，广达、纬创、纬颖第一季季增强劲，跟美超微状况比较类似的是营收季减21%的英 业达，以及季度没成长的技嘉。 但陆行之指出，英业达不帮美超微代工，主要帮惠普、DELL、联想、Google、微软、亚马 逊代工，而 Google 上周公布季增 20%、年增43%，其资本开支 172 亿美元仍然强劲，另 他怀疑「难道是一些CSP（云端服务供应商）最近会宣布砍资本开支吗？」 近期业界消息来源传出，亚马逊跟进微软已暂停部分机房托管（colo）租赁协议，外界担 心是否为 AI 扩张放缓的迹象。富国银行（Wells Fargo）认为，Meta、Google 和 Oracle 等三家业者仍然活跃，NVIDIA 的活动水准也维持高档，苹果也公开表示未来四 年将大幅扩建其资料中心，推测更可能是遇到消化期，待6~12 个月後超大规模业者便会 再次开始寻找新容量。 --

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