吕宗耀：进场有智慧，出场没问题 严守投资纪律，才能累积财富 口述／吕宗耀（吕张12人研究团队总监）　整理／张国莲 人生一定要有方向，投资股票一定要有纪律准则，养成习惯，就不会失焦，才会赢。进场 时已经「防危虑败」，那麽也就不会有出场的问题。 投资大师彼得林区与华伦巴菲特都有一句话：这家公司基本面没有变，就不要因为股票涨 高了而抛弃它；这家公司基本面改变，就不要因为股价很低而去买进它！ 这句话非常清楚，以我这种专业投资人来说，唯一要克服的是贪婪，但对不熟悉基本面的 一般散户来说，就要先设定好选择公司的标准与获利目标（也就是投资纪律），这些没有 设定好，就不要进入股市。 为何多数投资大师很少设定停损目标？那是因为他们买进之前，就已经想好最後一仗（即 股价往上与往下的情况）会是如何？也就是：每次出手，若没有想到最後一仗怎麽打，就 不要开始第一仗。这非常重要，因为有了进场的智慧，就没有出场的问题。 提到怎麽设定选股标准与获利目标，这个问题因人而异。但先决条件是，一定要充分了解 全球趋势与台股的内容，才能抓到主流趋势。 菲奥丽娜下台，象徵「少量多样」时代崛起 2005年HP总裁菲奥丽娜（Carly Fiorina）下台，苹果电脑总裁史提夫‧贾伯（Steve Job ）崛起，正式宣示大量化的结束，少量多样时代开始，对应到投资择股的标准，就是投资 要找少量多样化的公司，而不是找大品牌的公司。 菲奥丽娜的下台代表大量化的结束，量身订做的客制化内容成为主流，为何台湾投资人对 於这种量身订做客制化的内容要特别兴奋？因为全球63亿人口、有36兆美元的购买力，台 湾只有2300万人口、3000亿美元的购买力，所以不可能做大，只能从小的内容去钻研。 台湾的特质是政府不帮忙，企业以灵巧、速度、弹性钻缝而活。当量化时代结束时，广达 、华硕结束台湾生产线移到中国大陆，仁宝总经理陈瑞聪宣布不再低价接单等，这些从毛 利6％流出来的大量工程师，会转进台湾目前深耕毛利率30％的公司去加值，6％的内容灌 入30％的内容就会产生进化，这是很新奇的内容，但这样的内容，散户更无法应对，更容 易受到折损。 5大纪律，确保获利50％以上 投资者一定要认清现在台股正反映「少量多样」的内容。30亿元资本额以下公司会像蚂蚁 雄兵般大量的崛起，因此我个人的最後一仗，亦即操作纪律与原则就是： 纪律1：聚焦毛利率20％以上的公司 筛选出毛利率至少20％的公司後，下一步就是要往回看过去2～3年经营的轨迹好不好。例 如，过去3年ROE（股东权益报酬率）＞20％、年营收成长率达25％以上，营收股本比至少3 ：1，标准因人而异，投资人可以自订。 纪律2：股价上涨超过两支停板，就不买进 进场前，若看到股价已经上涨超过两支停板（14％），我就不会买进，这就是舍，也是聚 焦的一种。当然，投资人也可以利用周线与日线来协助判断进场点。 纪律3：不碰投信持股5％以上的股票。 纪律4：偏爱外资零持股的股票。 纪律5：割舍融资使用率超过30％的股票。 纪律3、4、5 都是要求股票的筹码要比较乾净。我喜欢投信持股在5％以下，或最好是投信 没有持股的股票，超过10％的我几乎不碰。因为就我的经验，投信持股愈高的股票，例如 超过20％，股价几乎都涨不动；而外资持股与融资比例过高的要求，也是同样的道理，已 经有太多人在里面的股票，股价涨升空间通常也有限。 我的结论是：行业永远了解不完，看基本面的数字比较容易掌握，反正内容最後会反映在 数字上，因此用以上的纪律来选股。也因为每次投资前都深入做功课，我是在很笃定、也 很确定要赚多少钱下才出手（要有50％以上的投资报酬率）。 我会出场，则是因为股票已经跟原来的判断不符合，对我而言，没有所谓「摊平策略」， 违背纪律就出场。 投资人进场前就要先想好最後一仗怎麽打，往上的报酬在哪里？万一股价都没有动的话， 也要知道忍受的盘整期有多久？是赔5％还是赔10％出场？虽然这是因人而异，但我强调 的重点就是要坚守投资纪律，唯有如此，才能累积财富。 吕宗耀建议的大型股投资纪律 纪律1：股市成交量达1000亿以上。 纪律2：基本面佳，例如跟过去一季与去年相比，营收、获利都持续成长一定比例以上（例 如10％）。 纪律3：找5家获利相同水准的公司（不限定同业），将5家的股价相比，若该公司股价相对 高，就不买。 --

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